當代置業自救 物業停牌、股東借款、美元債展期裏的

觀點地產網 多米諾骨牌效應持續發酵。在花樣年、新力等陸續暴雷之後，相似的故事不斷上演。

10月11日，當代置業對外發布一則尋求緩還美元債公告。公告中稱，當代置業尋求將2021年10月25日到期、票息12.85%的優先票據贖回35%後，剩餘部分到期日延長三個月，以改善流動性和現金管理，並避免任何潛在的償付違約。

另外，公司董事會主席張雷和總裁張鵬有意提供合共約8億元人民幣股東貸款，預期於未來2-3月內完成。

信用比黃金更可貴，面臨短債兑付壓力的當代置業，在盡力避免償付違約。

而自救的方式不僅限於尋求債務展期及股東輸血，國慶假期後首日，當代旗下物業公司第一服務，就曾在港交所刊發短暫停牌公告，“以待根據香港公司收購及合併守則刊發構成本公司內幕消息的公告”。有猜測，當代或將出售物業公司股權以籌措資金。

一場自救

債券市場的波動預示着這場困境。上一個交易日，當代置業“股債雙殺”，所發行5筆美元債均下跌，其中3筆跌幅超過30%。

近期，短期流動性問題頻發，暴露了房企潛在的信用危機。恐慌的情緒被激起，市場對中資地產債的信心大跌。

就在房企銷售遇阻、流動性緊張的關口，當代置業一筆美元債即將到期。並且，隨着兑付期臨近，當代置業仍一直未採取借新還舊等動作，市場認為這筆美元債將大概率違約。

果不其然，10月11日，當代置業對外宣佈尋求美元債展期：於2021年10月25日到期的2.5億美元優先票據，擬延期至2022年1月25日。

觀點地產新媒體瞭解到，該筆即將到期的美元債發行於2019年4月，息票利率12.85%，總額3億美元，目前剩餘本金金額2.5億美元。

當代置業於公告中稱，同意徵求及建議修訂的主要目的為取得必要同意以修訂契約，以交換票據的到期時間以改善流動資金及現金流量管理，避免付款違約。

具體來看，建議修訂包括：將到期日由2021年10月25日交換至2022年1月25日；包括贖回有關票據的選擇贖回，即於2021年10月25日及之後任何時間按票據本金額的100%另加其應計及未付利息贖回全部或部分票據，無需支付任何提前贖回溢價，並將贖回通知期限由提前不少於30日但不超過60日發出通知縮短至提前不少於7日但不超過30日發出通知；及通過於2021年10月25日贖回未償還票據本金額8750萬美元，截至公告日期未償還本金額的35%。

與此同時，另一份公告顯示，當代置業控股股東和總裁將提供8億元人民幣的股東貸款，張雷表示將視乎集團財務狀況適時考慮予以持續支持。

“股東借款8億其實是作為要求展期的籌碼。”有業內人士分析，股東輸血一定程度上能夠提振市場信心。

不久前，同樣高負債的富力地產，得到了執行董事李思廉及大股東張力高達80億港元的股東資金,?預計一兩個月內完成。

觀點地產新媒體瞭解到，在無法借新還舊情況下，面對高息債到期兑付壓力，有同意徵求、交換邀約、協議安排三種解決方式。

其中，協議安排更多出現在債務重組情況下，而交換要約和同意徵求則會出現在債務重組前，基於市場化的自願方式進行。

觀點地產新媒體瞭解到，近期，鑫苑置業與海倫堡均曾採取交換要約方式。9月末，鑫苑置業在新交所披露針對10月15日即將到期的2億美元票據的要約交換計劃；10月4日，海倫堡成功發行2.7億美元2023年到期高級綠色債券，當中1.68億美元用於提前交換2021年到期債券，1.02億美元債為同步發行新債，息票利率11%。

據悉，交換要約通常需要100%投資人的同意方能生效，同意徵求則一般在徵求債券持有人同意後，修改相關條款或請求豁免相關違約。

據當代置業該筆美元債招債書，債券重大條款改變需要獲得90%投資人同意，有分析指，當代置業或已做過摸底溝通，有信心獲得超過90%的投資者批准，達成債務展期。

匯生國際融資總裁黃立衝分析，中資債權人達成債務展期可能性較大，外資債權人的可能性則較小。

債務難題

儘管當代置業積極進行債務管理，但此次尋求債務展期，仍向外界暴露出了公司的流動性風險。

據悉，一些國際評級機構將視之為實質性違約，或將引發當代置業的國際評級下調。9月28日，穆迪確認維持海倫堡“B2”企業家族評級和“B3”高級無抵押評級，將評級展望由“穩定”調整為“負面”。

公開信息顯示，當代置業目前評級情況，惠譽給予長期評級為B，評級展望為穩定；穆迪給予長期評級為B2，評級展望為穩定。而評級一旦下調，對融資更是雪上加霜。

觀點地產新媒體瞭解到，於2022年2月，當代置業將有一筆2億美元的美元債到期。若此次美元債成功展期，新債舊債疊加，則意味着短短一個月內，當代置業將需要應對3.7億美元的償債壓力。

當代置業的美元債壓力並不小。企業預警通顯示，目前，當代置業存續美元債共5只，存續規模超13億美元，發行票息較高，平均票息為11.58%。當代置業高息債為人熟知，其曾於2018年12月發行的一筆1.5億美元優先票據，利率高達15.5%。

半年報數據顯示，若按貨幣劃分，截至今年6月，當代置業以人民幣計值的借貸為178.13億元；以美元計值的借貸為11.12億元；以港元計值的借貸為3.58億元。

從“三道紅線”看，截至上半年，當代置業剔除預收款後的資產負債率為83%，淨負債率93%，現金短債比為1.46，仍有一項指標超閾值，保持“黃檔”。

細看其債務情況，當期當代置業的流動負債為661.79億元。其中，一年內到期短期債務為93.47億元（銀行及其他借款64.76億元、優先票據28.71億元），而賬上現金及現金等價物有136.24億元，不存在太大的短期債務壓力。此次顯現的償債困難，或意味着當代置業的現金狀況或許不如半年報中那般充裕。

黃立衝分析，企業出現償債困難，賬面上的資金要麼動不了，要麼不存在，要麼有較多隱藏債務。

另外，由於發債利率高，當代置業的利潤一直被高息債侵蝕。2021上半年，當代置業利息開支合計13.73億元，較上年同期增長10.55%，待售物業資本化金額為11.68億元。

一位業內人士對觀點地產新媒體指出，下半年銷售受阻，更加劇了企業流動性困難。“去年末拿的不少地塊，今年下半年逐步推出銷售，但現在房子賣不動。”

觀點地產新媒體瞭解到，受到調控及信貸政策影響，今年“金九銀十”不再，房企的銷售數據同比去年普遍下滑30%-40%。

當代置業亦沒能獨善其身，前9月，當代置業合約銷售為335.44億元，同比增長24.62%，但9月單月合約銷售額則同比減少21.78%至約35.63億元，環比亦減少15.4%。

股東借款杯水車薪，債務展期與資產出售能否最終落地，以緩解房當代置業緊繃的資金鍊，仍是未知。