白酒板塊重挫日前登上微博熱搜。分析稱，市場上有兩則消息或引發投資者悲觀情緒，一是與近期全球多個大基金減持白酒龍頭股的消息有關，影響了市場信心。二是白酒可能要徵消費税的消息，不過，白酒消費税歷史上經歷了多次調整，股價變化和政策發佈與否的相關性不高。
什麼是消費税？
據國泰君安報告顯示，2020年我國國內消費税收入為1.2萬億元，約佔全國税收收入的7.79%，主要來源為煙、酒、油、車四大税目。據瞭解，國內白酒行業徵税主要是在生產環節，1994年税制改革將酒類的產品税分解為消費税和增值税，由白酒企業按出廠價進行課税。2001年，國家對酒類消費税進行調整，改為現在執行的“從價税+從量税”的模式，以白酒企業最終一級銷售單位60%為核算標準，按照20%的税率進行徵收從價税，同時，按照每500ML收取0.5元徵收從量税。根據申萬一級行業分類的28 個行業2020 年營業税金及附加/營業收入的橫向對比來看，白酒行業以15.0%的佔比高居榜首，而其他行業營業税金及附加佔比均低於10%。
如果徵收後移，中金公司曾測算，如果增加12%的消費税，白酒行業的消費税或將增加322-515億元，經銷商批發環節將承擔流通環節此項新增税負的20%~30%。中信證券最新研報稱，消費税所有相關內容中市場最為關注對白酒的影響，主要擔憂在於税率的調整和徵收從生產端後移至零售端。消費税改是否進一步推進尚不明確，但考慮到白酒渠道的複雜性，以及規模影響，我們認為税收調節的緊迫性在煙、油之後。若白酒税改施行，對不同企業影響差異較大，主要看新增税負在廠商、渠道、消費者之間的分配，核心看品牌廠商的定價能力。中信證券認為，綜合來看，白酒若税改，負面影響主要集中於弱勢品牌，對茅五瀘等強勢品牌，由於品牌力強大、對渠道和消費者議價能力強，新增税負料將實際由渠道或者消費者承擔，對企業利潤影響小。光大證券也表示，白酒消費税改革雖然理論上存在空間，但現階段可行性不高，即使真的實施也是利好龍頭，加速行業分化。中泰證券首席經濟學家李迅雷曾分析指出，如果白酒消費税徵收環節的轉移，或將引發行業的巨大變化：
1、若完全由消費者承擔，則消費者購買高檔酒，會帶來税負增加明顯。
2、若保持終端消費價格不變，而生產端出廠價格不變的情況下，經銷商收入將被擠壓明顯，尤其是中高檔白酒經銷商壓力更大。
3、若保持終端消費價格不變，酒廠通過取消經銷商的方式，將帶來生產端收入的增加，尤其是高檔酒生產端的收入增加明顯。
據平安證券統計，白酒消費税歷史上經歷了多次調整：1994年消費税首次提出從價徵税、2001年加入從量徵税、2006年調整從價税率、2009年規定最低計税價格、2017年調整最低計税價格。
從政策發佈當日股價表現來看，過去5次政策調整，僅2017年政策發佈次日白酒指數出現3.5%的下跌，其餘四次政策發佈對股價並無顯著影響。考慮到政策發酵期，從全年的角度出發，1994年山西汾酒股價下跌43.9%，2001年白酒企業平均下跌27.8%，2006年白酒指數上漲241.9%，2009年白酒指數上漲182.4%，2017年白酒指數上漲51.3%。從以上數據也可以看出，股價變化和政策發佈與否的相關性不高。除了消費税消息外，茅台下跌還與多隻基金減持利空有關。美國資產管理規模達2.6萬億美元的資管巨頭-資本集團旗下多隻基金日前披露9月底持倉信息。其中，美洲基金-歐洲太平洋成長基金一季度末持有貴州茅台694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度末持有貴州茅台進一步降低至582.32萬股。這隻基金對貴州茅台尤其重要，官網信息顯示，美洲基金-歐洲太平洋成長基金最新規模約1900億美金，是一隻巨無霸基金。按照2季度末的基金數據，它是全球持有貴州茅台最多的基金。安本標準旗下的AS(SICAV)中國A股股票基金9月也大幅度減持了第一重倉股貴州茅台，減持的幅度達18.53%。截至8月底，這隻基金規模約40億美元。此外，富達國際旗下富達基金-中國消費新動力基金9月也減持了貴州茅台，減持幅度4.08%。