浙商證券：給予浦發銀行買入評級，目標價位19.15元

2021-11-05浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對浦發銀行進行研究併發布了研究報告《浦發銀行2021年三季報點評：風險繼續出清，轉型持續推進》，本報告對浦發銀行給出買入評級，認為其目標價位為19.15元，當前股價為8.53元，預期上漲幅度為124.5%。

浦發銀行(600000)

投資要點

數據概覽

21Q1-3 浦發銀行歸母淨利潤同比-7.2%，增速環比-10.2pc；營收同比-3.5%，增速環比+0.5pc； ROE 9.7%， ROA 0.70%；不良率 1.62%，環比-2bp，撥備覆蓋率146%，環比-5.6pc。

核心觀點

1、盈利增速下行。 21Q1-3 淨利潤同比-7%，增速環比-10pc，歸因減值拖累加大。 21Q1-3 減值損失同比-4.1%，增速環比+11.4pc，歸因風險出清力度加大。展望未來，浦發銀行風險出清後，戰略轉型有望帶動盈利增速修復，密切關注。

2、 風險繼續出清。 21Q3 浦發銀行不良貸款連續 7 個季度雙降，關注貸款同樣實現雙降，風險持續出清。不良餘額環比-0.6%，不良率環比-2bp；關注餘額環比-4.6%，關注率環比-12bp，不良率、關注率均來到近 5 年最優水平。撥備厚度小幅下降，撥備覆蓋率環比-6pc 至 146%。展望未來，風險出清下，實際資產質量不斷夯實，有望為未來盈利增速的修復打好基礎。

3、 轉型持續推進。 浦發銀行轉型持續推進， 成效逐漸顯現。①客户基礎向好。活期存款佔比上升。 21Q3 浦發銀行存款環比+1.3%，增速較總負債快 2pc，存款佔比提升。存款中，活期存款環比+2.6%，活期佔比提升。②財富管理推進。零售 AUM 達 3.6 萬億，較年初實現 15%的較快增長。③綠色戰略升級。 2021年 11 月 3 日，浦發銀行舉辦綠色金融發佈會，推出一系列覆蓋對公、零售、金市等業務線的綠色金融產品，綠色戰略目標、經營體系進一步完善。

盈利預測及估值

風險繼續出清，期待業務轉型成效。 預計 2021-2023 年歸母淨利潤同比增長-4.82%/10.26%/10.62%，對應 BPS 19.27/20.80/22.49 元股。現價對應 PB 估值0.44/0.41/0.38 倍。維持目標價 19.15 元（分紅調整後），對應 2021 年 PB 1.0x，現價對應 2021 年 PB 0.44x，現價空間 125%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級5家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為12.16；證券之星估值分析工具顯示，浦發銀行（600000）好公司評級為3.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。