A股大反攻！10家知名私募最新解讀 已加倉！看好高端製造、消費、醫藥等

　　週三A股上演絕地反擊、V型反彈，上午主要指數盤中跌超1%，但是午後集體拉昇，截止收盤滬指收復3000點，漲1.53%，深證成指漲2.46%，創業板指漲3.60%，兩市成交額超7100億，較上個交易日明顯放量。

　　這樣的行情，基金君盤後緊急採訪了星石投資、寬遠資產、從容投資、華夏未來資本、竹潤投資、欽沐資產、域秀資本、睿億投資、明澤投資、瀚川投資等10家知名私募機構進行解讀。

　　私募認為，市場連續調整後估值處於底部，社融等數據超預期，市場情緒有所回暖等，帶來了大反彈。

　　據瞭解，不少私募在9月在市場波動中已經逐步加大權益倉位，方向是新能源、軍工為代表的高端製造，消費、醫藥等低估優秀公司等。私募認為當下應當保持更積極樂觀的心態，股市具備不錯的中長期投資價值，關注宏觀形勢，看好經濟復甦帶來的機會。

　　市場進入價值區間

　　多因素帶來A股大反彈

　　10月12日午後，A股市場出現反彈，星石投資認為，股市情緒有所回暖是主要原因。一方面，從之前公佈的社融數據來看，政策驅動和季末因素推動信貸投放超預期，企業端信貸表現較為突出，後續企業經營可能逐漸企穩回升。另一方面，海外市場波動對於國內股市的傳導效應階段性減弱。“整體看，目前A股市場進入價值區間，前期情緒也已經進入歷史底部區域，後續資金情緒端的回暖對於股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握，但歷史上看股市進入價值區間後通常具備了不錯的中長期投資價值，此時忽略短期波動、選取優質公司可能是更佳的投資策略。”

　　寬遠資產表示，週三的反彈主要還是因為前期的持續下跌後的正常反彈，近期市場的弱勢過於超預期，持續時間也較長，這種情況下一定會出現較大的反彈機會。從反彈領漲行業來看，基本也都是前期下跌較多的新能源、半導體、科技等行業，也更多説明超跌反彈的屬性。

　　竹潤投資坦言，12日市場強勢上漲，對市場壓制已久的多頭情緒有一定提振。主要促成反彈的因素，可能包括中長期大資金進行了入市操作，這從下午北向資金的流向情況可以得到印證。另外寧德時代等部分權重股下午走強，帶動新能源板塊明顯走強。“宏觀方面注意到央行於10月11日公佈了9月份的社融數據，人民幣貸款等方面好於市場預期，我們看重的M1等貨幣指標也出現回暖跡象，這對於風險資產是利好消息。”

　　從容投資表示，12日收復3000點，有幾個大原因：一是前期市場下跌的多，價值突現了。二是三季度上市公司的業績環比可能是要好於二季度的，可能實現增長。三是從剛公佈的金融數據來看，9月新增貸款2.47萬億，信用擴張大提速 M2也持續兩位數增長，整體還是比較理想的。

　　華夏未來資本稱，國慶假期後A股進一步縮量下跌，部分機構被迫止損，投資者信心處於冰點，市場短期有超跌跡象。11日晚間公佈的9月信貸社融數據超預期，一定程度緩解了投資者對國內經濟極度悲觀的情緒，12日上午市場震盪下跌後市場開始超跌反彈，過去半個月以來A股成交額首次回到7000億。

　　不少私募認為市場在當前點位向上空間大於向下空間。睿億投資研究總監熊林認為，週三市場V型反彈，主要因為：一是市場自7月份以來連續下跌3個月，整體市場估值接近4月底歷史低位，不少公司創新低，同時市場主體整體倉位已經大幅下調，市場交易量萎縮到6000億以下；二是雖然外部宏觀形勢相對嚴峻，但是國內整體宏觀形勢相對穩定，經濟活動雖受疫情的擾動，但仍在相對穩定的復甦當中，臨近國家大會時間窗口，投資者信心將在國內外宏觀環境明朗後逐步恢復。

　　明澤投資首席策略官周榮華分析，12日市場收復3000點，不僅在於估值已經處於歷史底部，而且基本面出現了改善的跡象：

　　一是9月金融數據超市場預期，總量與融資結構均出現改善，其中，信貸多增來自企業短期和中長期貸款；

　　二是M1回升疊加M2小幅回落則表明經濟活力進一步提升，當前貨幣政策仍將維持合理充裕的基調，四季度的核心在寬貨幣向寬信用的傳導，預計信貸與社融也將穩步回升；

　　三是9月官方製造業PMI為50.1，環比上升0.7個百分點，升至擴張區間，但受疫情影響，非製造業PMI為50.6，環比下降2個百分點，綜合PMI產出指數為50.9%，環比下降0.8個百分點，仍高於臨界點，表明企業生產經營活動總體繼續擴張。“上證綜指3000點對應的整體市盈率(TTM)是11.8倍，這一估值水平已經低於大部分歷史大底時的估值水平，市場底部特徵逐步顯現，負面擾動因素已被市場充分定價，長期已具備較好的性價比，我們認為這裏更多的是機會而不是風險。”

　　欽沐資產認為，近期市場的調整再次給予了機會，也許短期內不存在指數單邊大幅上漲的行情，但是從震盪市的角度看，機會已經跌出來了，尤其是高端製造和科技行業，這些板塊整體跌幅以及調整時間已經足夠，很可能已經處於調整尾聲。“經過本週的大幅調整，國內的硬科技領域龍頭公司價值凸顯，疊加下跌的空間和時間都已經足夠，我們對此不悲觀，也許幾年之後看，這些競爭優勢極其突出的硬科技公司現在就是黃金坑，我們會保持足夠的耐心去跟蹤和挖掘。”

　　瀚川投資總經理陶冶表示，應當保持樂觀配置的出發點，主要原因是隨着疫情更為常態化的管理，最終消費將有快速反彈，從而帶動中國承載就業最多的服務業和製造業的逐步復甦，在這個過程中逐步釋放中國充裕宏觀流動性、充裕居民儲蓄帶來的經濟紅利。股市會是相當敏感的反應器，基於目前交易面上明顯的底部特徵，情緒面和流動性拉動的向上彈性極大。

　　私募已經加倉了

　　看好高端製造、消費、醫藥等

　　基金君瞭解到，不少私募在9月就開始逐步加倉。周榮華認為，3000點的戰略配置價值再度顯現，應當積極佈局。疊加貨幣政策維持寬鬆，跨季後市場流動性恢復合理充裕，市場有望迎來年內的第二波上漲行情。行業配置上，建議關注主糧和精細化工；與電網改造相關的基建品種；“雙碳”政策推動下的公用環保；受能源危機影響，能夠實現歐洲替代的行業，如高端製造業、化工新材料等；行情修復背景下的非銀金融行業。

　　竹潤投資表示，除了固收投資以外，主要的權益倉位集中在股指期貨、可轉債和股票，從8月市場向下調整開始，公司就加大了對權益資產價格的跟蹤，並在9月初開始逐漸加大權益倉位的配置。“目前就‘固收+’產品而言，權益類資產的比例已經超過三成，而轉債產品的倉位已增加至七成以上。配置方向除了投資於指數以外，我們投資轉債和股票的方向主要在新舊能源、汽車零部件和電子等行業。”

　　域秀資本稱，公司從9月中下旬開始小幅逐步加倉，主要兩大方向，第一是高景氣賽道，如新能源、軍工等，這些行業個股估值已經有較大回落；第二，繼續小幅加倉出行鏈、消費復甦鏈的行業個股。除此以外也會關注地產鏈的機會。“我們依然對中國經濟這艘大船充滿信心，困難是暫時的、局部的。以經濟建設為中心是我們的長期國策，也是我們面對中美競爭最有力的應對策略，對此不應有絲毫懷疑。因此，在市場極度悲觀的氛圍下，我們認為，反而應該適度樂觀，每一次恐慌，事後來看，也許正是賺大錢的機會。”

　　華夏未來資本表示，三季度以來主要產品維持5-6成倉位，近期在市場調整中小幅加倉，主要加倉方向集中在中國有明顯全球比較優勢的高端製造業，以及需求受國內經濟影響小的必需消費品。“我們認為當前位置不應對市場過度悲觀，未來1-2個月內外部雖然還有一些不確定性，但從1年左右的維度看市場已處於絕對低位，應當在市場調整中積極佈局。”

　　寬遠資產也稱，近期倉位在50%多，主要持倉行業以家電、傳統能源、軍工為主，近期也有小幅加倉，主要在低估的優秀消費、醫藥等行業。

　　從資產配置的角度，從容投資表示，目前倉位的多頭暴露會擇機上升一點，同時保留着一定的股指期貨空頭、衍生品對沖工具。“我們認為後續市場若反彈，可能還是會出現在代表中國經濟發展方向的領域中，比如像先進製造業、新能源、生物科技，這些領域也是我們長期看好的。”

　　私募多數看好新能源等高端製造方向，陶冶表示，目前，最能代表中國未來3-5年的成長價值來源的板塊，如新能源、新材料、科技、消費等，已處於歷史上少有的估值低位區間，“我們認為，在目前的環境中，選對方向則可有顯著絕對收益空間，在正確方向中我們已儲備了充足的投資標的並已形成充分佈局。”

　　熊林説，近期由於風控因素整體倉位有所降低，主要佈局在新能源、高端製造和部分消費領域，未來將觀察國內外宏觀形勢的變化，等到宏觀環境等不確定性因素落地後，再考慮逐步加倉。

　　欽沐資產也表示，近期倉位六七成，主要佈局在半導體、通信、新能源等領域，“當前整體市場環境極為殘酷，多次出現單日大跌的情況，但我們內心堅定看好A股市場，會在各種約束條件之內保持定力尋找好公司來豐富組合，同時也儘量防範尾部風險。綜合下來我們認為高端製造和科技的機會更大一些，或者説下行空間較為有限，但上行空間足夠大，尤其是各國都在擺爛的背景下，中國的高端製造業尤其是滲透率還較低的國產化替代領域顯得如此寶貴，因此我們會集中在這些領域進行佈局。”

　　當下對市場心態更加積極樂觀

　　關注宏觀形勢和經濟復甦

　　展望後市，周榮華表示，一是國內政策中期偏向穩增長的基調不變，資金快速到位下基建投資正在加速，“保交樓”、下調房貸利率等託底政策出台使得宏觀經濟穩定性增強，疊加疫情修復改善預期強化，國內經濟復甦的大方向將延續；二是9月28日的穩經濟大盤四季度工作推進會議強調要擴大有效投資和促進消費，推動政策舉措全面落地見效，確保經濟運行在合理區間，基建、地產以及消費數據也都將出現改善，預計四季度GDP增速有望恢復至5%以上；三是宏觀經濟的持續改善也將推動企業盈利出現回升，預計三、四季度全部 A 股歸母淨利潤累計同比增速將持續回升；四是A 股在經過 9 月份的大幅下跌後，估值水平再次進入歷史底部區域，甚至已經接近今年4月份的水平，而目前的宏觀環境則明顯好於今年4 月，4 月27日2863點的底部較為紮實。

　　域秀資本稱，12日市場的V型反彈，主要：第一，市場超賣嚴重，指數自身有反彈需求；第二，近期一些消息，部分緩解了市場對半導體行業的擔憂；第三，市場預期後續可能有穩定經濟的宏觀政策。“9月社融數據超預期，挖機銷量首次轉正，我們可能已經觸到了A股的盈利底，後續宏觀經濟可能會企穩，上市公司盈利有可能出現拐點，因此，當下我們應該保持更為樂觀積極的心態。”

　　竹潤投資認為，短期來看，市場目前整體估值較低，並且市場對此情形已有較強共識，但市場持續的下跌讓投資機構承壓，短期也缺乏有效的做多催化因素。短期國內重要會議臨近，投資者可以密切關注跟蹤政策取向，在明確的相關政策公佈之前，可以繼續多觀望等待信號確認。“雖然當前內外部環境相對較為嚴峻，俄烏衝突、強勢美元、經濟衰退等不利因素仍然是籠罩在全球資本市場上的陰雲。但我們相信中國經濟的韌性和活力，以及政府對於宏觀經濟的把控能力，連續近兩個月的下跌，中國股市估值已經重新回到了合理水平，部分行業也近乎低估。因此，我們認為，從中長期的角度而言，股市是非常有吸引力的，短期的持續下跌是給了我們在底部收集籌碼的機會，對於未來我們有足夠的信心。”

　　寬遠資產表示，未來可預見範圍依然以震盪為主，目前處於經濟下行期以及美聯儲流動性收縮期，比較難出現較大的系統性上漲行情，但是A股的低估值以及政府扶持經濟扶持股市的決心也使得系統性下行風險比較低。所以更多的需要關注估值較低但盈利增長確定性高的優秀公司投資機會，以及部分盈利能力穩定但估值下跌較多公司的波段投資機會。

　　對於後市，熊林認為，當前市場已經對海外通脹加息以及國內疫情下的經濟環境的不利影響進行了較充分的定價，但市場的風險偏好恢復仍需要看到國內外宏觀形勢的積極變化：一是海外通脹壓力減輕，美聯儲加息進程得以緩解；二是俄烏衝突等地緣政治問題繼續升級的步伐得到管控，中美關係等階段性緩解；三是國內宏觀形勢在會議之後可能出現的積極轉變。

　　欽沐資產稱，短期海外加息、制裁等因素和經濟預期的不確定性造成了較為悲觀的因素，目前位置已經在反應相對悲觀的預期，市場在指數層面處於底部區間，機構倉位降到較低水平，隨着四季度經濟的逐步好轉和加息恐慌的緩解，政策端有望釋放積極信號，看好高端製造、科技成長類優質公司的四季度表現。

　　向後看，星石投資認為，內需政策對於經濟的託底、拉動作用將逐漸加大，經濟增長出現較明顯改善後股市將迎來轉機。預計後續國內宏觀環境將維持“外需走弱、內需恢復”的情況，因此更加關注供給格局出現邊際改善的內需行業。在海外收緊流動性、衰退步伐可能加快的環境下，外需佔比高的行業在2023年可能出現供需格局惡化的情況；而在國內內需政策的助力下內需行業的格局將有望邊際改善，相對景氣度也更佳。