導語：歷經前四個月的股指大幅震盪走低後，投資者並沒有迎來想象中的5月“開門紅”行情。
5月6日，A股三大股指在低位弱勢震盪，兩市超過3400只個股下跌，滬指盤中一度失守3000點重要心理關口位。至收盤，滬指跌2.16%，深證成指跌2.14%，創業板指跌1.9%。
值得留意的是，在股市跌跌不休的背景下，主動權益基金今年以來的表現近乎“全線淪陷”。
Wind數據顯示，將A/C份額分開計算，全市場共有789只普通股票型基金，在一季度的平均收益率為－14.83%，中位收益率為－16.58%；另外，在2671只偏股混合型基金中，僅有30餘隻基金獲得正收益，平均收益為－14.09%。
對多數中小投資者來説，最想要了解的，或許是權益基金經理們究竟在一季度踩了哪些“雷”從而導致了產品業績的一蹶不振？和訊在深入梳理了區間業績墊底的基金持倉組合後，從中找到了答案。
主動權益基金近乎“全線淪陷”
“梭哈單一賽道式”投資遭遇滑鐵盧
5月6日，A股三大股指延續弱勢震盪態勢，滬指盤中一度失守3000點位。投資者想象中的5月開門紅行情並沒有來。
受到疫情反覆、地緣政治形勢等多重因素干擾，今年以來滬深兩市各主要指數猶如坐上了“過山車”，同時，諸如“A股大跌”、“基金被套”等關鍵詞屢屢登上微博熱搜。截至5月6日收盤，上證、深證、創業板指數，自年初以來已分別跌去17.53%、27.24%和32.44%，
在此背景下，主動權益基金的年內表現更是不能盡如人意，近乎“全線淪陷”，部分基金的回撤幅度甚至多達近40%。
Wind數據顯示，將A/C份額分開計算，全市場共有789只普通股票型基金，在一季度的平均收益率為－14.83%，中位收益率為－16.58%。而在2671只偏股混合型基金中，僅有30餘隻基金獲得正收益，平均收益為－14.09%。
Wind統計還顯示，公募基金一季度的A股持倉市值達5.51萬億，相比去年底蒸發了約9233億元，降幅顯著。
值得一提的是，在過去幾年的結構性牛市中因“業績爆表”而聲名鵲起的“坤坤、春春、蘭蘭”們，也都遭遇了自己職業生涯的“至暗時刻”，糟糕的業績表現，讓基民們紛紛用腳投票，大規模贖回成為這些頂流基金經理的在管產品的“主旋律”。
據統計，截至今年一季度，易方達基金的張坤管理規模相比去年底大減169.98億元，中歐基金的葛蘭較去年底減少142億元，景順長城的劉彥春管理規模更是驟減231億元。
據和訊不完全統計，截至5月5日，全市場共有11只百億基金經理的產品年內收益跌破30%，其中，基民稱之為“蔡公子”的諾安基金的蔡嵩松管理的諾安成長年初至今跌幅達34.28%，位列倒數第一，而諸如華夏基金周克平、景順長城楊鋭文、萬家基金黃興亮及睿遠基金傅鵬博等曾經穿越牛熊的老將也意外“翻車”。
那麼，這些百億基金經理的“葫蘆”裏究竟都裝了哪些“藥”，從而導致其業績“一病不起”呢？
通過將上述年內業績墊底的百億基金經理重倉組合分類彙總，可以發現，這些基金經理的重倉行業集中在半導體、化學制品、計算機應用上。
而具體從個股來看，寧德時代、容百科技、華友鈷業獲得較多業績墊底基金的重倉，而衞寧健康、睿創微納、深信服三隻個股在一季度的跌幅均超過了40%，下跌程度最高。
一季度業績墊底百億基金經理持倉個股跌幅前三十
説到一季度讓不少權益基金經理損失慘重的半導體板塊，就不得不提到諾安基金話題基金經理蔡嵩松。
其曾因在社交平台中的一句“希望大家理性購買基金，不要賺了錢叫我蔡總，虧了錢叫我蔡狗。”的發言而意外走紅，被戲稱為“長在熱搜上的基金經理”。
蔡嵩松管理的諾安成長混合是“梭哈單一賽道式”投資的代表，該基金以堅持“all in”半導體賽道而知名。
諾安成長一季度的前十大重倉股分別是：韋爾股份、三安光電、卓勝微、北京君正、北方華創、兆易創新、滬硅產業－U、中芯國際、中微公司、聖邦股份，其重倉組合的一季度平均區間跌幅為21.32%。
具體看，諾安成長第二大重倉韋爾股份在一季度暴跌37.77%，是重倉組合中跌幅最大的個股。就在5月6日，韋爾股份股價繼續下挫，盤中一度跌超4%。截至收盤，該公司股價收報140.16元，總市值約為1229億元，股價與高點相比跌幅達58%，總市值蒸發超1700億元。
從業績表現看，今年一季度韋爾股份營收同比下降10.84%，歸母淨利潤同比下降13.9%。國信證券發佈研究報告表示，2022年一季度半導體板塊收入和淨利潤同比增速分別為24.26%、37.23%，是自去年同期以來增速最低的季度。
國信證券認為，目前具有產品或產能擴張和份額提升邏輯的半導體細分龍頭業績持續性較強，考慮到半導體行業估值已處於近三年低位，投資價值正逐步顯現。
有業內人士表示：“押注單一賽道的投資方法就像是一場豪賭。當相關概念行情火熱、行業景氣度向上的時候，主題基金可以取得巨大收益，但反過來，隨着市場的變化、板塊的輪動，主題基金也會出現不小的回撤，並且短期內再難回到前期高點。”
“低估價值派”逆勢迎來春天
地產、煤炭板塊獲機構唱多
看完了年內業績墊底的百億基金經理“踩雷”情況，再來關注一下同期業績排名靠前的基金經理。
若仍按照前文基金規模大於50億元、產品成立年限超過1年的條件篩選。截至5月5日，只有中庚基金丘棟榮與安信基金張翼飛的在管基金取得了正收益。
今年市場風格的輪轉，讓丘棟榮這類專注中小盤掘金的“低估價值派”選手迎來了春天。
中庚價值品質一季度披露的前十大重倉分別為：美團－W、中國海洋石油、魯西化工、中國宏橋、常熟銀行、中國海外發展、快手－W、蘇農銀行、明泰鋁業、柳藥股份。
其中，中國海洋石油、中國宏橋、中國海外發展三隻港股在一季度的漲幅平均為29.29%，給丘棟榮的產品帶來了豐厚的超額收益。
丘棟榮在季報中表示，當前主要關注的板塊有三個，分別是：港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股；大盤價值股中的金融、地產等；能源、資源類公司。
值得注意的是，年內收益墊底的權益基金經理基本都出現了“大規模綜合徵”。由於公募的“雙十限制”原則的存在（即一隻基金持同一股票不得超過基金資產的10%；一個基金公司同一基金管理人管理的所有基金，持同一股票不得超過該股票市值的10%），不少動輒數十億、百億的“網紅”權益基金呈現調倉緩慢、扎堆藍籌等特點。
而從去年開始，各類“白馬藍籌”便是市場殺跌的主要對象，伴隨着規模的上升，類似丘棟榮、楊鋭文這類曾經深挖中小盤個股的選手，也不得不開始將一些大盤藍籌股納入重倉組合當中。
如果將篩選條件放寬，將一些管理規模較小的基金經理也納入進來，就能湧現出不少年內收益頗高的基金產品，例如萬家基金的黃海就是其中的代表，截至一季度末其在管基金3只，管理規模僅為12.9億元.
據Wind數據統計，截至5月5日，黃海的代表產品——萬家宏觀擇時多策略今年已實現32.07%的業績回報，年內收益奪魁。
從其持倉組合來看，重倉煤炭股、地產股或是黃海實現階段性跑贏市場的秘訣。
萬家宏觀擇時多策略一季報披露前十大重倉股分別為：陝西煤業、保利發展、淮北礦業、山煤國際、潞安環能、金地集團、萬科A、新城控股、平煤股份、山西焦煤，其重倉持股一季度平均區間漲幅為37.63%。其中，國內焦煤龍頭山西焦煤在一季度實現翻倍上漲，其一季報與年報數據顯示，公司2022年一季度實現淨利潤24.56億元，同比增長170.02%；2021年實現淨利潤41.65億元，同比增長112.94%。
中泰證券發佈研報表示，山西焦煤坐擁晉中優質焦煤，經營穩健，且在建礦井投產在即，收購礦井有望增厚業績；此外公司2021年分紅比例高達78.7%，在行業高景氣背景下，未來資本開支規模有限，預計高分紅可持續。
萬家宏觀擇時多策略一季報重倉
不過，煤炭及地產的逆市輪動行情能持續多久？是目前投資者更關注的話題。
銀河證券煤炭行業分析師潘瑋認為，近期動力煤價格仍處於調整期，疫情及限價政策，以及水電出力有增加跡象，火電企業進入淡季，多重因素作用下，煤企需求端支撐較弱。她預計5月中旬之前價格仍以小幅震盪為主，5月中旬之後，若疫情控制出現好轉，煤價有望迎來反彈行情。
潘瑋同時指出，下半年煤價大概率難以複製2021年的大幅上漲行情，建議投資者密切關注需求端變動及疫情防控情況。
華金證券也表示，當前煤炭行業呈現頂部特徵。其指出，煤炭在一季度價格超預期的因素來自於兩方面，一方面是供給結構性偏緊，除晉陝蒙之外，貢獻主要增量的省區為貴州和新疆，離東南沿海主要消費地較遠；二是國際地緣衝突導致全球煤炭貿易格局重塑，海外煤價漲幅高於國內煤價，進口受限。
華金證券分析稱，煤炭行業下半年不確定因素主要來自需求端，疫情對經濟衝擊超出市場預期，穩增長措施和效果會影響行業高景氣時長。在頂部延續的假設下，相對看好確定性較強的標的。
而針對地產板塊，融通基金權益投資總監鄒曦近日就直言，其在去年下半年就開始對地產板塊重倉介入，而在此之前的四年內幾乎沒碰過地產板塊的標的。
據統計，不少地產領域的央企、民企龍頭在一季度均得到了公募基金的大手筆增持，如保利發展在一季度獲加倉2.86億股、中國建築獲加倉7.16億股、金地集團獲加倉1.32億股。
展望後市，信達證券認為，本輪地產週期已接近市場底階段，行業經營最困難的時期已經過去，企業快速縮表的時期也已經過去。
站在當前時點，信達證券建議投資者關注能夠持續擴表，維持全國化擴張大型國企央企、能夠實現差異化競爭的區域龍頭以及獨立性強、外拓和增值服務具備持續擴張能力的物業板塊個股。