2022，A股怎麼走？十幾家公募基金最新研判

中國基金報記者 張燕北

站在2022年開端，多家基金公司發佈了2022年A股投資策略。記者對這些觀點進行梳理，總結出以下要點，供大家參考。

2022年市場延續結構性行情

基金公司普遍認為，驅動個股基本面變化的因素越來越多樣化，未來A股市場或仍然維持結構性行情的走勢，全年震盪概率較大。

南方基金在年度展望報告中指出，展望2022年，中國的製造業投資和基建投資將繼續為經濟增長提供支撐。社融增速將出現温和復甦，對A股形成支撐，但不太可能出現大幅上漲。

同時，預計今年大宗商品價格觸頂後會温和回落，各品種將出現分化，以原油為代表的能源類商品供需緊張格局仍在，或相對跑贏其它品種。

從資金面角度出發，萬家基金認為中國央行在2022年會延續偏寬鬆的貨幣政策。隨着房地產市場的冷卻，理財產品收益率的走低，居民收入的恢復，儲蓄搬家進股市仍會持續。預期明年上半年股市的流動性不會太差。

從估值角度，萬家基金表示，滬深300的估值僅高於恆生指數的估值，低於美國標普500、納斯達克、日經225、德國DAX等主要發達國家指數的估值。縱向比較，滬深300的市盈率分位數持續回落，已處於過去十年曆史的中位數水平。結合貨幣寬鬆以及部分行業高景氣的基本面，萬家基金認為A股仍具結構性機會。後續基於經濟基本面震盪磨低、流動性平穩偏寬鬆的判斷下， 2022年一季度仍將是指數橫盤，深挖個股的階段。

同樣結合A股估值整體合理、內部分化，以及增量資金持續流入的因素，發生系統性風險的概率較小，中加基金預計2022年指數整體仍將延續震盪。與過去幾年集中在幾個主線賽道中不同，明年的市場結構更加百花齊放，預計行業輪動、精選結構帶來的超額收益更加顯著。

在大成基金看來，2022年權益市場指數層面風險不大，結構性行情為主；賽道型、躺贏型投資機會性價比顯著下降，以微觀產業研究把握長期產業趨勢，廣度深度並重是高質量決策的取勝之道。

景順長城基金判斷，整體上今年可能不是指數級別的行情，但系統性風險不大，大概率仍將延續今年的結構性行情，而信用結構擴張的方向也將帶來更多的阿爾法機會。英大基金表示，2022年，預期中國權益市場的總體特徵為：“震盪為主，方向向上”。

節奏上或總體呈現“N型”走勢

除對市場整體行情給出判斷外，不少公募對今年的行情節奏給出了預判。

華泰柏瑞基金認為，2022年一季度，市場有望迎來春季躁動行情，小市值風格將延續強勢，一季度看好新基建、科技、券商；二季度，在寬信用及海外通脹回落背景下，A股業績有望迎來拐點，大盤藍籌佈局時間窗口臨近。

在二季度前後，本輪豬週期見底，屆時大眾消費品提價邏輯將更加通順。到了明年下半年，隨着企業盈利回暖，先進製造和TMT等細分成長景氣賽道有望再度湧現投資機會。

華泰保興基金表示，2022年權益市場在“穩增長，寬信用”預期下，年初將積極可為；待美國政策糾偏落地後，年中A股或面臨較強調整壓力；下半年海外壓力釋緩，國內經濟緩步走出壓力區，A股有望逐步回穩。

萬家基金認為，短期春季躁動可期，市場指數中樞有望進一步抬升；中期來看，2022年上半年“經濟預期向好+流動性較寬鬆”，市場傾向於繼續向上，但大部分漲幅可能在一季度完成，二季度傾向於震盪；而2022年下半年的主要壓力在於海外以及國內經濟，可會使得市場承壓，但預計下行壓力主要在三季度，四季度有望重回企穩。

全年來看，萬家基金認為2022年經濟弱下行企穩，疊加流動性邊際轉寬鬆，主要市場指數或可實現正收益，節奏上或總體呈現“N型”走勢。

海富通基金認為，2022年一季度將是政策發力的窗口期。中郵基金認為，2022年A股市場節奏上可能是兩頭高、中間低，可以把握一四季度可能存在的有利窗口。

有公募人士認為，認為2022年穩增長力度勢必將會不斷加碼。因此，對於A股來説，企業盈利增速將會逐漸企穩回升。在重要大會召開年份，市場穩定也至關重要，這樣的一個背景有助於防止風險偏好過快下降帶來的市場衝擊。2022年A股將迎來較好的投資環境，預計整體將會呈現前穩後升的態勢。

依然以“成長性”作為投資策略

儘管公募普遍認為A股市場依然存在結構性機會，但在風格研判方面有一定分歧，出現對成長和價值各有側重的局面。

多家基金公司比較一致性地認為，2022年“成長”仍是A股投資主線，大概率將依然以“成長性”作為投資策略。

浙商基金智能權益投資部總經理助理陳鵬輝認為今年的投資關鍵詞——“成長性”，即關注長期成長性的行業，再具象到公司，應該是持續增強自身競爭力、快要兑現利潤的公司，在勝負未分的具有成長行業裏找贏家！總結來説就是“成長不息，週期不止”。

廣發基金指出，2022年，具體到行業與風格方面，短期金融和消費反彈。但由於政策加槓桿的方向仍然未變，結合未來的盈利預測，行業上的排序是科技製造>消費>金融>週期，風格上小盤成長>大盤成長>大盤價值>小盤價值。

信達澳銀基也認為，2022年市場成長風格會佔優，地產鏈和傳統價值類行業需要保持耐心。

南方基金預計，2022年成長和小盤風格將佔優。在創業板、科創板和北交所的引領下，創新創造主題或仍繼續維持相對較高的熱度，市場整體風格預計繼續偏向成長。同時，在經濟回落壓力下，大盤藍籌股會相對跑輸小盤股。

A股有望逐步向價值風格迴歸

在多家公募預判今年將仍是“成長”風格大年時，也有不少公募人士認為，2022年A股有望逐步向價值風格迴歸。如果2021年是題材股、週期股的大年，2022年可能會出現風格轉換，價值投資的標的包括一些優質龍頭股有望迎來恢復性上漲。

諾德基金研究總監羅世鋒表示，“在市場風格上，經過了近一年的調整，22年在長期與短期之間、價值與成長之間，市場風格會趨於更加均衡。隨着國內經濟的企穩回升，長期不確定因素的逐步弱化，22年A股市場有望逐步向價值風格迴歸。”

前海開源基金首席經濟學家楊德龍介紹，隨着疫情得到有效控制，疫情防控措施也有望適度放鬆、更加精準並對經濟活動的影響有所減小，所以2022年一些被錯殺的優質龍頭股將會出現恢復性上漲的機會。2022年可能是價值投資的大年，A股市場慢牛長牛的態勢將會延續。

嘉實基金大消費研究總監吳越預判，2022年可能是消費反轉年。目前整個消費板塊的位置基本上已經到底了，隨着後續反轉的出現，消費板塊可能會迎來一輪結構性行情，而不是反彈。

他介紹道，“隨着時間流逝，消費品牌的品牌價值和行業價值在提升，消費者會願意給它們溢價，具有正向的時間價值。今年跌得越多，對明年行情的期待越高。2022年部分品類的景氣度開始逐步見底回升，伴隨着收入和成本的剪刀差再度擴大，今年受到明顯壓制的細分方向有可能在明年出現全面的爆發式反轉。”

科技製造與大消費值得關注

在具體投資方向上，多家公募也發表了觀點。儘管具體看好的投資領域有所差異，但大的投資主線總體趨於一致。

景順長城基金表示，2022年，在經濟轉型背景下，科技製造與大消費仍存在長期超額收益，值得持續關注。

一方面，支撐新興產業的產業趨勢與市場行情有望進一步深化。以新能源車、風電、光伏、儲能為代表的綠色能源，以及汽車電子、汽車芯片、能源基建等核心環節，將是明年A股重要的投資主線之一。

另一方面，大消費行業受益於消費升級存在超額收益。部分消費品漲價將帶來下游消費行業盈利能力的顯著提升，重點關注行業格局好、成本傳導能力強、具備提價空間的消費品。

萬家基金指出，在板塊配置方面主要挖掘三大投資主線。一是長期配置維度，持續堅定看好政策和產業趨勢並存的高景氣賽道，如：新能源、軍工、高端製造等。

二是中期輪動維度，全年看好全年通脹向下遊傳導下必選消費的配置機會，如：食品飲料、醫藥、農林牧漁等；三是短期博弈維度，在一季度階段性看好政策“穩增長”主線，如：鋼鐵、建築、建材、煤炭等。

浙商基金智能權益投資部總經理助理陳鵬輝則看好軍工、半導體、製造業等賽道藴藏的機遇。對軍工行業而言，軍改後軍工的需求具備持續性，關鍵領域需要補短板，這一背景下主機廠的採購策略由成本加成轉向保供優先，使上游具備更強研發實力和交付能力的企業擁有了更大的盈利空間，未來盈利和估值的穩定性或都將顯著增強。

中游製造業方面，一方面，上游原材料導致短期利潤表惡化，股價下跌較多，部分優質公司的估值回到歷史中位數水平以下；另一方面，基於困境反轉的選股思路，我們關注部分需求依舊旺盛並將持續的高景氣度細分領域。

中加基金表示，新基建、老基建”將是穩增長的重要抓手。新能源汽車滲透率持續提升，光伏有望保持高景氣。

自年底到2022年，共計30+款新車型持續上市，各大車企進一步開拓10-20萬元主流市場，將促使消費需求進一步釋放，下游產銷有望繼續保持高增。當前市場對於2022年國內新能源車銷量的預期已進一步上調；中游電池提價四季度有望落地，2022年盈利改善。

2022年全球光伏有望保持高景氣度，預計到2025年之前，全球光伏新增裝機量仍能維持在15%以上的增速。

CPI鏈方面，次高端白酒加速擴容，大眾消費品密集提價。高端白酒，競爭格局較為穩定，業績確定性強，供需結構仍將維持緊平衡格局。次高端白酒受益於渠道變革和提價預期，2022年盈利彈性有望實現高速增長。

食品加工方面，四季度以來大眾消費品企業密集提價，業績大概率已出底部。覆盤來看，從提價到業績兑現一般需要1-2季度時長。成本壓力已逐步緩解，若同時疊加需求回暖復甦，2022年有望量價齊升，業績可期。

同時，醫藥賽道也有一定機會。高景氣新龍頭持續湧現，上下游拓展範圍。除了醫藥資金集中度較高的CXO板塊，經過調整的生物製品、創新藥、醫療服務等估值逐漸得到消化，相繼進入佈局區間。同時，生命科學上游相關公司上市較多，高景氣增長持續受到關注。

編輯：艦長