全球經濟共振復甦，通脹擾動高點已過，國內政策密集落地，宏觀流動性平穩，市場流動性充裕，我們認為A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。本期半月報彙總了各產業組2021年下半年投資策略及重點覆蓋股票池，供投資者參考。
▍本期(2021/6/1-2021/6/15，下同)為亮馬組合半月報第三十一期。
本產品於月首和月中的週中更新，常規股票池包括能夠反映近期行業亮點的亮馬趨勢優選組合(20只)、具備長期配置價值的亮馬長期配置組合(20只)。我們也會針對近期熱點主題進行股票池梳理，並在最後附上策略月度推薦組合。
▍A股市場2021年下半年投資策略：帆起逐浪高。
“帆起”代表全球經濟的共振復甦以及投資者風險偏好提升，“逐浪高”代表市場上行動能將逐漸增強，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。全球經濟共振復甦，通脹擾動高點已過，國內政策密集落地，宏觀流動性平穩，市場流動性充裕，配置上建議淡化週期思維，三季度聚焦成長，四季度增配消費。
▍中信證券研究部各產業大組下半年投資策略一覽：
1)製造產業：疫情催化的全球消費品端供需錯位已經過半，展望後疫情時代，全球產業競爭引發的先進製造業轉移，碳中和引領全球能源清潔化大勢加速，重點推薦在政策利好、產品升級下具備全球競爭力的成長賽道，尤其是格局清晰、價格傳導能力更優的環節，如新能源汽車產業鏈、光伏(硅料、逆變器等)、儲能、服務機器人、集成灶、投影儀、智能駕駛供應鏈、軍工(航空發動機、軍隊信息化、軍工新材料)、新型電力系統等；此外，歐美供應鏈重啓或帶動中游製造訂單提升，品牌出海尋找產業剩餘價值，下半年整體出口韌性仍強，重點推薦如白電、部分小家電、新能源汽車供應鏈、逆變器、工具五金、檢測設備等。
2)科技產業：我們認為，2B領域的企業數字化轉型正加速推進，將是下一輪科技紅利的關鍵。數字基礎設施和數字化轉型方面：5G與雲計算是數字化的基礎設施，我國5G發展全球領先，領先的雲平台和IDC廠商增長趨勢向好；軟件SaaS是數字化的載體，傳統軟件龍頭轉型加速。下一代科技硬件方面：AIoT是數字化的觸角，智能終端創新迭代，模組和控制器領域東昇西落；智能汽車與智能駕駛是未來十年AIoT時代最大的單品市場機遇。消費互聯網方面，關注互聯網平台參與數字化轉型以及圍繞Z世代的創新。建議重點關注的領域包括：數字化基礎設施、軟件SaaS、產業互聯網和軟件開發外包、AIoT和智能汽車、半導體、互聯網等。
3)醫療健康產業：經歷了不平凡的2020年，疫情的洗禮下醫藥板塊從2021Q1開始，進入了強勢復甦階段，國內強大的剛需性，進口替代和產業升級，將為推動A股生物醫藥領域發展提供強勁的動力。同時伴隨着醫保政策調整方向和趨勢的逐漸明朗以及註冊制下越來越多的新股湧現，A股生物醫藥板塊從2021年初開始進入分化調整期，抱團度較高的高估值龍頭個股開始逐漸分化，醫藥投資進入了百花齊放的新時期，在瞄準優質賽道的同時，精選個股，將是2021年下半年生物醫藥板塊投資的關鍵。
4)消費產業：收入提升背景下的消費升級，新興人羣趨動下的品類爆發機會、品牌化高端化機會，以及渠道變革機會顯著。建議積極持續配置化妝品、醫美、免税、運動服飾、新型煙草等品類爆發機會，即好賽道。同時，在格局相對穩定、增長相對穩健的成熟領域，關注品牌化、高端化趨勢，持續配置護城河更寬的頭部企業及具備細分創新能力的新消費企業，即好公司。總體我們認為，2021年下半年疫情基數影響下的修復機會將較上半年減弱，建議基於長期視角優選短期高景氣行業和公司，重新切回好賽道、好公司邏輯。
5)週期產業：全球需求復甦進程仍在持續，疊加供應端長期增產潛力不足，大宗商品高景氣度有望延續。在此背景下，我們推薦兩條投資主線：1)週期板塊景氣復甦下的業績兑現有望持續，龍頭公司有望通過市佔率提升、新業務拓展持續成長。近期調整後，各行業龍頭公司估值重回中等偏下水平，當前時點建議積極關注低估值、兼具成長屬性的各行業龍頭，推薦紫金礦業、洛陽鉬業、贛鋒鋰業、寶鋼股份、萬華化學、寶豐能源、恆力石化、中國海洋石油、陝西煤業等；2)碳中和、材料國產替代戰略下，國內相關領域公司迎來持續成長機遇，推薦新材料板塊已初具規模的龍頭公司撫順特鋼、國瓷材料、雅克科技、硅寶科技等。
6)基礎設施房地產產業：目前基建和房地產開發領域的較高景氣度，難掩長景氣週期的制約和調控因素的存在。部分房地產公司可以憑藉運營能力和組織架構調整突破盈利能力困局。水泥、玻璃等建材供給受限，需求旺盛，海外需求和進口替代也助力價格彈性。碳中和推動裝配式建築、城市燃氣等行業發展。物業管理行業面臨市場擴容，集中度提升和服務升維等機遇。
7)銀行業：2021年下半年宏觀金融條件料將穩定，銀行基本面將保持修復，預計上市銀行全年營收和淨利潤增速7.5%/8.1%。覆蓋銀行平均估值0.83x PB(對應2021年)，盈利確定性強疊加估值修復，看好板塊高勝率和高性價比下的配置價值。個股組合雙主線：優質銀行估值溢價基礎紮實，關注商業模型優化；修復銀行具備估值修復空間，關注外部變量“市場風格”和內部變量“風險拐點”的共振。
8)非銀行金融：在加速國際化和機構化的股權投資大時代，自上而下看，交易所壁壘最高，金融科技、資產管理、財富管理是藍海。財富管理正在以用户為中心解構與重構，在銀行、證券、保險、互金全面開花。證券步入可持續增長新時代；壽險受大眾消費能力抑制，中高端市場方興未艾；車險改革和線上化，產險龍頭盈利修復；金融科技加速整改，邁向行穩致遠新週期。建議精選具備“差異化”能力、公司治理完善的成長龍頭。
▍風險因素：
全球疫情反覆、疫苗接種不及預期；中美科技貿易領域摩擦加劇；國內經濟復甦進度不及預期；海內外宏觀流動性超預期收緊。
（文章來源：中信證券研究）