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近期，杭州景傑生物科技股份有限公司(下稱“景傑生物”)提交了招股説明書，擬創業板上市，公開發行不超過4010萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%。
IPO日報發現，景傑生物存在估值暴增、股東或變相套現等情況。
來源：公司官網
1 估值暴增
據瞭解，景傑生物成立於2010年，由蔣旦如、程仲毅、趙衞權、張寶仙、金曉東出資設立。
截至招股説明書籤署日，Yingming Zhao、 程仲毅、 蔣旦如合計控制景傑生物43.7208%的股權，其中Yingming Zhao 與蔣旦如為夫妻關係，同時上述三人均簽署了相關一直行動協議。因此，上述三人均為景傑生物的實際控制人。
IPO日報注意到，景傑生物存在估值暴增的現象。
招股説明書顯示，2020年4月，國投創業基金以50元/股的價格對景傑生物進行了增資，增資完成後，景傑生物的估值為8.8億元。
2020年10月，珠海瑛傑、西藏數聯、姜緒榮及、國投創業基金以150.6元/股的價格對景傑生物進行了增資，增資完成後，景傑生物的估值約為28億元。
短短半年的時間內，景傑生物的估值暴增了19億元。
本次IPO，景傑生物慾募集資金51455.17萬元，並公開發行不超過10%的股權。以此計算，若景傑生物成功上市並實現募資目標，其估值或將達到51.46億元。
換言之，若景傑生物成功上市，其估值將較2020年10月的估值再次暴增23.46億元。
2 變相套現
在景傑生物的歷史前沿中，有一起股權轉讓事件令人費解。
招股説明書顯示，2020年4月，上海江村將其持有景傑生物3%股權以 1 元/股的價格轉讓給杭州哲康。
2020年10月，杭州哲康將其持有景傑生物 0.8%、 0.8%、 0.6%、0.51%股權，合計約2.71%的股權分別轉讓給國投創業基金、珠海泰弘、福州泰弘和蘇州隆門六號，其中杭州哲康持有景傑生物的股權轉讓給福州泰弘的價格為150.69元/股，其餘的轉讓價格均為150.6元/股。（注：此前景傑生物進行了一次增資，2020年4月，杭州哲康取得景傑生物3%的股權比例被稀釋到2.71%）
上述股權的轉讓價格合計約為6775.79萬元。
也就是説，2020年4月，杭州哲康僅以45元的價格獲得了景傑生物3%的股權。僅半年後，杭州哲康通過股權轉讓合計共賺了6775.79萬元。
那麼，為何杭州哲康剛獲得景傑生物的股權，卻又在短短半年之後將其售出？且轉讓價格差距如此之大？
這或許要深度剖析上海江村和杭州哲康。
招股説明書顯示，截至招股説明書籤署日，杭州哲康的股權架構為，呂松濤持有99%的股權，杭州承鼎持有1%的股份；而上海江村的股權架構為，呂松濤持有90%的股權，張曉霞持有4%的股權，趙純梅持有3%的股權，樊祥林持有3%的股權。
無論是杭州哲康還是上海江村，其最大的股東均為呂松濤。
也就是説，上述的股權轉讓可能是，呂松濤出售景傑生物部分股權來套現。
據悉，杭州哲康成立於2019年11月，剛成立不久就取得了景傑生物的股權。
那麼，呂松濤設立杭州哲康，是不是為了後續方便轉讓景傑生物的股權？為何呂松濤要設立杭州哲康，然後再通過杭州哲康去售賣景傑生物的股權？
除此之外，IPO日報還注意到，呂松濤曾經還通過轉讓股權的形式，向景傑生物無償轉讓3000多萬元。
招股説明書顯示，2020年4月，蔣旦如、程仲毅、趙雷傑、丁健、上海江村分別將其持有景傑生物4.58%、 1.49%、 0.12%、 0.57%、 5.24%股權以 1 元/股的價格轉讓給杭州哲馳。
需要指出的是，2019年11月，呂松濤與杭州承鼎共同設立杭州哲馳，其中呂松濤持有99%的股權，杭州承鼎持有1%的股權。同時，杭州哲馳是為景傑生物實施員工股權激勵計劃而設立的公司。
2020年10月，呂松濤將其持有杭州哲馳99%的股權分別轉讓給了蔣旦如、程仲毅在內的48名股權激勵對象。在扣除取得上述股權的成本和個人所得税及印花税後，呂松濤取得的淨收益為3519.77萬元。
2021年7月，呂松濤將上述取得的收益全部無償捐贈給了景傑生物。
3 核心產品單價持續下降
據瞭解，景傑生物以蛋白質分析技術為核心， 通過提供蛋白質組學技術服務和抗體試劑產品， 服務於生命科學基礎研究、藥物研發和臨牀診療。
2019年-2021年（下稱“報告期”），景傑生物分別實現營業收入11595.3萬元、15348.24萬元、22105.09萬元，淨利潤分別為2317.67萬元、4132.78萬元、6815.45萬元。
可以看出，在上述時間段內，景傑生物的業績呈現持續上升的趨勢。
從產品上看，景傑生物主要擁有蛋白質組學技術服務、抗體試劑產品等兩大產品。報告期內，蛋白質組學技術服務產生的銷售收入分別為11028.78萬元、14308.07萬元、17137.86萬元，分別佔當期主營業務收入的95.11%、93.22%、77.53%，蛋白質學技術服務也始終是景傑生物的第一大產品。
除此之外，景傑生物蛋白質學技術服務又主要由蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析業務構成，其中蛋白質組分析產生的銷售收入分別為5637.92萬元、6459.71萬元、8952.01萬元，蛋白質修飾組分析產生的銷售收入分別為5390.87萬元、7848.36萬元、8185.85萬元。
也就是説，景傑生物依靠着蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析業務才能實現上述的業績。
然而，無論是蛋白質組分析、蛋白質修飾組分析的產品單價卻在持續下降。
招股説明書顯示，報告期內，景傑生物蛋白質修飾組分析的平均銷售單價分別為18571.31元/GB、15415.6元/GB、10731.23元/GB；蛋白質組分析的平均銷售單價分別為3206.35元/GB、2522.37元/GB、2183元/GB。
2021年，景傑生物蛋白質修飾組的平均銷售單價和蛋白質組分析的平均銷售單價較2019年分別下降了42.22%、31.92%。
奇怪的是，雖然景傑生物產品的單價越賣越便宜，但是其卻越來越賺錢。
招股説明書顯示，報告期內，景傑生物的毛利率分別為79.65%、82.13%、83.21%，呈現持續上升的趨勢。
IPO日報還注意到，景傑生物不僅毛利率持續上升，但還遠超同行業可比公司平均值。
招股説明書顯示，報告期內，景傑生物同行業可比公司毛利率的平均值分別為51.92%、52.98%、53.17%，景傑生物的毛利率至少高於同行業可比公司平均值近28個百分點。
END
記者 鄧皓天
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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