ETH 的價值仍然被低估了？

撰文：Bankless 創始人 Ryan Sean Adams

現在不是2017年。我們並不是在牛市。

但以太坊的使用率已經達到歷史新高。

上圖：以太坊日 Gas 使用量趨勢。以太坊網絡上的每筆交易都需要使用 Gas，包括髮送 ETH、發送代幣或者在 Compound 上存儲資金等都是如此。因此，以太坊網絡的日 Gas 消耗量達到歷史新高，這意味着該網絡的使用比以往任何時候都要多。

需要記住的是，原生資產並不是網絡本身。對以太坊區塊空間的需求不同於對 ETH 資產的需求。這是兩種不同的商品：

雖然以太坊區塊確實需要以 ETH 的方式支付 gas 費用 (這與美國納税需要使用美元是一樣的)，但 除了區塊空間需求帶來的相對較小的 ETH 需求壓力，還有其他更大的 ETH 需求來源 (正如對美元的大量需求並不是主要來源於納税需求)。這就是為何這兩者存在差異的原因。

過去 30 天時間裏，對以太坊區塊的需求主要來源於：

而在過去 30 天時間裏，對 ETH 資產的需求主要來源於：

每天用於支付 Gas 費用的 ETH 僅價值 約 20 萬美元。

話雖如此，ETH 資產的價格與以太坊區塊的價格 (即區塊 Gas 費) 之間有着很強的歷史相關性。此外，我們似乎正處於少數幾個區塊費用的上漲快於 ETH 價格的時期之一。見下圖：

上圖：實線表示 ETH 的歷史價格趨勢；淺紫色區域表示以太坊區塊空間費用的變化趨勢。可以看出兩者之間存在很高的相關性。

當前這個時期，如果要使相關性迴歸均值，要麼 ETH 的價格必須上漲，要麼區塊空間費用必須下降。

這是我發佈這條推文的一半原因：

我預計以太坊網絡的高使用量將在中期內推高 ETH 的價格。這就是歷史上曾發生的事情。這是 ETH 價值和稀缺性機制的設計方式，即以太坊網絡的實用性推動着 ETH 價值的增長。

我將更進一步加以説明。

我預計 ETH 需求的增長不僅是為了趕上以太坊區塊空間的需求，而且會超過後者，因為在未來幾年，ETH 將成為公認的價值儲備資產。

上圖：BTC 的歷史價格 (紅線) 與比特幣區塊空間費用 (紅色區域) 的變化趨勢。

我們見證了比特幣已經走上了這條路 (見上圖)。在過去 5 年裏，比特幣的故事從一個點對點的實用性支付網絡變成了 BTC 儲備資產的價值存儲網絡。你可以從上圖中 BTC 價格對比區塊空間費用的溢價看出這一點。

我們尚未在以太坊看到同樣的轉變，但我相信這種轉變正在來的路上 — ETH 已經被視為一種商品和經濟帶寬，ETH 被鎖定在 DeFi 中，ETH staking (質押) 機制將啓動，且 ETH 的發行政策被固化。

你是否感覺到這種變化帶來的震動？

今天的敍事是以太坊作為實用性網絡；而明天的敍事將是以太坊作為實用性網絡和 ETH 作為非主權價值存儲方式。見下圖：

認為這不可能發生的人會讓我想到那些曾説過比特幣是一場騙局的人 (順便説一句，説過這句話的人現在正為 Coinbase 提供銀行服務)

如果我是對的，那麼這意味着 ETH 被雙重低估了。

首先，ETH 作為實用性網絡的價值被低估了。

其次，ETH 作為非主權價值存儲手段的價值被低估了。

感覺像是再次回到了 2016 年。