3000點關鍵時刻！基金怎麼買？招商、博時、嘉實、平安、長城、諾德、創金合信七家基金專業買手最新研判

　　2022年A股受到國內外不利因素影響之下，震盪下跌，滬指目前行至3000點附近。

　　往往上證指數3000點一直是A股市場重要的整數關口，也是投資者進場與否的心理關口。在目前A股市場在3000點徘徊之際，是應該佈局還是撤退？主動權益基金應該如何佈局？這背後還存在哪些風險？

　　為此，中國基金報記者專訪了七位專業的基金買手——FOF基金經理來探討3000點的權益基金投資之道。這些基金經理是：

　　招商智星穩健FOF-LOF擬任基金經理徐冉、

　　博時基金多元資產管理部總經理兼基金經理麥靜、

　　嘉實嘉實悦康穩健養老FOF擬任基金經理張靜、

　　平安基金FOF投資總監代宏坤、

　　長城恆康穩健養老一年FOF及長城恆泰養老2040三年FOF 基金經理蔡旻、

　　諾德基金FOF投資總監鄭源、

　　創金合信基金FOF投資一部負責人及創金合信宜久來福FOF基金經理尹海影。

　　這些基金經理認為，伴隨市場估值回落到偏低水平，權益市場的投資價值越來越顯著，從三年及以上時間維度來看，目前應該是着眼於佈局的階段，而目前普通投資者最好關注均衡風格的主動權益基金經理，最好通過定投模式參與市場。

　　目前各大主流指數估值處於歷史低位

　　長期看具備佈局價值

　　中國基金報記者：2022年市場震盪大跌，目前滬指3000點附近上下震盪，在經歷調整之後您如何看待權益市場的投資價值？從歷史數據對比，目前應該是佈局還是撤退？

　　徐冉：經歷2022年以來的調整，我們認為權益資產的性價比在逐漸顯現。主要寬基指數的估值水平均已回落至2010年以來10%-40%的較低水平；風險溢價來看，權益資產的吸引力也在不斷提升。

　　儘管經濟和市場仍需“爬坡過坎”，但最困難的時刻正在逐漸度過。微觀維度來看，很多優質股票標的已經估值合理、價值凸顯；宏觀維度來看，政策底已經明確，經濟底下半年或將逐步明朗，要相信中國經濟中長期的增長力量。

　　不要在瘋狂的時候追高，也不要在悲觀的時刻放棄。站在目前時點，我們更建議投資者佈局，而不是撤退。

　　張靜：今年這四個月以來，權益市場有一個非常快速的下跌，整個下跌的幅度和2018年相比是差不多的等級。回到市場所處的位置，有時去看短期很難判斷未來一個月甚至一個季度的市場走勢，不妨把眼光放的更長遠一些。目前各大寬基指數、主流板塊的估值，基本都回到了比較低的水平，像中證500這種中小盤的指數估值已經到了市場極端低估的位置，拉長時間看，在這樣的估值區間進行權益市場的投資，長期的回報率相對來説會有一定保障。所以對於投資者來説，不妨在此時根據自己的風險承受能力進行投資佈局。

　　蔡旻：今年以來，受美國加息、俄烏衝突、疫情反覆、經濟增速下行等多重不利因素影響，A股出現劇烈震盪，調整幅度已相當於歷史上的熊市。

　　經過較大幅度調整之後，市場投機氣氛正在逐步消退。儘管短期衝擊猶在，但拉長時間維度，無論是從風險溢價還是估值分位(水平)來看，A股當前的配置價值已經顯著，尤其是一些優質資產的安全邊際逐漸顯現，隱含的長期預期收益率已經較高。在此背景下，這部分企業或到了較好的佈局時點。

　　另一方面，從歷史數據來看，大盤在跌破3000點之後，主動型權益基金的中長期收益率表現明顯好於上證綜指。以偏股混合型基金指數為例，Wind數據顯示，該指數自2011年4月29日至2022年4月29日，期間年化收益率為8.63%，同期上證指數年化收益率僅為0.51%。

　　麥靜：伴隨市場估值回落到偏低水平，權益市場的投資價值越來越顯著，從三年及以上時間維度來看，目前應該是着眼於佈局的階段。

　　鄭源：目前，中國內地權益類資產經過接近半年的大幅調整，長期投資價值凸顯。如果以滬深300，中證500，以及中證1000等主流權益寬基指數作為權益類資產的代表，我們可以認為不論從歷史估值區域來看，還是從對比於其他資產的相對估值水平來看，權益類資產目前都處於非常“便宜”的位置。儘管短期內，權益類資產還可能因為國內外各種不利因素衝擊以及投資者情緒不佳而出現波動，但我們認為目前已經是長期佈局權益類資產的良好時點。廣大投資者應該更加積極地把握。

　　代宏坤：我認為從中長期看權益市場具有較好的投資價值。雖然短期的不確定性還較大，不排除市場進一步探底的可能，但在目前的位置，進行中長期投資的機會大於風險。從歷史統計數據看，在3000上下進行佈局，持有權益基金滿一定期限後較有機會取得正收益。當前的市場點位已較充分地反應了疫情對國內經濟的影響，以及外圍的多種不確定性。隨着疫情逐步得到控制、穩增長政策加快落地，基本面也將逐步向好。

　　尹海影：市場到達目前這個位置，每一次下跌，都是市場對內外部風險的理解消化和風險出清的過程。而投資羣體每一次對市場存在的問題更清楚的認知，都對應着較為準確的價值重估。從這個角度看，當前權益市場在調整震盪的過程中，會逐步在優質板塊體現出更明顯的投資價值，目前應該考慮的是對價格已經進入明顯合理區間的標的進行逐步配置。

　　宜配置均衡風格主動權益基金

　　不要押注某賽道

　　中國基金報記者：如果目前要佈局主動權益基金，您認為應該如何選擇？哪類風格更適合？更傾向於採取何種策略？

　　徐冉：我們建議投資者不要過度押注某一個行業或者賽道，在今年市場波動較大的環境下，適當均衡、分散投資，會是更好的策略。

　　風格方面，由於價值相對於成長的超額表現在過去一個季度較為突出，我們認為中長期來看風格裂口會有收斂，成長風格長期仍會有超額收益。因此也不建議投資者在風格上過度暴露，價值成長配置可以適度均衡，在市場方向更明朗之後逐步增加對於成長風格的配比。

　　尹海影：成長板塊整體今年一季度的利潤情況比預想要差，短期內或仍有消化負面信息的需要；而深度價值板塊對應的地產、銀行等前期政策預期較強，已經有一些比較明顯的收益反應。因此建議考慮仍具有定價空間和保護屬性的積極價值風格，更傾向採取GARP策略(Growth at a Reasonable Price，是一種兼顧價值和成長的平衡型策略)、中盤價值等投資策略。

　　代宏坤：建議個人投資者選擇均衡配置的主動權益基金。年初以來，權益基金整體跌幅較大，價值風格的基金整體跌幅小於成長風格的基金，小部分價值風格的基金甚至取得了正收益。往後看，預期一段時間內價值風格的基金還會佔優，但考慮到成長風格的基金前期跌幅較大、風險得到了較充分的釋放，目前更傾向採取均衡配置的策略，選擇均衡配置的權益基金。

　　張靜：今年的核心矛盾有兩個，一是國內政策的穩增長是否可以落定並見到成效，二是美聯儲是否超預期的加速加息。權益方面，中長期從估值盈利匹配度的性價比來看，無疑應該對權益資產更加樂觀。然而，今年A股市場的非理性下跌，情緒已經佔據了主導地位，風險偏好的抬升需要至少有一個今年宏觀核心矛盾的警報解除，更好的機會可能在下半年。在大量優質成長個股跌到估值中位數以下的情況下，全年仍看好光伏、軍工、電動車、半導體、醫藥CXO中的優質個股。

　　蔡旻：當前市場環境下，具有以下兩個特徵的主動權益基金可以保持關注，一是總體費率較為低廉的產品，可以減少各種費用對長期收益的拖累；二是更具紀律性和逆向投資風格的產品，這樣的產品更能幫助投資者穿越週期。

　　對於普通投資者而言，可以採用定投模式進行佈局，這樣不但從未來三、五年維度來看能追求較好的回報，同時也有利於避免短期波動帶來過大的心理壓力。

　　麥靜：主動權益基金中，目前價值風格更加佔優，適合選擇自下而上挖掘個股且看重估值水平的主動權益選手。

　　鄭源：我們建議普通投資者在投資權益基金時，不應只根據基金的歷史收益排名情況，而去選擇那些短期內收益最高的產品。從我們對於基金產品的理解來看，在短期內表現最好的產品，往往意味着該產品在某權益類資產的某一細分領域配置較高的倉位。而這也意味着該產品在未來某一時期可能將面臨較大的淨值回撤。對於普通投資者而言，我們一直建議重點選擇那些穩健均衡的產品。這些產品往往同時兼顧產品淨值的提升和波動，具備較好的風險收益特徵。同時，我們也建議投資者對這類產品進行長期持有。

　　可關注穩增長相關的主題指數產品

　　消費、醫藥、科技主題可長期關注

　　中國基金報記者：如果普通投資者要佈局指數型基金，您認為哪些主題較為適合？

　　張靜：我覺得這件事情很難看得清楚，或者説即使我們覺得短期有行情，也不會基於特別短的視角去投資。從今年利潤增長來看，還是高景氣板塊利潤增長的確定性相對來説更強一些。高景氣成長板塊，不光大家比較熟知的新能源，包括軍工，甚至是食品飲料裏面的必選，醫藥裏面的生長因子，原料藥，都是有一些細分賽道的，這些景氣度還是非常高的。

　　蔡旻：對於普通投資者，應該選取商業壁壘高，估值合理和儘量全球佈局的指數基金。

　　具體來看，可以優先考慮以下幾類主題：第一、具有品牌和渠道優勢，受益於全球化拓展的消費主題；第二、具有研發壁壘，受益於老齡化的醫藥主題；第三、科研能力強，具有創新壁壘的科技主題等等。

　　麥靜：可以關注紅利主題指數型基金。

　　鄭源：從長期來看，科技，醫藥，和消費都是人類社會發展的長期主題。這3大主題涵蓋了相當多細分領域，這些細分領域的發展，變遷，以及整合，往往都會湧現出大量的投資機會，值得投資者長期重點關注。另外，作為製造業大國，中國的製造業權益主題也值得普通投資者重點關注。

　　代宏坤：目前指數基金細分主題很多，從當前穩增長的政策導向以及產業發展前景來看，建議關注與穩增長相關的主題，例如基建、消費、金融地產等，以及與產業發展潛力大的相關主題，例如半導體、新能源、醫藥等。進行單一主題投資波動較大，建議對不同的主題進行一定組合。

　　尹海影：在經濟下行大背景下，價值板塊中的基建、製造業方向，週期類的煤炭和成長板塊的光伏，與政策、成本等因素的共振關係相對較好，目前進行指數佈局的適當性更強一些。(其中光伏的上游原材料定價問題在去年已對終端產品價格產生影響，市場理解相對充分，在受成本影響的成長賽道中具有比較優勢。)

　　普通投資者宜定投佈局

　　中國基金報記者：3000點若是投資價值逐步顯現，對於普通投資者來説應該如何入場？定投好還是一次性佈局好？

　　徐冉：定投會是更好的選擇。對於普通投資者而言，時點不好把握，定投是更適合投資者操作的一種方式。

　　張靜：站在現在的時間點，我們考慮到一些宏觀因素對風險情緒的壓制，我們傾向於認為現在對投資者來説，可以採取定投的方式，在這樣的波動市場還是比較有效的。你不確定未來一個月或者一個季度的收益，但是我們採取定投的方式，拉長一年，三年，五年，十年去看，是非常值得期待的。

　　麥靜：目前市場仍然有較多不確定性，基本面底部還需等待，估值仍處於收縮趨勢當中，未來波動仍然可能較大，因此對普通投資者來説，採用定投方式可能更好。

　　鄭源：首先，對於普通投資者而言，目前這個階段的權益投資應該儘量用自己的“長錢”來進行投資。我們不建議投資者動用有短期流動性需求的資金來進行現階段的權益投資。至於投資方式，不論是定期投資還是分段買入，我們認為在權益類資產仍然非常便宜的階段，都是可行的投資策略。

　　從長期來看，這些策略都應該能獲得令人滿意的投資收益。另外，從A股歷史上來看，判斷絕對低點比底部區域要困難許多。而從長期配置的收益來看，在絕對低點的投資並不一定會顯著超越在底部區域的投資收益。因此我們建議投資者不要對一次性“抄底”抱有過高的投資期望。

　　代宏坤：進行中長期的佈局，在當前的點位做一次性投入或者定投都是可以的。相對來説，建議投資者考慮定投的方式。市場的底部往往是一個區域，在市場相對底部也可能還會發生大幅度的波動，採取定投的方式更有利於投資者度過市場低迷的艱難階段。

　　蔡旻：市場從來都是難以預測的，對於普通投資者而言，以定投的方式入場更為適宜。在震盪頻繁的行情中，定投可以通過分散投入平滑投資成本，在一定程度上起到淡化擇時、減少焦慮情緒的效用。

　　尹海影：引起市場下調的主要因素包括地緣政治、流動性收緊、企業利潤變化等，目前看來是由很多外部環境的因素綜合作用導致的，例如境外地緣政治環境和商品價格供需共振帶來的原材料價格變化等。這些因素的緩解需要一個經濟與政策配合，相互消化負面影響的過程。因此市場仍會有起伏，定投佈局更為得當。

　　避免殺跌+不追漲

　　注意流動性風險

　　中國基金報記者：在3000點左右佈局基金，您認為目前應該注意哪些風險？

　　徐冉：市場下跌本身意味着悲觀預期的發酵，投資者需要警惕並知悉，短期市場仍存在高波動的可能。目前市場的擔憂主要集中在幾方面：第一、海外貨幣收緊：由於俄烏衝突加劇了通脹壓力，美國經歷了40年未遇之高通脹，因此美聯儲不得不加快緊縮步伐，5月份已經加息50bp，6月份開始縮表，預計二季度仍是貨幣政策較為鷹派的階段，對於國內匯率、利率、政策等方面會有一定影響。

　　第二、國內疫情給經濟帶來壓力：在堅持動態清零的背景下，疫情短期內的反覆及防控措施短期難免會對經濟造成一定的衝擊。內生性的擔憂或是近期市場相對疲弱的更主要原因。

　　麥靜：首先，避免殺跌。通常市場在探底、磨底過程中會呈現波動大、容易超跌、持續時間較長的特點，所以雖然拉長時間來看在這個階段進行投資能帶來較好的長期回報，但前提是需要堅定地以長期投資為目標並承受一定波動。

　　其次，不追漲、不集中押注。在波動較大的市場中，雖然處於下跌環境仍可能出現暴力反彈，但底部通常是一個區域而不是一個點，在目前仍有不少基本面和壓制情緒因素存在的背景下，需要避免短期追漲和過於集中的投資。

　　張靜：我們很難預測短期市場的波動是什麼樣的，也許市場在這個風險偏好極度下殺的情況下市場還會持續下跌。我們可以看到現在兩個宏觀的核心因素，一個是我們對穩增長的預期，另外一個是海外的美聯儲加息，會不會有一些超預期的鷹派，這兩個核心的矛盾決定了市場上漲的幅度是否可以打開，我們傾向於認為這兩個核心矛盾至少一個矛盾能夠風險解除，或者至少一定程度風險解除的情況下，我們的市場才會迎來一定程度比較有利的反彈。

　　不管是熊市還是牛市，我們始終強調在做任何一筆投資之前，投資者都需要首先確定風險承受能力，能夠承受本金多大的回撤，現在一些銀行渠道買銀行理財，都有一些風險承受能力的測評，也可以幫助小夥伴清楚的認識到自己能夠承受多大的回撤。

　　鄭源：過去2-3年的時間裏，公募基金行業出現了對某些資產“扎堆”持有的情況。這導致權益類資產中某些板塊的估值出現明顯泡沫化的現象。而這些泡沫一旦破滅，相對應的資產往往會出現大幅度而且長時間的估值消化過程。

　　即使在目前權益類資產整體估值較低的情況下，仍有一些局部資產泡沫並沒有被完全消化。因此，在當前投資基金時，仍要重點考慮這些基金是否重倉持有這些估值泡沫化的資產，從而進行重點的迴避。不能盲目根據過往的歷史業績高低來進行簡單選擇。

　　代宏坤：主要是投資者個人的流動性風險，建議使用未來較長一段時間，例如三年以上閒置的資金進行權益基金的投資。在3000點左右可以考慮佈局權益基金，但是市場的短、中期走勢很難把握，如果在一個相對較短的時間內投資者需要撤出資金，就會面臨較大的流動性風險，可能帶來損失。

　　尹海影：目前應該注意尚未得到市場充分定價的風險類別，這些風險包括國內部分行業企業利潤變化的風險，境外市場變化對境內的資金和情緒的擾動，以及穩增長政策和疫情的防控政策間此消彼長產生的階段性市場摩擦的風險。目前看來，這些風險對市場影響的持續時間、週期均處於減弱的狀態。

　　蔡旻：儘管當前市場已處於較佳佈局位置，但國內疫情、外圍諸多不確定性因素還在，市場短期內還有未出清的風險需要警惕，投資不宜冒進。

　　投資之路在於長期耐心堅守和投入。對於個人投資者而言，要合理安排好個人的資金支出，不宜用短期急用的資金進行投資，避免出現流動性風險，影響正常生活。

　　還可關注紅利基金、

　　港股基金、固收+、FOF產品等

　　中國基金報記者：若從大類資產配置角度來看，您認為目前應該重視哪一類或者幾類基金？

　　徐冉：從大類資產配置角度來看，權益相對於債券的性價比在逐步提升；A股港股相對於海外市場的性價比也在不斷顯現。因此建議戰略佈局投資於A股，以及投資於港股的基金。儘管短期波動不好把握，但是往未來3-5年展望，獲得超過均值年化回報的可能或較高。同時，對於風險偏好較低的投資者而言，配置含有較低權益比例的固收+基金、包括固收+FOF產品，也會是較好的選擇。

　　張靜：近兩年我們可以很明顯的看到，很多人開始把FOF類作為自己資產配置中很重要的一環，在房住不炒的大背景下，越來越多的普通老百姓可能會把一部分資金從房市中撤出來，投入到二級市場公募基金這樣的投資領域。經歷過2019年和2020年明顯的賺錢效應，越來越多的資金投入到資本市場上。FOF作為公募基金的一個新興品種，它解決了投資者做資產配置的難題。我們工作中很重要的一部分，就是去選擇適合當下市場的基金經理作為我們底層的配置。2022年，我們認為整個市場的收益可能更難做，選基這一部分工作在我們整個組合配置中佔用的時間會越來越大，FOF基金更值得關注。

　　麥靜：目前建議重視價值類、紅利類和港股基金。

　　代宏坤：在市場跌到了3000點左右、今年來權益基金遭受較大損失背景下，權益基金的投資價值值得關注。此外，今年來受權益市場拖累較大的固收+基金也值得關注，這些基金在前期普遍創出了產品的最大回撤，如果權益市場走好，固收+基金的淨值也會得到修復。

　　鄭源：一般來説，基金投資的預期收益越高，相對應可能承擔的風險也越高。從目前中國內地公募基金市場來看，基於預期風險和收益從高到低各種不同搭配組合的公募產品基本上都有發行。簡單而言，從商品、權益、固收+、固收、到貨幣類公募基金，其預期收益和風險逐步降低。在配置公募基金之前，我們建議普通投資者先明確自己的投資目標和風險偏好，再基於投資目標和風險偏好，進行相應資產類別的基金配置。

　　尹海影：從大類資產的角度，目前應該對具有穩定性的基金和具有反攻屬性的基金進行雙向的關注。具有穩定性的基金包括相對穩健收益的純債或短債基金，以及一部分具有穩健收益品質的固收+產品。而具有反攻屬性的基金，是能夠進行良好的價值安全墊配置的基金產品，這一類產品在當前的環境下更能夠在起到防禦作用的前提下，捕捉住安全邊際內的收益反彈。

　　蔡旻：經過持續調整後，目前A股市場整體估值合理，在此背景下，權益類基金長期來説較值得重視，市場越低迷越是如此，尤其是那些經歷過牛熊週期考驗、歷史業績優秀、投資理念成熟、回撤控制較好的基金更值得關注。

　　對於資金能夠用於長期投資、養老投資的投資者而言，現在也是開始養成定投養老FOF的好時機。儘管當前資本市場形勢複雜，短期波動較大，但伴隨權益資產長期預期收益的提升，養老FOF尤其是目標日期養老FOF多有三年、五年持有期，通過定投能夠一定程度對沖短期波動，長期持有之下或能夠兑現權益資產應有的長期收益。