網紅期權笑到最後 上證50東山再起

　　5月26日，北向資金繼續大幅流入，兩市成交逼近萬億元；上證50指數衝高回落，期、現貨指數最高均達3680點附近，這吸引投資者在虛值期權50ETF購5月3700合約25日大漲32倍之後繼續加大籌碼押注力度。遺憾的是，該期權合約未能變成實值，最終成為廢紙。不過，25日最高漲78倍的網紅期權笑到最後，在26日繼續擴大戰果，收盤漲逾20%。

　　期權上演風險警示課

　　25日最高漲78倍的網紅期權合約50ETF購5月3600,26日繼續擴大戰果，盤中最高漲幅69%。截至26日收盤，該合約漲幅縮小至22.06%，收報0.0509元，完成了從虛值到實值的華麗轉身。

　　形成鮮明對比的是，25日大漲32倍的上證50ETF購5月3700合約26日價值歸零。

　　華鑫證券股票期權軟件數據顯示，25日50ETF購5月3700持倉量為9.34萬張，以當日收盤價0.0066元計算，合計616.44萬元，而26日這些市值化為烏有，整個過程用時不到2小時。更令人惋惜的是，截至26日收盤，該合約持倉量較25日不減反增，達到9.88萬張。

　　“上證50ETF開盤後一度漲逾1%，帶動上證50ETF購5月3700合約一度大漲66%，所以有資金繼續博弈虛值變實值。但隨着上證50ETF回調，再無望衝破3.7元，該期權合約很快歸零，上述資金索性放棄平倉。”一德期貨期權分析師曹柏楊説。

　　“26日現貨標的50ETF收報3.648元，因此行權價為3.6元的網紅期權合約50ETF購5月3600是實值期權，行權價為3.7元的50ETF購5月3700為虛值，到期日虛值期權價值歸零。押注虛值期權就是認為最後交易日結算價將在行權價格之上，期權變成實值期權，因此本次押注50ETF購5月3600的投資者判斷正確，取得了不錯的收益。”方正中期金融衍生品高級研究員彭博表示。

　　曹柏楊稱，“末日輪效應”並不罕見，在國內眾多商品及金融場內期權運行中時有發生。然而對於大多數投資者而言，期權屬於相對陌生的交易工具，往往會因為高倍的收益率而對期權產生錯誤的認識。期權實際上是一類重要的風險管理工具。

　　彭博表示，可以預見未來期權市場將迎來大發展。一旦市場出現大幅波動，投資者對於期權的使用將明顯增多，提升整體市場的抗風險能力，對於完善多層次資本市場意義重大。

　　上證50補漲需求兑現

　　現貨指數方面，5月以來上證50指數漲幅4.75%，截至26日收盤報3657.19點；同期滬深300指數、中證500指數漲幅分別為3.85%、2.20%。

　　期貨指數方面，文華財經數據顯示，5月以來滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨主力合約漲幅分別為4.78%、5.70%、2.86%，其中上證50股指期貨漲幅最為強勁。

　　對於上述現象，分析人士認為，上證50指數補漲需求正在兑現。

　　“A股在5月中旬以來以創業板50、中證500為首的中市值標的表現搶眼，但上證50在本輪反彈行情中漲幅最小，核心資產龍頭存在補漲需求。配合近期50ETF期權由貼水逐步轉向全面升水，一定程度上意味着以上證50為主的指數行情將來臨。”華鑫證券首席策略分析師嚴凱文分析。

　　截至26日收盤，上證50股指期貨主力2106合約漲0.50%，報3650點，為日內漲幅最大的期指主力合約。

　　結合近兩日北向資金大買現象，方正證券認為，人民幣匯率持續升值，美元指數連續走低，促使人民幣資產配置價值凸顯，導致外資大幅流入。值得一提的是，在去年7月初的大行情中，北向資金連續多個交易日加倉過百億元。

　　26日盤中上證綜指一度站上3600點，這是否意味着市場會重演去年7月以券商為主的大金融板塊領漲行情？國聯證券認為，近期國內流動性整體寬鬆、大宗商品價格上漲放緩、通脹預期減弱為流動性保持寬鬆提供了較大空間。建議關注非銀和成長等滯漲板塊機會。嚴凱文建議，配置思路重點關注前期抱團核心資產板塊中業績穩健增長的公司、中期景氣度向上的成長板塊以及大金融板塊。

　　關注市場風格變化

　　展望後市，興業證券分析師王涵認為，近期市場風格較前幾個月出現較大變動。5月上旬，大宗商品價格出現暴漲，這引發市場對通脹預期的擔憂。但5月中旬以來，大宗商品價格見頂回落，股市開始恢復上漲。

　　國聯證券建議重點關注以下主線：一是受益資本市場改革加速以及行情好轉的券商、保險等非銀板塊；二是前期調整較多但行業相對景氣的國防軍工、電子、計算機、通信等板塊。此外，部分中游行業前期受到大宗商品漲價拖累較大，隨着保供穩價等措施的推進以及疫情好轉下供應鏈的恢復，大宗商品價格對中游行業的抑制有望減弱，建議關注中游行業邊際改善的機會。

　　曹柏楊認為，期權交易的參與者需關注不同策略下的期權應對及處置方案。例如，期權方向性交易者如何在“末日輪”下做好倉位管理及止盈止損操作，中性的波動率交易者如何在標的大幅波動的情況下做好移倉及倉位管理。