2021-12-13華鑫證券有限責任公司範益民對怡合達進行研究併發布了研究報告《深耕工控長尾市場，受益新興產業發展》，本報告對怡合達給出買入評級，當前股價為101.49元。
怡合達(301029)
工廠自動化零部件一站式供應國產龍頭
公司為工業自動化設備企業提供零部件一站式供應國產龍頭，通過標準設定、產品開發、供應鏈管理、平台化運營，以信息和數字化為驅動，為自動化設備行業提供高品質、低成本、短交期的自動化零部件產品。受益於我國非標自動化行業的快速發展，公司2017-2020年營收由3.76億元提升至12.1億元，複合增速為47.6%；歸母淨利潤由0.64億元提升至2.71億元，複合增速為61.8%，呈現快速增長態勢。
自動化率提升大勢所趨，新興產業順勢而起
隨着我國適齡勞動力數量減少及勞動力成本不斷上升，工業自動化推動產業轉型升級成為行業共識，工業自動化將迎來需求的快速增長。公司主要下游為3C、汽車、鋰電、光伏等新興行業，將長期受益於新興行業的快速發展以及我國作為全球製造中心地位的產業升級，公司有望保持持續的快速增長態勢。
解決行業痛點，構築核心競爭力
公司將非標產品零部件標準化並制定產品手冊，將傳統自動化零部件“單一供應+多家供應商”採購模式轉變為“零部件簡單選型+一站式採購”方式來滿足客户需求，解決了設計難度大、高成本、品質難以把控、交期週期長等行業痛點；同時以下游客户工程師為核心，更能精準把握客户採購需求，輔以配套選型工具進一步提高了客户粘性和品牌知名度；此外，公司加大線上渠道合作客户的開拓力度，線上銷售額增速遠高於線下。線上銷售額的提升一方面體現了公司企業信息化管理的持續提升，另一方面將顯著提升運營效率，提升客户採購體驗和選型採購效率。
對標海外龍頭米思米，商業模式大有可為
公司在行業內主要競爭對手為日本米思米。米思米成立於1963年，是全球佈局的工業零部件一站式供應平台，具有先發優勢和全球市場規模。相比之下，公司在品類豐富度、供應鏈管理能力、客户資源等方面與米思米存在一定差距。公司未來或憑藉本土化服務優勢、本土產業各類自動化設備適用性優勢、國內製造體系配套優勢，在我國製造業升級、新興行業崛起的大環境下，繼續保持國內市場份額的提升態勢。
盈利預測
預計公司2021-2023年營業收入分別為18.2億元、25.9億元、36.1億元；歸母淨利潤分別為4.33億元、6.26億元、9.05億元，對應當前動態市盈率分別為94倍、65倍、45倍。考慮到公司在FA零部件市場具有明顯的國產龍頭地位，並將長期受益我國新興產業的快速發展，給予公司“推薦”評級。
風險提示
下游工業自動化行業景氣波動風險；線上客户佔比提升速度不及預期；市場競爭加劇盈利能力下降風險；募投項目建設進度不及預期的風險；公司與米思米業務不完全一致，相關比較僅供參考等。
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為112.05；證券之星估值分析工具顯示，怡合達（301029）好公司評級為4.5星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)