重倉股“普漲”卻現淨值虧損 貝萊德基金公募首秀啞火 大比例買入返售金融資產引關注
1月19日，貝萊德基金公佈了首隻公募基金2021年四季度報告，即貝萊德中國新視野混合A、C四季度業績，儘管前十大重倉股多數在季內收漲，但兩類份額產品季內利潤均告負，季內淨值增長率分別-0.83%和-0.96%。
記者在其資產組合配置中發現，該混合權益產品股票配置倉位63.31%，另有近25%倉位買入返售金融資產。有分析指，此類交易類似股權質押回購，雖然有一定的低風險投資色彩，但風險猶存。
重倉股“普漲”卻現淨值虧損
作為外資控股的貝萊德基金，在去年三季度完成貝萊德中國新視野混合A、C首發之後，四季度已完成建倉，投資資產佔基金總資產100%。作為一隻混合型基金，權益資產配置季內普遍收漲。
具體看來，該基金選股和投資策略與其他QFII大同小異，追求穩健且公司基本面持續向好的上市公司，尤其對標北上資金的投資偏好，貝萊德中國新視野A、C的重倉股多為北上資金熱衷的標的。
説明：基金四季度前十大重倉股來源：貝萊德中國新視野混合A、C四季報截圖
2021年四季度報告顯示，前十大重倉股中，立訊精密和士蘭微佔基金資產淨值比例分別為5.74%和5.28%。需指出的是，從外資持股變動來看，四季度內，立訊精密和士蘭微分別有89家和63家外資機構持有，前者在四季度後期有明顯的機構加倉動作。
説明：立訊精密外資持股變動(四季度，按周統計)，來源：Wind截圖
此外，包括招商銀行、貴州茅台等，也是最近三個月內北向資金淨買入的活躍個股，截至2021年1月18日，分別淨買入60.99億元和40.34億元。兩隻個股也是四季度內該基金的第三和第六大重倉股。
以低估值、低波動藍籌作為重倉股來配置，至少在目前主流的國內公募基金的選股配置中比較少見。但對於主流的賽道股配置，基金經理也坦言風險猶存。
基金經理唐華、單秀麗在季報總結中指出，去年三季度表現較好的週期板塊，隨着疫情以及政策糾偏的強化，普漲行情進入尾聲，煤炭、鋼鐵、石油石化行業出現較大幅度回調。新能源以及新能源車等高景氣賽道在高位開啓震盪走勢。針對A股市場風格切換頻繁、震盪博弈的行情，兩位基金經理表示，該基金採取了比較穩健的建倉策略，主要佈局於食品飲料、消費電子、半導體、醫療服務等。
但需指出的是，前十大重倉股中，僅有士蘭微和招商銀行在去年四季度內收跌，其餘全部收漲，且立訊精密季內漲幅達37.78%，道通科技、貴州茅台等季內漲幅均超10%。然而統計顯示，四季度基金業績處於虧損，A、C兩類份額季內利潤分別虧損0.44億元、0.07億元；季內淨值增長率分別-0.83%和-0.96%。
大比例買入返售金融資產
權益資產的大比例“走紅”，為何基金淨值出現下跌，除了建倉成本之外，記者也在該基金的大類資產配置中發現與眾不同的細節，即季內大比例買入返售金融資產，這與多數混合權益基金有所不同。
統計顯示，貝萊德中國新視野A、C季內股票倉位僅63.31%，處於基金合同約定的股票配置60%~95%的區間下限；而在低風險資產配置中，該基金並非主打債券，轉而買入返售金融資產，後者投資比例佔到基金總資產的24.92%，債券投資比例僅0.54%。
説明：基金資產配置情況(2021年四季度) 來源：貝萊德中國新視野混合A、C四季報截圖
事實上，所謂返售金融資產是指先按約定買入再按固定價格售回的金融資產，是一種靈活配置資產組合的金融手段。簡單來説，類似於一種股權質押回購，可以視作為以證券為抵押的借貸。“看起來是一樁買賣，實際上是一次借貸，而且這類資產不受利率限制，在期限、還款方式、質押資產等方面都由雙方約定。”上海一位投資界人士告訴《每日經濟新聞》記者。
具體來看，融資方向出借方融資，融資方以約定的券麪價格向出借方買入相關資產(債券)，一段時間後會再以低於券麪價格向出借方返售，相當於這類資產(債券)回到出借方手中，但融資方為出借方收取差價以作利息。
可見，類似借貸的關係雙方是一種債權關係，融資方在取得返售金融資產之後，也要在約定的期限內對出借方進行返售。而從貝萊德基金的做法來看，該基金無疑是作為融資一方對出借方進行融資。
“可供投資範圍的一種，但相比於債券投資，此類資產的靈活度更高，而且在風控嚴格的前提下，或許比債券投資的收益更大。”前述投資人告訴記者，如果對手方償還能力尚可，借貸利率甚至會高出債券投資收益。
可見，類似金融工具的應用在理論上有望提前鎖定部分收益，疊加在返售期限和利率上的靈活性，國外投資者往往善用此項。但就國內投資機構的配置風格而言，運用此類投資工具依然比較少見。
返售金融資產是否已在季內兑現收益不得而知，但就投資風險而言，此類資產也面臨着質押風險和返售交割的風險，前述投資界人士告訴記者，如果涉及返售資產交割以及資產減值等風險爆發，可能會給融資方帶來直接損失。
（文章來源：每日經濟新聞）