海天味業靠賣醬油市值達到了6000億，拿最近很受關注的芯片行業來看：
海天味業市值=兆易創新 卓勝微 長電科技 紫光國微 聖邦股份 北方華創 匯頂科技 士蘭微 富瀚微 景嘉微 國科微。
十幾家芯片公司加起來不敵一瓶醬油，有人開玩笑地説醬油代表了我國的核心科技，也有人説芯片可以不做，但醬油不能不吃！這些都能反映出醬油在日常生活中的地位。
不過我今天要分析的是另一家醬油企業——千禾味業。從2月份開始到9月，千禾味業的股價漲幅高達250%，海天味業漲幅約為140%，千禾漲幅比醬油龍頭海天還要高！ 因此很多人認為千禾味業是醬油界的下一個茅台，那到底有沒有可能呢？
一、巴菲特的選股指標，千禾味業滿足嗎？
股神巴菲特選股的三大財務指標：毛利率大於40%、淨利率大於5%、淨資產收益率高於15%。就像經典台詞一樣："如果在愛你之前加一個期限，我希望是一萬年"，所以巴菲特判斷一家企業值不值得投資，會看其3-5年的毛利率、淨利率和淨資產收益率有沒有達標。炒得火熱的千禾味業做到了嗎？
1、2016年起毛利率均保持在40%以上，2019年超越海天
毛利率即毛利潤比上營業收入，這個指標能夠衡量企業賣出產品後，能賺多少錢。企業毛利高，意味着這家公司躺着都能賺錢。比如貴州茅台毛利率高達92%，每賣出1000塊錢的茅台酒，就能賺920元。從2016年開始，千禾味業毛利率穩定居於40%以上，2019年超越海天味業，截至2020年上半年毛利率已達到49.763%，盈利能力很強。如果是通關考核，千禾味業已經過了第一關。
淨利率是扣除成本、費用和企業所得税後的利潤率，代表企業每賣出100元產品淨賺多少錢。千禾味業2015—2018年淨利率穩步提升，2019年淨利率下降，2020年上半年淨利率又再次向上發展。
2019年淨利率下降事出有因：一是2019年銷售費用高達3.09億元，同比增加42.73%，主要是因為產品促銷；二是研發投入大幅增加，2019年研發投入3948.26萬元，同比增長 93.92%，且全部費用化。研發投入增加主要系本期開發新品類，以及針對產品"零添加劑"、"天然好味道"等開展的一系列研發項目投入增加。
淨資產收益率（ROE）是淨利潤與淨資產的比值，代表每單位淨資產能夠為股東創造多少淨利潤。一般把淨資產收益率對應的公司分為三個梯隊：
2011—2019年千禾味業淨資產收益率不是很穩定，但總體保持在13%以上，淨資產收益率最高31.36%，最低13.11%，2011—2019年淨資產收益率平均值為18.60%。千禾味業目前處於由第一梯隊向第二梯隊過渡期，成長空間很大，值得期待。
那麼千禾味業股票（603027）今年上半年業績增長的原因是什麼呢？
二、千禾味業上半年業績增長的驅動力
1、營收增速高於成本增速
千禾味業2020年上半年營收增速為34.53%，營業成本增速26.66%，收入增長速度高於成本增長速度。即使原材料價格高導致成本提升，千禾味業也可通過提價把成本提升的不利影響轉移到下游，甚至在成本轉移出去的同時還能賺到更多錢。
上半年千禾醬油業務營收4.94億元，同比增長38.84%；食醋業務營收1.57億元，同比增長58.62%，醬油和食醋等為主的調味品產品系列營收有顯著提高。焦糖色業務營收同比下降25.38%，但並不影響整體營收的增加。
就像白酒一樣，醬油也有高中低端之分，千禾另闢蹊徑，採用高鹽稀態發酵釀造工藝釀造醬油，主打"零添加"醬油，滿足了人民羣眾對健康美好生活的追求，在高端醬油領域佔有自己的一片天地。
千禾味業調味品的銷售以商超等零售渠道為主，餐飲渠道銷售佔不足10%，上半年疫情防控期間，餐飲渠道受到巨大沖擊，但零售渠道銷售旺盛，這也是千禾味業業績高增長的原因之一。
分析到這裏，千禾味業股票（603027）確實是一家"小而美"的好公司，其和茅台一樣走的是高端路線，那麼千禾未來有可能成為醬油界的"下一個茅台"嗎？
三、高端醬油市場空間大，千禾零添加醬油先入為主
隨着收入水平提高，消費檔次升級的趨勢也逐漸在調味品行業展現，未來零添加醬油市場規模很大。數據顯示，2018年我國高端醬油市場規模約202.35億元，同比增長9.99%，2025年預計將達359億元。近年來，高端醬油市場銷量也一直保持增長，這説明大家對高端醬油的認可與消費在增加，高端醬油市場正在逐漸打開。北京商報調查數據顯示，高端醬油與普通醬油相比，80%消費者更願意選擇前者。
答案是肯定的，不過當海天量產零添加醬油時，千禾早已佔領了高端醬油的主要市場。根據特朗斯特勞的《定位》一書中的觀點，消費者心理最容易認可第一個定位的品牌，即使後來有更好的，也很難代替原來的，這是由我們人類特殊心理因素決定的，在短時間內難以改變！
高端醬油百億的市場規模，千禾味業股票（603027）產能跟得上嗎？會不會心有餘而力不足呢？
四、不斷擴產，強化產能儲備
千禾現有醬油產能22萬噸，食醋產能8萬噸；由半年報可知，千禾"年產25萬噸釀造醬油、食醋生產線擴建項目"正在建設，目前工程進度已達到96.50%，項目投產就在眼前，所以即便市場對高端醬油需求大量增加，千禾味業產能也能跟得上。
千禾味業是一家"小而美"的好企業，其開闢了高端醬油領域，並在這篇土地上辛勤耕耘。隨着消費升級，大家對調味品質量要求越來越高，高端醬油會成為更多人的選擇，而千禾定位"零添加"醬油，完美契合了消費者的需求。
我認為，雖然從規模上看，千禾與海天相差甚遠，但市場上不就需要像千禾這樣符合時代發展要求的企業嗎？海天就像早已歷經滄桑、成熟穩重的中年人；千禾是年輕的小夥子，在成長的道路上摸爬滾打，長期來看發展空間很大。千禾能不能成為醬油界的"下一個茅台"，不是海天説了算，也不是千禾説了算，而是取決於廣大消費者對美好健康生活的需求，是大家説了算！
$千禾味業(SH603027)$ $海天味業(SH603288)$
/xz