亞洲市值第三的互聯網公司，你可能根本沒聽過，到底什麼來頭？

科技股的造富神話一直是人們津津樂道的話題。

如果在 2008 年你花一萬元買了 3.7 港元發行的騰訊股票（2702 股），那到今天你將會擁有 125 萬元價值的股票。在騰訊股價的最高峯，這個數字甚至可能接近 200 萬。

隨着中國的科技公司越來越難以在短時間內成為獨立的巨頭，像持有騰訊股票繼而「暴富」的人也越來越少。但中國科技公司格局很難改變的情況下，新加坡互聯網企業 Sea 成了投資人不願意忽略的明星公司。

▲ Sea 上市

亞洲市值第三的互聯網公司

如果隨意在街上找一個人問問，亞洲互聯網企業市值最高的公司是哪些，大部分人估計都能回答出騰訊和阿里的名字。那麼第三呢，除了騰訊阿里，你認為市值最高的互聯網公司到底是哪一個？

身邊人給出的答案各不相同，美團、字節跳動、滴滴、百度……但最終，答案卻是新加坡的上市公司 Sea Limited，我們也可以叫它冬海集團。

如果你也買了 Sea 的股票，那你也能在這三年感受一些股價過山車一般的快樂，需要特別指出的是，從 2018 年 8 月以來，這種快樂幾乎都是和股價爬升有關的快樂。股票飆升了 2200%+，並且其主業務還保持着超過 100% 的高速增長。

▲ Sea 的股票變化，一路上揚

Sea 的股價飆升讓人想起了前些年的騰訊。加上 Sea 特別的業務模式，確實也有不少人將它稱為「東南亞小騰訊」。股票漲的這麼快，又有「小騰訊」的名稱卻不為大多數國人所知的原因在於 Sea 的服務範圍更多在中國台灣、東南亞，以及南美。

之所以被稱為「東南亞小騰訊」，很大原因是因為 Sea 憑藉遊戲業務起家賺錢。直到 2019 年的財報，Sea 的收入中六成都是遊戲賺來的，還是當時最火的「吃雞」手遊。

但也不只是騰訊，畢竟騰訊沒能做起來的電商，Sea 做起來了。Sea 旗下的電商應用 Shopee 在 2021 年蟬聯了東南亞購物 app 下載量和月活用户數第一。它們根據不同市場找代言人、推出不同 app，完美地適應了這個移動互聯網時代。

甚至還有點美團的影子，越南頭部送餐平台 Now 的母公司就是 Sea。

▲ 越南頭部送餐平台 Now

有遊戲，有電商，有外賣，Sea 再有一個支付應用也不是一件讓人覺得奇怪的事情。AirPay 就是這樣一款支付應用，最初只是在線上方便用户「氪金」的付款方式。隨着 Shopee 在東南亞市場的如魚得水，Sea 也開始在不同市場、不同應用場景推出特定的支付應用 ，如 ShopeePay， Shopee PayLater。

當然，對於離得近、發展初的這個大公司，中國的互聯網公司也沒有放過的道理，它們和它有着不同的交集。

Sea 起家的遊戲平台是 Garena，Garena 的前身是 GGgame，GGgame 的創始人則是中國大部分用户都知道的陳歐。沒錯，就是那個「為自己代言」的聚美優品創始人陳歐。只不過後來的 Garena 和陳歐的關係沒那麼緊密。

2008 年 3 月，李小冬將公司更名為 Garena，兩個月後赴美讀書的陳歐也將自己的股權售出，退出了這個公司。其後 Sea 和中國互聯網企業最大的關係便是代理，它和騰訊、暢遊等多家遊戲公司合作了當地市場的本地化運營。

或許是遊戲起家讓騰訊覺得親近，也或許是騰訊的創始團隊看到了 Sea 的潛力，2010 年的騰訊就投資了 Sea，此後多輪投資都有參與，至今仍持股 22.9%。

騰訊投資眼光好，阿里投資「會做爛」的老印象在中國以外的市場似乎也應驗了。至少從電商上來看是如此。騰訊投資的 Sea 旗下電商應用 Shopee 後來者居上，增長、商家數量都逐漸超過了阿里巴巴投資的 Lazada，疫情期間兩個電商平台的月活躍用户數已經有了數倍差異。

甚至在南美部分地區，Shopee 的對手已經不再是阿里投資的 Lazada 了，變為已經出海的本尊阿里電商，還有在歐美大受歡迎的 Shein app。

幾乎全部是華人的領導層，騰訊投資，和阿里投資的平台打仗，這就是目前亞洲市值第三的互聯網公司 Sea。

Sea 的產品有什麼？

就目前的形式來看，Sea 這個發展中的互聯網巨頭也有着三駕馬車——遊戲、電商、支付。

Garena 是集團當之無愧的「現金牛」。作為一個遊戲平台，Garena+ 有多國語言版本，還支持即時通訊社交，是 DotA、帝國時代的對戰平台之一。它們也很關注電競的發展，打造了東南亞最大電競賽事 Garena。

同時，受益於和騰訊的良好關係，早期的 Garena 獲得瞭如《英雄聯盟》這類重磅遊戲的代理權。在 2018 年，Garena 甚至獲得了為期 5 年的優先權，可以在多個地區優先發布騰訊的移動和 PC 遊戲。

但 Garena 並不滿足做一個遊戲代理商，Free Fire 這款自研吃雞手遊的上線就是它野心的最好證明。

吃雞手遊不少，Free Fire 能脱穎而出的原因是本地化。它們為不同地區配備了不同的語言版本，甚至考慮到了用户手機內存的問題，特意縮了容量、降了畫質。不僅能滿足東南亞的遊戲用户，Free Fire 在北美表現也不錯，今年一季度超越了 PUBG，成為最受歡迎的戰術競技手遊。

▲Free Fire

在整個集團中，以 Free Fire 為代表的 Garena 也是 Sea 為數不多賺錢的存在。2021 年 Q2 財報中，Garena 業務合同額增長了 65%，達到 12 億美元，確認收入約為 10 億美元，調整後的息税前利潤（EBITDA）增長了 70% 至 7.41 美元。

太賺了，讓 Sea 也能朝着巨頭方向發展——投資一些自己看好的互聯網業務。

如果是 Garena 是增增增、賺賺賺，那親兄弟就是增增增、虧虧虧。Shopee 在各個市場的規模增長勢頭喜人，但還得靠 Garena 賺錢養家。

只是在整個東南亞市場中，Shopee 通常是那個更靈活、更願意作出改變的形象。

▲ Shopee 特意找了球星代言

Shopee 的入駐門檻更低，能直接幫賣家解決找到合適 KOL 的需求，甚至會主動去 Facebook、Twitter 這樣的社交應用上尋找新的中小賣家。即便 Lazada 入局更早，將直播電商更快帶進了東南亞，但後發制人的 Shopee 也靠着從小處做起實現了彎道超越。

出海拉美，Shopee 一開始就靠着比別的平台低一半的抽傭率站穩了腳跟。免運費補貼、低抽傭，這都是平台吸引商户的好辦法。由於 Free Fire 在拉美較受歡迎，在進入南美市場時，Shopee 還得到了特別照顧，通過向用户提供遊戲皮膚、道具來拉新增長。

▲ 遊戲和電商也是可以相輔相成的

但電商比遊戲更復雜的多，倉儲、營銷、物流……正因如此，Shopee 長得快，虧得多隻能期待 Shopee 的虧損能夠隨着規模效應的擴大而逐漸收窄。

大部分公司都會在做電商後上線支付平台，Sea 不是這樣的。早在 Shopee 沒出現的 2014 年，AirPay 就出現了，當時它的作用還只是幫用户購買遊戲道具。之後它的支付平台進一步完善，又有了 ShopeePay，支持二維碼支付和貨到付款，還有了更像花唄的 ShopeePayLater。

這幾個一定區別的金融服務統稱為 SeaMoney，它們的主要收入就是平台結算的佣金收入。對比支付寶 2019 年 0.047% 的佣金率，SeaMoney 每筆交易 1%-3% 的佣金率就沒那麼吸引人了。好在，在東南亞和南美市場，這個佣金率依舊比 PayPal 要「香」一些。

▲ SeaMoney

在剛發佈不久的 Q2 財報中，SeaMoney 處理了超過 41 億美元的金額，同比增長 150%。值得一提的是，這種高增長還會持續很長一段時間，畢竟在 SeaMoney 較為強勢的地區，非現金支付比例遠低於中國。隨着電商、遊戲、支付的三頭並進，整個公司很可能會越變越強。

相信無限潛力？

截止發稿，Sea 的市值已經達到了 1784.89 億美金（約 1.154 萬億人民幣），對比騰訊約 3.737 萬億人民幣、阿里 2.881 萬億人民幣的市值有一定的差距，但實際上幾個公司的盈利能力差別依舊很大。

從最近的一期財報來看，不管是營收還是淨利潤，亞洲市值第三的互聯網公司 Sea 展示出來的能力都不足阿里騰訊的 1/9，但它的市值是阿里的 1/3 還多，也是騰訊的 3/10。

▲ 我們自己做了一張表格對比

資本市場是不是有點高估 Sea 了？雖然它業務眾多，覆蓋亞洲拉美，但它現在似乎還沒到亞洲第三的地步。

如果是現在的 Sea，那確實可能不值這麼多錢，但股價攀升的背後卻是市場對於 Sea 增長的看好。除了全球遊戲業務發展勢頭好，Sea 這幾年在拉美的努力也有回報——兩年時間，Shopee 已經成為了巴西下載量最大的購物 app。

而在東南亞，Sea 也隱隱有了小霸主的氣勢。支付、外賣、電商、遊戲等多線發展，互相引流帶量把這個成長階段的巨頭養的越來越大。重要的是，Sea 在競爭中已然佔據優勢的東南亞市場還有很大的潛力可挖。

東南亞目前人口為 5.83 億，但只有 69% 的人可以上網。隨着移動網絡覆蓋率的提升，Sea 相關業務的增長也值得期待。同時東南亞本身就是一個很有希望的市場，Google 研究顯示東南亞的 GMV 總額預計將以每年 25% 的速度增長，這對於 Sea 來説依舊是個好消息。

遊戲業務強勢盈利，電商業務佔據優勢，支付業務持續增長。當 Sea 的遊戲、電商、支付業務保持着接近 100% 或超過 100% 的速度航行的時候，誰能説 Sea 不值這個價呢？