年報解讀｜涪陵榨菜2020年淨利增近三成 張坤等眾明星基金經理組團殺入

財聯社（成都，記者 熊嘉楠 實習記者 周昕宇）訊，不少細心股民在涪陵榨菜（002507.SZ）去年年報和今年一季報裏發現，今年一季度“榨茅”被眾多明星基金經理看中，前十大流通股東名單裏赫然新增了朱少醒、張坤、袁芳等知名公募基金經理管理的產品，包括富國天惠、易方達中小盤、工銀瑞信文體等。涪陵榨菜吸引了這些投資者的原因或是公司2020年業績表現和其在突破行業天花板上的動作。

年報數據顯示，因營銷管理模式轉變和渠道下沉策略行之有效，公司2020年扭轉業績下滑趨勢，並正有序推進非公開發行活動以支撐“綠色智能化”產業轉型。對此中國食品產業分析師朱丹蓬向財聯社記者表示，榨菜行業作為細分小品類已經存在天花板效應了，涪陵榨菜又作為行業內龍頭存在“雙天花板”的壓力，相關動作都是為了“破局”。

日前涪陵榨菜披露年報和一季報，2020年全年實現營收22.73億元，同比增長14.23%；淨利潤7.77億元，同比增長28.42%。今年一季度實現營收7.09億元，同比增長46.9%；淨利潤2.03億元，同比增長22.73%。

在回顧2020年經營情況時，公司表示已徹底改變以大客户為中心的營銷管理模式，從渠道改造段着手，多渠道、多經銷商運作。2020年公司新增經銷商數量858家，同比增長47.93%，其中以華南銷售大區增長最甚，新增265家，同比增長267.68%。公司對此表示，經銷商數大幅增長來自公司積極佈局全國縣級市場，渠道進一步下沉。

2019年公司曾出現了五年來首次業績滑坡，公司曾回應道，傳統渠道銷量下滑、渠道下沉帶來的費用激增是當年業績變動的主要原因之一。而今在經歷了營銷模式和渠道整改後，前期成本投入終於得到回報，業績突破拐點再次向上。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，涪陵榨菜早在2019年就已開始佈局下沉市場客户，目前基本以縣甚至鎮為單位設立經銷商，營銷體系下沉對於涪陵榨菜突破增長天花板起到了一定的效果。

由於公司與經銷商的結算方式都是先款後貨、轉賬支付，經銷商數量的增加為業績增長提供了一定的保證。但同時也帶來了價格體系的混亂。朱丹蓬表示曾在走訪過程中收到縣級經銷商反饋，經銷商數量多引發了涪陵榨菜價格體系的混亂。

“榨菜是低貨值的東西，難以做到防偽、串貨管理。像酒等商品還能一包一碼，榨菜無法做到這一程度。”朱丹蓬對涪陵榨菜後續價格體系管控表示悲觀。

值得一提的是，公司2020年並未分配股利，原因在於保證其非公開發行業務有序推進。2020年8月公司啓動定增，計劃募資33億以推進“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產基地（一期）”項目落地。公司表示相關動作是為順應國家及行業可持續發展、產業升級趨勢。

朱丹蓬認為，綠色智能化是從種植到食材加工整個產業鏈上進行升級，但生產端升級需要消費端存在剛需以作匹配。從未來發展的角度，公司需要去做產品多元化的佈局以支撐產業體系升級。

在產品多元化上，公司以蘿蔔為首次試水，培育市場小包裝蘿蔔的消費習慣。然而蘿蔔是公司2020年唯一出現營收下滑的產品，營收9972.59萬元，同比下滑9.62%。