中航證券：給予韋爾股份買入評級

2022-02-08中航證券鄒潤芳對韋爾股份進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：業績大幅提升，CIS和TDDI驅動增長》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價為232.52元。

韋爾股份(603501)

公司發佈業績預告：公司預計 2021 全年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 44.68 億元至 48.68 億元，同比增長 65.13%至 79.91%。預計實現扣非歸母淨利潤 39.18 億元至 42.68 億元，同比增長 74.51%至 90.10%。

車載 CIS 打開成長通道：據 IHS 預測，車載攝像頭需求將從 2020 年 4億隻增長至 2025 年達到 11 億隻，年均增速 22.4%。據 Yole 測算，車載CIS 2020 年市場規模 14.4 億美元，同比增速 10.4%。 我們測算車載 CIS市場在 2022/2023 年或將達到 124.20/155.25 億元。 全球車載 CIS 市場呈寡頭壟斷格局，安森美約佔 60%，公司市佔率約 29%。 由於索尼和三星進入車載 CIS 時間較短，短期內預計對公司不會構成較大威脅。通過與國際領先的汽車視覺技術的公司（英偉達、瑞薩等）開展方案合作，公司為後視攝像頭、環景顯示系統和電子後視鏡提供了更高性價比的高質量圖像解決方案。 公司將充分受益車載 CIS 行業的高增長以及自身的行業地位。

TDDI 供不應求，量價齊升成增長新動力：據 Trendforce，自 2020 年開始，由於手機市場復甦超預期以及華為手機市佔率迅速下降，其他手機廠商在進行積極地囤貨行為，導致手機 TDDI 供不應求，量價齊升。據Omdia，公司 TDDI 業務在 2020 年全球市佔率 8%，仍有提升空間。2020年公司 TDDI 業務實現收入 7.44 億元，藉助公司渠道優勢， 2021 上半年達到 6.13 億元，我們預計公司 2021 全年 TDDI 收入將實現翻倍，毛利率大幅提升。公司觸控與顯示解決方案在本報告期內隨着公司 TDDI 新產品的推出及客户的進一步拓展，觸控與顯示解決方案業務也為公司帶來了新的利潤增長點。

投資建議： 預計公司 2021-2023 年 實 現 營 業 收 入 分 別 為287.07/356.69/444.62 億元，同比增長 44.81%/24.25%/24.65%，實現歸母 淨 利 潤 分 別 為 47.49/60.69/77.48 億 元 ， 同 比 增 長75.51%/27.78%/27.67% ， 當前 (2022 年 2 月 7 日 ) 對應 PE 45.07X/35.27X/27.63X，首次覆蓋給與“買入”評級。

風險提示： 車載攝像頭滲透率不及預期、 產能不及預期、行業競爭加劇的風險、商譽減值的風險。

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為359.47。證券之星估值分析工具顯示，韋爾股份（603501）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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