國聯證券：給予麥捷科技買入評級，目標價位15.53元

2021-10-19國聯證券股份有限公司王曄對麥捷科技進行研究併發布了研究報告《被動元器件業務厚積薄發，國產替代正當時》，本報告對麥捷科技給出買入評級，認為其目標價位為15.53元，當前股價為12.56元，預期上漲幅度為23.65%。

麥捷科技(300319)

老牌電感器龍頭，射頻濾波器有望走出第二成長曲線

公司在電感器、射頻濾波器等基礎元器件行業深耕超過20年。作為電感器國內龍頭之一，我們估計公司全球市佔率約為1.7%。公司業績穩步提升,2015-2020年電子元器件收入從2.69億增長至11.97億，CAGR達34%。射頻濾波器是公司後續重點投入領域，有望助推公司走出第二成長曲線。

下游應用多點開花，5G助推基礎元器件行業需求釋放

公司電子元器件21H1收入7.21億元，佔比43.75%，下游應用非常廣泛，包括但不限於移動手機、5G基站、汽車電子、物聯網。5G通信處於高速建設階段，2030年5G基站數量據估計將由當前的96萬個增長到1500萬個。受此推動，電感器全球市場預計由2019年的530億元增長至2024年762億元，CAGR為7.52%；濾波器全球市場預計將由2020年的150億美元增長至2025年的302億美元,CAGR為15.02%。

國產替代大勢所趨，緊跟客户需求提升市場份額

基礎元器件領域的核心技術、高端產品長期被美日歐等發達國家壟斷。電感器行業和射頻濾波器行業頭部企業基本來自於日本和美國，SAW濾波器和BAW濾波器領域美日廠商佔據全球95%的市場份額。一方面為了供應鏈安全，另一方面國內元器件廠商產品優化升級，符合質量標準，下游模組廠商將更傾向於採購國內元器件龍頭企業的產品。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2021-23年EPS分別為0.36、0.53、0.64元，對應PE為35、24、20倍。根據分部估值法得出的公司合理市值為132.54億元，對應目標價15.53元，對應2021年PE約為43倍。鑑於公司電子元器件處於業績快速增長期，給予“買入”評級。

風險提示

國產化進程不及預期、行業競爭加劇等風險。