2022-03-13國元證券股份有限公司李典對華熙生物進行研究併發布了研究報告《2021年年報點評：功能性護膚品業務帶動收入高增，原料業務頗具亮點》，本報告對華熙生物給出買入評級，當前股價為114.48元。
華熙生物(688363)
事件：
公司發佈 2021 年年度報告。
點評：
營收高增長， 現金流情況向好
2021 年度公司實現營業收入 49.48 億元，同比增長 87.93%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤 7.82 億元同比增長 21.13%；經營活動產生的現金流量淨額 12.76 億元，較 2020 年大幅增長 80.97%，現金流情況持續向好。2021 公司毛利率為 78.07%較 2020 年下滑 3.34Pct.， 銷售費用率上升7.48Pct.，主要源於功能性護膚品業務佔比提升，公司增加相應品牌及效果廣告費用投入所致。 公司淨利潤率下滑 8.82Pct.至 15.67%。
原料業務頗具亮點， 功能性化妝品業務實現三位數高增長
分業務來看，公司原料業務實現營業收入 9.05 億，同比增長 28.62%， 其中非 HA 的其他原料業務實現收入 1.54 億，同比增長 120.33%，多個產品收入超千萬，生物活性物平台公司格局進一步。醫療終端業務， 實現收入7.00 億元，同比增長 21.54%，其中，皮膚類醫療產品實現收入 5.04 億元，增長 15.88%。 2021 年是公司醫美業務戰略升級元年，差異化單品“御齡雙子針”累計銷售超 25 萬隻， 2022 年公司醫美業務將進一步深化改革；骨科注射液產品實現收入 1.23 億元+ 37.08%，獲得九省兩區集採中標；功能性護膚品業務實現收入 33.20 億元，同比增長 146.57%， 增長提速。
依託於差異化的技術路線和品牌定位，四大化妝品品牌齊頭並進，全面進入規模化階段。其中，“玻尿酸核心品牌” 潤百顏收入過 10 億達到 12.29 億，同比+117.42%。“凍齡抗初老”品牌誇迪+150.19%至 9.79 億。“專為敏感肌膚研製”米蓓爾+111.12%至 4.20 億，“活性成分管控大師” BM 肌活+286.21%至 4.35 億。
投資建議與盈利預測
公司以透明質酸為核心，多種生物活性物為輔逐漸成為國內領先的生物活性物全產業鏈平台公司，並以生物活性物原料、醫藥終端、功能性護膚品、功能性食品四大板塊共同驅動業務發展。我們預計公司 2022-2024 年實現EPS2.16/2.82/3.60， PE53/41/32 倍，維持“買入”評級
風險提示
品牌孵化不及預期，行業競爭加劇，政策監管風險
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為164.85。證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。