財聯社（深圳，記者 周曉雅 黃靖斯）訊，開年即被唱空？中信證券罕見給予永安期貨“賣出”初始評級。
中信證券非銀團隊1月3日一份個股研報中，給予永安期貨 “賣出”評級，這也是永安期貨歷史上首個“賣出”評級。中信證券給出的理由是，永安期貨估值已不便宜，預計公司估值將在未來一年趨向理性，股價相對市場存在下跌超過 10%以上的風險，首次覆蓋給予“賣出”評級，目標價為22元人民幣，較目前價格有近35%的下行空間。
事實上，早在此次“賣出”評級出現之前，永安期貨在上週五已觸及跌停。隨着研報發出，今日，永安期貨股價延續弱勢，截至發稿再次觸及跌停，報33.77元。
公開數據顯示，近一年來覆蓋永安期貨的券商研報有6份，分別來自中信證券、興業證券、海通證券、華鑫證券和華金證券等。其中，有2份給予“買入”評級，有3份給予“增持”評級，1份為“賣出”評級。
從業績表現來看，今年上半年，期貨行業整體實現淨利潤60.92億元，永安期貨則佔行業總淨利潤的12.15%，位居行業龍頭。永安期貨今年上半年實現淨利潤7.40億元，同比增長80.24%。
永安期貨罕見遭看空
中信證券這份長達35頁的非銀研報對永安期貨進行了較為全面、翔實的分析梳理，包括公司的股價表現、商業模式、估值邏輯、行業機遇和挑戰以及風險因素等等。
中信證券非銀觀點認為，永安期貨作為A股主板上市的第三家期貨公司，淨利潤和淨資產行業第一；通過A股上市融資25.1億元，有望保持行業龍頭地位。
商業模式上，永安期貨仍以經紀業務為主，從通道業務轉向風險管理等多元化服務。和頭部券商類似，公司一方面通過業務轉型，提升資本回報率，資本是重要驅動力，轉型有成效；另一方面，通過佈局財富管理、資產管理等輕資本業務節約資本，但截至目前成效相對有限。
該研報同時提到，區位優勢+專業優勢+資本和規模優勢是永安期貨的核心競爭力。其一，永安期貨是浙江省內分支機構數量最多的期貨公司之一；其二是基於擁有一支經驗豐富的管理團隊；其三是保持資本和規模優勢，內生盈利能力和規模效應正反饋，保持着行業領先的ROE水平。但與此同時，永安期貨也面臨着經紀主業份額下滑、渠道能力有待加強、佣金率整體承壓等挑戰。
基於上述分析，中信非銀團隊認為，從中長期（一年以上）看，永安期貨估值可能趨向券商股估值；以券商估值為基準，再給公司 50%估值溢價，預計公司未來一年合理估值區間為 225-320 億元。預計估值將在未來一年趨向理性，股價相對市場存在下跌超過10%以上的風險，首次覆蓋給予“賣出”評級，取估值上限對應每股目標價為22元人民幣。
券商研報總體“看多”永安期貨
無論是永安期貨還是放眼整個A股市場，內資券商給出“賣出”評級都極為罕見。
公開資料顯示，近一年來覆蓋永安期貨的券商研報有6份，分別來自中信證券、興業證券、海通證券、華鑫證券和華金證券等。其中，有2份給予“買入”評級，有3份給予“增持”評級，1份為“賣出”評級。
最先給出“買入”評級的是華金證券。華金證券認為，永安期貨各指標處可比公司前列，在資本、品牌、客户儲備等方面優勢顯著。預計公司2021-23 年歸母淨利潤分別18.01億元、23.16億元和27.83億元，同比+57%、+29%和+20%；ROE超17%。首次覆蓋，給予2022E 4.50x目標PB，推導得出目標價 43.60 元，給予“買入-A”評級。
華鑫證券給出的是“推薦”評級，預測公司2021-2023年收入增速為14.5%、16.3%和11.2%，實現歸母淨利潤分別為11.56、17.01和22.38億元，EPS分別為0.79、1.17和1.54元，當前股價對應PE分別為22.6、15.4和11.7倍，估值相對同行業具有明顯優勢，首次覆蓋給予“推薦”的投資評級。
海通證券給予“優於大市”評級，其觀點認為永安期貨作為國內期貨行業龍頭，有望在行業快速發展中獲得持續增長動力，並且伴隨行業集中度提升，公司的領先優勢也將進一步鞏固。給予公司25-27x2021EPE，對應合理價值區間為19.81-21.39元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
興業證券則認為應“謹慎增持”永安期貨，看好公司作為行業龍頭將持續享受期貨行業景氣向上的擴容紅利。預計公司2021-2023年分別實現歸母淨利潤12.46、14.99、17.81億元，EPS分別為0.86、1.03、1.22元，對應12月29日收盤價的PE分別為44.28、36.80、30.97倍，首次覆蓋，給予“審慎增持”評級。
“五連板”的期貨一哥
而在此次“賣出”評級出現之前，永安期貨上市前6個交易日已上演過山車行情。
去年12月23日，永安期貨正式登陸A股主板。上市首日，該股以21.56元開盤，較17.97元發行價上漲19.98%。盤中一度觸發臨時停盤，截至當日收盤，永安期貨報25.88元，首日漲幅為44.02%，換手率1.86%，成交額6969.4萬元。
上市次日起，永安期貨則接連5天封住漲停板，截至12月30日，該股收報41.69元，總市值達到606.8億元。
隨着股價連續上漲，永安期貨也在上週兩度發出股票交易異常波動公告，提醒投資者注意二級市場交易風險，理性決策，審慎投資。
作為永安期貨的實控人，浙江省財政廳在關於該股異常波動問詢函的回覆稱，不存在涉及永安期貨應披露而未披露的重大事項，包括重大資產重組、上市公司收購、業務重組等，未來三個月也不籌劃前述事項。
到了12月31日，該股打開漲停板，行情急轉直下。就在當天，永安期貨尾盤觸及跌停，成交額超36億元。最終收盤報37.52元/股，總市值鋭減至546億元。
同日，已上市的南華期貨和瑞達期貨也走勢偏弱。其中，南華期貨收報13.58元/股，跌4.63%；瑞達期貨收報24.64元/股，跌3.75%。
歷時逾一年的上市之路
從漲停到跌停的背後，作為期貨行業的龍頭公司，永安期貨IPO之路備受市場關注。
早在2020年5月27日，永安期貨向中國證監會浙江監管局提交上市輔導備案材料並獲受理，輔導機構為中信建投證券、財通證券股份，即永安進入IPO的輔導階段。同年12月9日，公司在中信建投證券、財通證券股份的輔導下，已通過證監會浙江監管局的輔導驗收。
2020年12月15日，公司向證監會報送了首次公開發行股票並在上交所主板上市的申報材料。次日起，公司股票在全國中小企業股份轉讓系統停牌。
2020年12月17日，公司收到證監會下發的《中國證監會行政許可申請受理單》，公司首次公開發行股票並在上海證券交易所主板上市的申請已被證監會受理。
2021年1月15日，永安期貨收到了《中國證監會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》，公司及相關中介機構已組織完成反饋意見回覆並已上報中國證監會。到了去年9月9日，中國證監會發布第十八屆發審委2021年第96次會議審核結果公告，永安期貨首發過會。
IPO公告書顯示，永安期貨此次發行新股數量約1.46億股，佔發行後總股本的比例為10%。本次發行後總股本約14.56億股，按17.97元/股的發行價計算，總市值約261.6億元。
對於此次發行募集資金的具體運用，永安期貨在IPO招股書中表示，為切實提高公司淨資本規模，推動公司各項業務發展，本次公開發行股票所得募集資金在扣除發行費用後，將全部用於補充公司資本金，具體用途包括但不限於以下幾個方面：
一是補充公司及境內外子公司資本金，增設境內外子公司及分支機構，優化多層次網點體系建設；二是推動創新業務發展與佈局，推動企業轉型升級；三是加強信息系統建設投入，構建強有力的中後台支撐體系；四是通過兼併收購提升公司市場競爭力。
從業績表現來看，永安期貨2021年半年報的數據顯示，公司今年上半年實現營業總收入166.85億元，上年同期為110.95億元，同比增長50.38%；實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤7.40億元，去年同期為4.1億元，較去年同期增長80.24%。
從財聯社記者梳理的A股主板上市期貨公司、新三板掛牌期貨公司、H股期貨公司，以及控股或參股期貨公司上市公司半年報的共計59家期貨公司經營數據來看，永安期貨在其中位列營收和淨利排名的首位。今年上半年，全行業共實現淨利潤60.92億元，永安期貨則佔行業總淨利潤的12.15%。
而2018-2020年間，永安期貨實現的營業收入分別是157.64億元、227.58億元和254.69億元，實現淨利潤分別為8.72億元、10.01億元和11.46億元，加權平均淨資產收益率（依據歸屬於公司普通股股東的淨利潤計算）分別為14.92%、15.37%和15.49%。
還有三家期貨公司正籌備上市
目前，A股主板上，共有永安期貨、南華期貨、瑞達期貨三家期貨公司掛牌上市。早在2019年7月4日，南華期貨首發成功過會，期貨行業IPO破冰。隨後，瑞達期貨也在同年7月11日首發上會成功通過。
隨着正式掛牌上市交易，南華期貨在上市首日起16個交易日接連漲停，較上市首日開盤價累計漲逾300%，一度漲近30元/股。瑞達期貨則是在上市次日起漲停，經歷了15個漲停板才打開，累計漲幅超400%，漲超30元/股。但在打開漲停板後，瑞達期貨連續兩日股價下挫。
有了此前的“先例”，市場對“行業一哥”的期待值顯然更高。對比南華期貨、瑞達期貨，永安期貨的連漲天數較少，但從股價表現來看，永安期貨的發行價以及後續股價較前述兩家公司更高。
目前，除已上市的3家期貨公司外，還有上海中期期貨、新湖期貨正在接受上市輔導，弘業期貨的A股上市申請也於今年6月獲證監會受理。