IPO觀察|美騰科技收入依賴煤炭行業，股東又是大客户和供應商
近日，天津美騰科技股份有限公司（以下簡稱“美騰科技”）更新了關於審核中心意見落實函的回覆及招股書。其擬募集資金5.09億元。保薦機構為華泰聯合證券。
紅星資本局注意到，美騰科技與股東大地公司的關係微妙，存在關聯銷售和關聯採購，且美騰科技多位股東也與大地公司頗有淵源。
美騰科技客户以煤炭領域的生產企業為主，近三年主營業務收入幾乎都來自煤炭行業，這也為美騰科技的發展埋下了隱患。此外，美騰科技還存在負債率高企、應收款項增長較快、產能不飽和卻要募資擴產等問題。
股東又是大客户和供應商
美騰科技是一家以提供工礦業智能裝備與系統為主體業務的科技企業。公司的智能裝備與系統產品成長於煤炭，目前已經向有色、非金屬等礦業擴展。
截至招股書籤署日，大地工程開發（集團）有限公司（以下簡稱“大地公司”）持有美騰科技12.89%的股份，系美騰科技關聯方。與此同時，美騰科技與大地公司存在比例不小的關聯銷售和關聯採購。
招股書顯示，2019年至2021年（報告期），美騰科技向大地公司銷售的總金額分別為6387.89萬元、3823.74萬元和3533.10萬元，佔當期營業收入的比例分別約為26.61%、11.89%和9.27%。2019年，大地公司是美騰科技第一大客户，2020年和2021年均是美騰科技第二大客户。
值得一提的是，根據美騰科技此前對問詢函的回覆，2019年，美騰科技向大地公司銷售TDS18設備的平均單價為499.15萬元/台，向其他非關聯客户銷售的平均單價為936.30萬元/台。而在大地公司的平均單價低於非關聯客户近一半的情況下，平均毛利率卻高了11個百分點。
對此，美騰科技解釋稱，是因為向非關聯方銷售的項目九十五中包含了部分動篩車間改造，導致其對應的合同總價較高、毛利率較低。
此外，美騰科技與大地公司還存在關聯採購。2018年關聯採購金額達到959.30萬元，佔當期營業成本的18.70%，最近三年大幅下降。報告期內，美騰科技與大地公司經常性關聯採購總額分別為451.48萬元、241.21萬元和122.11萬元，分別佔當期營業成本的5.43%、2.02%和0.75%。
除了關聯交易，美騰科技的多位股東也與大地公司頗有淵源。
截至招股書籤署日，李太友通過直接和間接的方式合計持有美騰科技51.30%的股份，系美騰科技董事長，實際控制人。李太友于2008年1月至2015年1月在大地公司擔任高管，曾任大地公司副總裁。
大地公司董事長謝美華持有美騰科技3.25%的股份，大地公司經理王冬平持有美騰科技2.96%的股份。二人分別持有大地公司9.14%、7.08%的股份。
王冬平、謝美華和大地公司被認定為李太友的一致行動人。
此外謝美華和王冬平還曾擔任美騰科技董事，但於2020年3月因個人原因辭職。隨後顧巖被大地公司提名為美騰科技董事，從披露的信息來看，顧巖的薪水則從大地公司領取。
煤炭行業收入佔比過高
從財務數據來看，招股書披露，2019年-2021年，美騰科技分別實現營業收入2.41億元、3.21億元和3.84億元，淨利潤分別為6320.32萬元、9601.45萬元和8690.66萬元。
報告期內，美騰科技服務的客户以煤炭領域生產企業為主，2019年、2020年度公司主營業務收入全部來源於煤炭行業，2021年公司來自煤炭行業的主營業務收入佔比94.56%。下游客户也多是國家能源集團、山東能源、陝煤集團、山西焦煤等國有大中型煤炭集團下屬企業。
單一的傳統行業客户羣，為美騰科技的發展埋下了隱患。
招股書中，美騰科技表示，中國將力爭於2030年前達到碳排放峯值，努力爭取2060年前實現碳中和。受“碳達峯”、“碳中和”影響，中長期來看我國煤炭消費總量及煤炭消費比重均將下降。如果煤炭行業因宏觀經濟形勢、行業政策出現重大不利變化，將對公司的經營產生不利影。
目前，美騰科技也在積極開拓非煤炭行業客户，如礦物分選、垃圾分選、礦業智能化等，均系開拓業務的重點行業。
此外，美騰科技的大客户也比較集中。報告期內，公司對前五大客户（受同一實際控制人控制的客户合併計算）的銷售收入佔當期營業收入的比例分別為67.95%、60.90%和43.11%，集中度有所下降，但仍然較高。
負債高企，產能不飽和
紅星資本局注意到，美騰科技還有幾處財務上的風險。
首先是資產負債率高企。根據招股書披露，2019年-2021年，美騰科技的資產負債率（合併）分別為71.69%、51.81%和51.21%，而同行可比公司2019年和2020年的資產負債率均值分別為15.34%、19.92%，遠低於美騰科技，差幅之大令人驚訝。
對此美騰科技表示，公司資產負債率高於可比上市公司的平均水平。一方面，公司資產規模較可比上市公司小；另一方面，預收部分款項的結算方式導致公司的預收款項和合同負債金額較大。其次，應收款項增長較快、賬齡變長，並且回款率偏低。
報告期各期末，美騰科技應收賬款、合同資產及應收商業承兑匯票賬面價值合計分別1.03億元、1.80億元和2.64億元，佔各期營業收入比例分別為42.76%、55.99%和68.80%，金額及佔收入比重均呈現大幅增加趨勢。
美騰科技1年以上應收賬款賬面餘額佔各期末應收賬款餘額比例分別為15.86%、34.39%和32.44%，應收賬款賬齡變長。截至2022年1月31日，美騰科技報告期各期末應收賬款（含合同資產）期後回款比例分別為88.59%、57.20%、7.73%，期後回款比例偏低。
此外，美騰科技經營活動現金流量較少且遠小於淨利潤。報告期各期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為145.16萬元、1977.98萬元和3634.90萬元，佔各期淨利潤比例分別為2.30%、20.60%和41.83%。
此次IPO，美騰科技計劃募資5.09億元，用於智能裝備生產及測試基地建設等四個項目。其中智能裝備生產及測試基地建設項目總投資1.21億元，預計全部達產後將為公司新增年產80台智能幹選設備、其他智能化裝備及儀器的生產能力。
值得一提的是，美騰科技現有產能利用率並沒有達到飽和狀態。
目前，美騰科技智能裝備主要產品為TDS智能幹選設備。報告期內，其TDS智能幹選設備的產能利用率分別僅為80.00%、86.57%和62.65%。產銷率分別僅為80.00%、65.52%和92.31%。由此可見，不論是產能利用率還是產銷率，美騰科技均未達到飽和狀態。
對於美騰科技的IPO進展情況，紅星資本局將持續關注。
紅星新聞綜合報道 記者 俞瑤 餘冬梅
編輯 楊程
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