2021-12-23東方財富證券股份有限公司劉溢對恆銘達進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：三季度營收拐點已現，市場份額進一步提升》，本報告對恆銘達給出增持評級，當前股價為37.6元。
恆銘達(002947)
【投資要點】
三季度營收保持高增長，市場份額進一步提升。公司主營模切件產品，主要產品包括功能性器件（包括粘貼類、導電屏蔽類、散熱類等）、防護包裝類產品等，廣泛應用於智能手機、平板電腦等電子類產品。前三季度營收為6.7億，同比增長69.2%。第三季度營業收入為3.1億，同比增長73.8%，環比增長59.8%，營收規模大幅增長主要由於下半年終端客户新機型上市，公司新產品導入量產，市場份額進一步擴大。前三季度歸母淨利潤-1970.64萬元，三季度歸母淨利潤-5310.91萬元，虧損因公司實施及終止2020年股權激勵計劃所確認的9007.02萬元費用，若剔除該部分影響，公司三季度歸母淨利潤同比增長26.8%。
毛利率環比逐步改善，研發力度持續加強。受原有舊機種部分產品季節性降價，新產品處於量產初期階段的影響，二季度公司整體毛利率為27.4%。隨着配套新機型產品的量產、公司產品工藝水平的持續提升，以及自動化生產的優勢，預計公司下半年毛利率將得到改善，三季度整體毛利率已回升至29.6%，環比提升2.2pct。公司持續加大對新產品、新技術、新工藝的投入，前三季度研發投入0.4億，同比增長52.3%，佔整體營收6.1%。
股權激勵計劃終止影響結束，公司新增長通道已開啓。公司深耕功能性器件、防護包裝產品等，積累了強大的加工能力，具備橫向拓展優勢。同時，公司積極拓展業務邊界，2020年公司收購主營業務為通信產品精密結構件的深圳華陽通機電有限公司，通過整合華陽通的技術沉澱與現有銷售渠道，豐富了公司產品線與經營領域，對市佔率的提升也產生了協同效應。2021年公司設立惠州華陽通並披露惠州恆銘達擬使用不超過6000萬元自有資金購買惠州市工業用地，將在擴大5G通信領域的業務範圍，提高客户服務效率的同時，提高生產能力與產能儲備，充分發揮華南地區的電子產業鏈集羣優勢。隨着公司的新產品、新料號進入量產，積極配合終端客户的多項新品研發與打樣，以及在包括VR/AR設備、5G網絡通信設備、新能源汽車等新領域、新業務上的持續部署及拓展，整體業務規模與盈利水平也將得到提升。
【投資建議】
預計公司2021-2023年營收分別為9.68、13.15、16.31億元，歸母淨利潤分別為0.20、1.74、2.25億元，EPS分別為0.11、0.99、1.28，對應PE分別為333、39、30倍。給予公司“增持”評級。盈利預測
【風險提示】
新產品導入，新業務拓展不及預期
上游芯片供給緊張格局以及下游需求疲軟，對公司的出貨量、設備稼動率造成一定影響
匯率劇烈波動對公司生產經營帶來一定影響
證券之星估值分析工具顯示，恆銘達（002947）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)