箭牌家居淨利飈營收降 負債47億償債能力弱分紅4.5億
中國經濟網編者按：中國證監會第十八屆發行審核委員會定於7月14日召開2022年第79次發行審核委員會工作會議，審核箭牌家居集團股份有限公司（簡稱“箭牌家居”）的首發申請。
箭牌家居是一家集研發、生產、銷售與服務於一體的大型現代化製造企業，生產範圍覆蓋高品質衞生陶瓷、龍頭五金、浴室傢俱、瓷磚、浴缸浴房、定製櫥衣櫃等全系列家居產品，致力於為消費者提供一站式智慧家居解決方案，目標是成為國際一流的智慧家居品牌。
公司本次擬在深交所主板發行不超過9,899.6717萬股，不低於本次發行後總股本的10%。公司保薦人（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人楊鋭彬、史松祥。
公司控股股東為佛山市樂華恆業實業投資有限公司（簡稱“樂華恆業投資”），持有公司股份48,000.00萬股，持股比例為55.24%。
截至招股説明書籤署日，謝嶽榮直接持有公司23.94%的股份；謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有65.00%樂華恆業投資的股權，樂華恆業投資持有公司55.24%的股份。謝嶽榮和霍秋潔為夫妻關係，謝安琪為謝嶽榮與霍秋潔之女，謝煒為謝嶽榮與霍秋潔之子，四人合計控制公司79.17%的股份。謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒系公司的共同實際控制人。
箭牌家居擬募集資金180,947.00萬元，其中48,192.30萬元用於智能家居產品產能技術改造項目，46,025.57萬元用於年產1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目，17,364.00萬元用於智能家居研發檢測中心技術改造項目，9,054.75萬元用於數智化升級技術改造項目，26,310.38萬元用於基於新零售模式的營銷服務網絡升級與品牌建設項目，34,000.00萬元用於補充流動資金。
2018年至2021年上半年，箭牌家居實現營業收入681,047.71萬元、665,794.99萬元、650,238.07萬元和333,638.08萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為19,708.79萬元、55,624.51萬元、58,851.48萬元和15,786.26萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-32,768.23萬元、72,148.97萬元、126,988.01萬元和-9,262.04萬元。
上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為668,725.85萬元、693,494.36萬元、687,276.19萬元和368,269.70萬元；主營業務收入分別為675,925.74萬元、661,630.85萬元、647,768.04萬元和331,657.20萬元。
值得注意的是，箭牌家居IPO前夕突擊分紅，2020年8月28日，箭牌家居2020年第二次臨時股東大會審議通過《關於2020半年度利潤分配方案的議案》，以公司現有總股本821,729,505股為基數向全體股東共計派發現金4.50億元（含税），其餘未分配利潤結轉下年。不送紅股，不以資本公積金轉增股本。具體按股東持股比例進行分配。
根據公司的股權結構，謝嶽榮與妻子霍秋潔、其女謝安琪、其子謝煒四人合計控制公司79.17%的股份。按照持股比例計算，實際控制人一家在此次分紅中共分走了3.56億元。
2018年至2021年上半年，箭牌家居衞生陶瓷品類產品的銷售收入分別為312,899.43萬元、309,851.78萬元、299,759.00萬元和153,598.62萬元，佔主營業務收入的比例分別為46.29%、46.83%、46.28%和46.31%，是公司最主要的產品品類。
上述同期，箭牌家居衞生陶瓷品類下的坐便器單價分別為570.16元/件、631.60元/件、630.79元/件和658.50元/件；盆類單價分別為140.71元/件、147.76元/件、135.79元/件和133.49元/件；蹲便器單價分別為85.87元/件、98.07元/件、95.37元/件和91.88元/件；小便器單價分別為251.68元/件、255.89元/件、245.67元/件和245.26元/件。除盆類外，各產品在報告期內均有不同程度的提價。
另外，箭牌家居的第二大產品龍頭五金類，其中龍頭花灑在2018年至2021年上半年的單價分別為332.26元/個、384.66元/個、368.57元/個和365.64元/個；公司第三大產品中的浴室傢俱類的單價分別為581.5元/套、731.33元/套、614.45元/套和534.01元/套。
儘管產品單價提高，但箭牌家居主要產品銷量出現了不同程度的下滑。2018至2021年上半年，公司衞生陶瓷類產品的總銷量分別為1,231.35萬件、1,167.08萬件、1,154.76萬件和577.38萬件；浴室櫃產品總銷量分別為160.29萬套、117.68萬套、117.17萬套和65.80萬套；瓷磚產品銷量分別為2,221.14萬平方米、1,674.76萬平方米、2,184.78萬平方米和955.08萬平方米；浴缸浴房銷量分別為106.98萬件、90.39萬件、100.30萬件和53.62萬件。
2018年至2021年上半年，箭牌家居的主營業務毛利率分別為24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，其中衞生陶瓷產品的毛利率分別為24.39%、33.65%、34.53%和32.30%，龍頭五金產品的毛利率分別為27.50%、31.63%、29.38%和26.48%，存在一定波動。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的總資產分別為682,727.08萬元、669,321.54萬元、732,663.69萬元和726,182.35萬元，總負債分別為566,334.48萬元、509,011.58萬元、494,992.98萬元和471,077.18萬元。
上述各期末，箭牌家居的流動資產分別為294,762.91萬元、272,202.35萬元、304,277.52萬元和259,706.08萬元，流動負債分別為508,275.55萬元、462,954.60萬元、440,978.99萬元和393,688.14萬元。
雖然流動負債持續減少，但報告期內箭牌家居的流動資產均無法覆蓋流動負債。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的貨幣資金分別為102,106.28萬元、98,548.01萬元、144,923.69萬元和74,079.90萬元，主要由銀行存款和其他貨幣資金構成，其他貨幣資金主要為銀行承兑匯票保證金和履約保證金。
招股書顯示，箭牌家居流動負債金額較高主要是因為應付款項較高。2018年至2021年上半年，公司應付票據餘額分別為144,432.48萬元、119,782.16萬元、142,126.59萬元和98,799.31萬元，應付賬款分別為188,170.04萬元、165,774.97萬元、148,297.34萬元和172,623.30萬元。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的資產負債率分別為82.95%、76.05%、67.56%和64.87%，而行業可比公司的平均資產負債率為42.40%、44.23%、47.37%和49.49%，除2021年上半年外，公司資產負債率較行業平均值均高出30個百分點。
上述各期末，行業可比公司的流動比率平均值分別為1.63、1.67、1.54和1.51，而箭牌家居流動比率分別為0.58、0.59、0.69和0.66；行業可比公司的速動比率平均值分別為1.17、1.22、1.16和1.12，箭牌家居的速動比率分別為0.31、0.29、0.43和0.31。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。 速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易於變現用於償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。箭牌家居流動比率持續低於0.7，速動比率持續低於0.45，説明償債能力弱。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的應收賬款賬面價值分別為26,468.89萬元、21,683.56萬元、23,737.09萬元和30,192.94萬元，應收賬款餘額分別為28,380.70萬元、24,119.12萬元、28,031.24萬元和36,905.63萬元，佔營業收入比例分別為4.17%、3.62%、4.31%和5.53%（年化）。
上述各期末，箭牌家居逾期應收賬款合計7,700.44萬元、9,318.13萬元、13,483.30萬元和11,737.62萬元，佔應收賬款餘額的比例分別為27.13%、38.63%、48.10%和31.80%。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的應收票據賬面價值分別為3,158.28萬元、6,134.83萬元、11,113.31萬元和7,087.26萬元，應收票據餘額分別為3,297.32萬元、6,457.71萬元、11,698.23萬元和7,460.27萬元，佔營業收入的比例分別為0.46%、0.92%、1.71%和1.12%。
上述各期末，箭牌家居的應收賬款週轉率分別為27.66、25.36、24.94和10.28，行業可比公司的應收賬款週轉率平均值分別為6.58、5.84、5.08和2.28。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的存貨賬面價值分別為138,494.99萬元、135,897.00萬元、112,696.36萬元和132,200.20萬元，存貨賬面餘額分別為150,617.60萬元、158,112.61萬元、128,042.08萬元和150,117.83萬元，公司存貨主要由原材料和庫存商品構成。
上述各期末，箭牌家居計提的存貨跌價準備金額分別為12,122.61萬元、22,215.62萬元、15,345.73萬元和17,917.64萬元。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的存貨週轉率分別為3.23、2.91、3.11和1.71，行業可比公司的存貨週轉率平均值分別為3.76、3.34、3.31和1.63。
招股書顯示，2018年至2021年上半年，箭牌家居的員工人均薪酬分別為6.88萬元/年、7.47萬元/年、7.17萬元/年和4.19萬元/年。而2018年至2020年行業可比公司的員工人均薪酬為分別為11.46萬元/年、12.25萬元/年、11.76萬元/年，各期遠高於箭牌家居。
同時，箭牌家居的員工數量也總體下降。2018年至2021年上半年，公司合計擁有正式員工分別為17,966人、15,725人、15,075人和16,647人。
2018年至2021年上半年，箭牌家居在全國的經銷商數量分別為1623個、1677個、1746個和1775個，二級分銷商分別為4239個、5140個、6197個和6440個，整體呈增長趨勢。
上述各期,公司的經銷收入分別為640,574.83萬元、635,035.50萬元、611,446.03萬元和307,750.77萬元，佔主營業務收入的比例分別為94.77%、95.98%、94.39%和92.79%。
報告期內，箭牌家居經銷商中存在的公司前員工持有股權或擔任董事、監事、高級管理人員等職位的經銷商（簡稱“前員工經銷商”）共115家。2018年至2021年上半年，公司對前員工經銷商營業收入分別為15,035.96萬元、32,227.79萬元、40,144.01萬元和25,541.92萬元，佔當年銷售收入的比重分別為2.21%、4.84%、6.17%和7.66%。
招股書披露，箭牌家居為整合相關業務和資產，進行了一系列資產重組，涉及的收併購公司共計18家，其中有17家公司屬於公司實際控制人的同一控制下。
公司以僅1元至6元的價格收購多家公司相應股權，成為控股股東，其中高價收購審計淨資產為負值的企業超四成,包括2018年12月3日，收購的肇慶廚衞審計淨資產為-50.15萬元；2018年12月3日，收購的肇慶樂華審計淨資產為-6,585.51萬元；2018年12月5日，收購沃瓏貿易的審計淨資產為-81.67萬元；2018年12月13日，收購的安華恆基審計淨資產為-0.31萬元；2018年12月14日，收購的韶關樂華審計淨資產為-11,165.06萬元；2018年12月19日，收購的應城樂華審計淨資產為-3,099.19萬元；2018年12月21日，收購的肇慶五金審計淨資產為-436.69萬元；2018年12月24日，收購的法恩莎衞浴審計淨資產為-253.80萬元。
招股書披露，箭牌家居與本次發行的保薦人（主承銷商）中信證券存在股權關係。
2019年10月24日，箭牌家居前身箭牌有限股東會通過決議，同意將公司的註冊資本由80,000.00萬元增加至82,172.95萬元，由樂華嘉悦認繳出資1,351.22萬元、中證投資認繳出資469.56萬元、金石坤享認繳出資352.17萬元。其中樂華嘉悦為員工持股平台，其增資價格為1.90元/註冊資本；中證投資及金石坤享系外部投資者，增資價格以投後估值70.00億元為依據，經雙方協商確定為8.52元/註冊資本。
截至招股説明書籤署日，中證投資持有公司0.54%的股份，金石坤享持有公司0.41%的股份。其中，中證投資系中信證券全資子公司，金石坤享的普通合夥人及執行事務合夥人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司，其基金管理人為青島金石灝汭投資有限公司。金石灃汭投資管理（杭州）有限公司和青島金石灝汭投資有限公司均系中信證券通過全資子公司金石投資有限公司100%持股的二級子公司。
因此，中證投資和金石坤享系中信證券同一控制下的企業，其對箭牌家居的合計持股比例為0.95%。
另外，根據證監會2021年12月24日披露對箭牌家居首次公開發行股票申請文件反饋意見，證監會對公司提出了三類共計61個問題，其中涉及規範性問題共有18項，信披問題共有38項，其餘5項其他問題。
在規範性問題中，證監會重點提及了多項合規性問題，其中包括報告期內發行人進行的一系列資產重組，是否存在隱藏性條款、潛在糾紛、利益輸送等問題；實控人控制的多家企業註銷、清算或股權轉讓的理由等；公司2019年、2020年三輪融資中均涉及特殊權利條款中，要求完全披露對賭協議等問題。
在經營層面，證監會對於箭牌家居營銷模式中，經銷商收入佔比連續3年超過90%的高比例提出質疑，並要求説明經銷商情況，發行人及其股東、高管與經銷商之間是否有關聯關係等；是否存在實控人或關聯方通過異常資金往來，虛增或虛構銷售回款的情況，相關銷售是否真實實現等。
除此之外，證監會反饋意見還包括涉及環保、員工社保、產能佈局、税收優惠、資金拆借、財務報表大幅度波動等。
家居產品生產企業衝刺深交所 擬募資18.09億元
箭牌家居是一家集研發、生產、銷售與服務於一體的大型現代化製造企業，生產範圍覆蓋高品質衞生陶瓷、龍頭五金、浴室傢俱、瓷磚、浴缸浴房、定製櫥衣櫃等全系列家居產品，致力於為消費者提供一站式智慧家居解決方案，目標是成為國際一流的智慧家居品牌。
公司本次擬在深交所主板發行不超過9,899.6717萬股，不低於本次發行後總股本的10%。公司保薦人（主承銷商）為中信證券股份有限公司，保薦代表人楊鋭彬、史松祥。
公司控股股東為佛山市樂華恆業實業投資有限公司（簡稱“樂華恆業投資”），持有公司股份48,000.00萬股，持股比例為55.24%。
截至招股説明書籤署日，謝嶽榮直接持有公司23.94%的股份；謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒合計持有65.00%樂華恆業投資的股權，樂華恆業投資持有公司55.24%的股份。謝嶽榮和霍秋潔為夫妻關係，謝安琪為謝嶽榮與霍秋潔之女，謝煒為謝嶽榮與霍秋潔之子，四人合計控制公司79.17%的股份。謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒系公司的共同實際控制人。
箭牌家居擬募集資金180,947.00萬元，其中48,192.30萬元用於智能家居產品產能技術改造項目，46,025.57萬元用於年產1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目，17,364.00萬元用於智能家居研發檢測中心技術改造項目，9,054.75萬元用於數智化升級技術改造項目，26,310.38萬元用於基於新零售模式的營銷服務網絡升級與品牌建設項目，34,000.00萬元用於補充流動資金。
2021年上半年營收33.4億元 淨利潤1.6億元
2018年至2021年上半年，箭牌家居實現營業收入681,047.71萬元、665,794.99萬元、650,238.07萬元和333,638.08萬元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為19,708.79萬元、55,624.51萬元、58,851.48萬元和15,786.26萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為-32,768.23萬元、72,148.97萬元、126,988.01萬元和-9,262.04萬元。
上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為668,725.85萬元、693,494.36萬元、687,276.19萬元和368,269.70萬元；主營業務收入分別為675,925.74萬元、661,630.85萬元、647,768.04萬元和331,657.20萬元。
IPO前夕突擊分紅4.50億元
招股書顯示，2020年8月28日，箭牌家居2020年第二次臨時股東大會審議通過《關於2020半年度利潤分配方案的議案》，以公司現有總股本821,729,505股為基數向全體股東共計派發現金4.50億元（含税），其餘未分配利潤結轉下年。不送紅股，不以資本公積金轉增股本。具體按股東持股比例進行分配。
根據公司的股權結構，謝嶽榮與霍秋潔夫妻、其女謝安琪、其子謝煒四人合計控制公司79.17%的股份。按照持股比例計算，實際控制人一家在此次分紅中共分走了3.56億元。
值得注意的是，箭牌家居在2021年7月1日首次預披露招股書，計劃募集資金中有3.4億元用於補充流動資金，IPO前夕卻突擊大額分紅，公司募資補充流動性是否合理？
主要產品提價 銷量下滑
2018年至2021年上半年，箭牌家居衞生陶瓷品類產品的銷售收入分別為312,899.43萬元、309,851.78萬元、299,759.00萬元和153,598.62萬元，佔主營業務收入的比例分別為46.29%、46.83%、46.28%和46.31%，是公司最主要的產品品類。
上述同期，箭牌家居衞生陶瓷品類下的坐便器單價分別為570.16元/件、631.60元/件、630.79元/件和658.50元/件；盆類單價分別為140.71元/件、147.76元/件、135.79元/件和133.49元/件；蹲便器單價分別為85.87元/件、98.07元/件、95.37元/件和91.88元/件；小便器單價分別為251.68元/件、255.89元/件、245.67元/件和245.26元/件。除盆類外，各產品在報告期內均有不同程度的提價。
另外，箭牌家居的第二大產品龍頭五金類，其中龍頭花灑在2018年至2021年上半年的單價分別為332.26元/個、384.66元/個、368.57元/個和365.64元/個；公司第三大產品中的浴室傢俱類的單價分別為581.5元/套、731.33元/套、614.45元/套和534.01元/套。
2018至2021年上半年，箭牌家居主要產品銷量出現了不同程度的下滑。其中，公司衞生陶瓷類產品的總銷量分別為1,231.35萬件、1,167.08萬件、1,154.76萬件和577.38萬件。
上述同期，公司浴室櫃產品總銷量分別為160.29萬套、117.68萬套、117.17萬套和65.80萬套；瓷磚產品銷量分別為2,221.14萬平方米、1,674.76萬平方米、2,184.78萬平方米和955.08萬平方米；浴缸浴房銷量分別為106.98萬件、90.39萬件、100.30萬件和53.62萬件。
2018年至2021年上半年，箭牌家居的主營業務毛利率分別為24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，其中衞生陶瓷產品的毛利率分別為24.39%、33.65%、34.53%和32.30%，龍頭五金產品的毛利率分別為27.50%、31.63%、29.38%和26.48%，存在一定波動。
流動資產無法覆蓋流動負債
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的總資產分別為682,727.08萬元、669,321.54萬元、732,663.69萬元和726,182.35萬元，總負債分別為566,334.48萬元、509,011.58萬元、494,992.98萬元和471,077.18萬元。
上述各期末，箭牌家居的流動資產分別為294,762.91萬元、272,202.35萬元、304,277.52萬元和259,706.08萬元，流動負債分別為508,275.55萬元、462,954.60萬元、440,978.99萬元和393,688.14萬元。
雖然流動負債持續減少，但報告期內箭牌家居的流動資產均無法覆蓋流動負債。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的貨幣資金分別為102,106.28萬元、98,548.01萬元、144,923.69萬元和74,079.90萬元，主要由銀行存款和其他貨幣資金構成，其他貨幣資金主要為銀行承兑匯票保證金和履約保證金。
招股書顯示，箭牌家居流動負債金額較高主要是因為應付款項較高。2018年至2021年上半年，公司應付票據餘額分別為144,432.48萬元、119,782.16萬元、142,126.59萬元和98,799.31萬元，應付賬款分別為188,170.04萬元、165,774.97萬元、148,297.34萬元和172,623.30萬元。
資產負債率高於行業均值
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的資產負債率分別為82.95%、76.05%、67.56%和64.87%，而行業可比公司的平均資產負債率為42.40%、44.23%、47.37%和49.49%，除2021年上半年外，公司資產負債率較行業平均值均高出30個百分點。
上述各期末，行業可比公司的流動比率平均值分別為1.63、1.67、1.54和1.51，而箭牌家居流動比率分別為0.58、0.59、0.69和0.66；行業可比公司的速動比率平均值分別為1.17、1.22、1.16和1.12，箭牌家居的速動比率分別為0.31、0.29、0.43和0.31。
流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用於償還負債的能力，合理的最低流動比率為2。 速動比率是指企業速動資產與流動負債的比率，用來衡量企業流動資產中易於變現用於償還流動負債的能力，速動比率維持在1較為正常。箭牌家居流動比率持續低於0.7，速動比率持續低於0.45，説明償債能力弱。
去年上半年應收賬款3.7億元
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的應收賬款賬面價值分別為26,468.89萬元、21,683.56萬元、23,737.09萬元和30,192.94萬元，應收賬款餘額分別為28,380.70萬元、24,119.12萬元、28,031.24萬元和36,905.63萬元，佔營業收入比例分別為4.17%、3.62%、4.31%和5.53%（年化）。
上述各期末，箭牌家居逾期應收賬款合計7,700.44萬元、9,318.13萬元、13,483.30萬元和11,737.62萬元，佔應收賬款餘額的比例分別為27.13%、38.63%、48.10%和31.80%。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的應收票據賬面價值分別為3,158.28萬元、6,134.83萬元、11,113.31萬元和7,087.26萬元，應收票據餘額分別為3,297.32萬元、6,457.71萬元、11,698.23萬元和7,460.27萬元，佔營業收入的比例分別為0.46%、0.92%、1.71%和1.12%。
上述各期末，箭牌家居的應收賬款週轉率分別為27.66、25.36、24.94和10.28，行業可比公司的應收賬款週轉率平均值分別為6.58、5.84、5.08和2.28。
去年上半年存貨達15億元
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的存貨賬面價值分別為138,494.99萬元、135,897.00萬元、112,696.36萬元和132,200.20萬元，存貨賬面餘額分別為150,617.60萬元、158,112.61萬元、128,042.08萬元和150,117.83萬元，公司存貨主要由原材料和庫存商品構成。
上述各期末，箭牌家居計提的存貨跌價準備金額分別為12,122.61萬元、22,215.62萬元、15,345.73萬元和17,917.64萬元。
2018年至2021年上半年各期末，箭牌家居的存貨週轉率分別為3.23、2.91、3.11和1.71，行業可比公司的存貨週轉率平均值分別為3.76、3.34、3.31和1.63。
人均薪酬遠低於同行 員工人數下降
招股書顯示，2018年至2021年上半年，箭牌家居的員工人均薪酬分別為6.88萬元/年、7.47萬元/年、7.17萬元/年和4.19萬元/年。
而2018年至2020年行業可比公司的員工人均薪酬為分別為11.46萬元/年、12.25萬元/年、11.76萬元/年，各期遠高於箭牌家居。
對此箭牌家居表示，這是由於公司自2018年起實施減員增效措施和薪酬體系改革所導致的。
同時，箭牌家居的員工數量也總體下降。2018年至2021年上半年，公司合計擁有正式員工分別為17,966人、15,725人、15,075人和16,647人。
經銷商收入佔比連續3年超過90%
2018年至2021年上半年，箭牌家居在全國的經銷商數量分別為1623個、1677個、1746個和1775個，二級分銷商分別為4239個、5140個、6197個和6440個，整體呈增長趨勢。
上述各期,公司的經銷收入分別為640,574.83萬元、635,035.50萬元、611,446.03萬元和307,750.77萬元，佔主營業務收入的比例分別為94.77%、95.98%、94.39%和92.79%。
對前員工經銷商銷售金額增長較快
報告期內，箭牌家居經銷商中存在的公司前員工持有股權或擔任董事、監事、高級管理人員等職位的經銷商（簡稱“前員工經銷商”）共115家。
2018年至2021年上半年，公司對前員工經銷商營業收入分別為15,035.96萬元、32,227.79萬元、40,144.01萬元和25,541.92萬元，佔當年銷售收入的比重分別為2.21%、4.84%、6.17%和7.66%。
頻繁收購實際控制人旗下股權
招股書披露，箭牌家居為整合相關業務和資產，進行了一系列資產重組，涉及的收併購公司共計18家，其中有17家公司屬於公司實際控制人的同一控制下。
公司以僅1元至6元的價格收購多家公司相應股權，成為控股股東，其中高價收購審計淨資產為負值的企業超四成,包括2018年12月3日，收購的肇慶廚衞審計淨資產為-50.15萬元；2018年12月3日，收購的肇慶樂華審計淨資產為-6,585.51萬元；2018年12月5日，收購沃瓏貿易的審計淨資產為-81.67萬元；2018年12月13日，收購的安華恆基審計淨資產為-0.31萬元；2018年12月14日，收購的韶關樂華審計淨資產為-11,165.06萬元；2018年12月19日，收購的應城樂華審計淨資產為-3,099.19萬元；2018年12月21日，收購的肇慶五金審計淨資產為-436.69萬元；2018年12月24日，收購的法恩莎衞浴審計淨資產為-253.80萬元。
保薦機構中信證券的全資子公司入股
招股書披露，箭牌家居與本次發行的保薦人（主承銷商）中信證券存在股權關係。
2019年10月24日，箭牌家居前身箭牌有限股東會通過決議，同意將公司的註冊資本由80,000.00萬元增加至82,172.95萬元，由樂華嘉悦認繳出資1,351.22萬元、中證投資認繳出資469.56萬元、金石坤享認繳出資352.17萬元。
其中樂華嘉悦為員工持股平台，其增資價格為1.90元/註冊資本；中證投資及金石坤享系外部投資者，增資價格以投後估值70.00億元為依據，經雙方協商確定為8.52元/註冊資本。
截至招股説明書籤署日，中證投資持有公司0.54%的股份，金石坤享持有公司0.41%的股份。其中，中證投資系中信證券全資子公司，金石坤享的普通合夥人及執行事務合夥人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司，其基金管理人為青島金石灝汭投資有限公司。金石灃汭投資管理（杭州）有限公司和青島金石灝汭投資有限公司均系中信證券通過全資子公司金石投資有限公司100%持股的二級子公司。
因此，中證投資和金石坤享系中信證券同一控制下的企業，其對公司的合計持股比例為0.95%。
而一年後的2020年10月21日，箭牌家居召開2020年第三次臨時股東大會，同意將公司註冊資本由82,172.95萬元增至85,596.82萬元，本次增資由珠海岙恆以33,750.00萬元認購公司新增的2,567.90萬股股份，溢價部分即31,182.10萬元計入公司的資本公積；深創投以8,750.00萬元認購公司新增的665.77萬股股份，溢價部分即8,084.23萬元計入公司的資本公積；紅土君晟以2,500.00萬元認購公司新增的190.20萬股股份，溢價部分即2,309.80萬元計入公司的資本公積。本次增資價格以投後估值112.50億元為依據，經雙方協商確定為13.14元股。
證監會提出61個問題
根據證監會2021年12月24日披露對箭牌家居首次公開發行股票申請文件反饋意見，證監會對公司提出了三類共計61個問題，其中涉及規範性問題共有18項，信披問題共有38項，其餘5項其他問題。
在規範性問題中，證監會重點提及了多項合規性問題，其中包括報告期內發行人進行的一系列資產重組，是否存在隱藏性條款、潛在糾紛、利益輸送等問題；實控人控制的多家企業註銷、清算或股權轉讓的理由等；公司2019年、2020年三輪融資中均涉及特殊權利條款中，要求完全披露對賭協議等問題。
在經營層面，證監會對於箭牌家居營銷模式中，經銷商收入佔比連續3年超過90%的高比例提出質疑，並要求説明經銷商情況，發行人及其股東、高管與經銷商之間是否有關聯關係等；是否存在實控人或關聯方通過異常資金往來，虛增或虛構銷售回款的情況，相關銷售是否真實實現等。
針對箭牌家居的家族企業問題，證監會在合規性和信披問題中，一方面質詢實際控制人謝嶽榮、霍秋潔、謝安琪、謝煒四人簽署一致行動協議，實控人認定的合理性等，同時如霍振輝、霍少容等直接或間接持股比例較大的股東或股東實控人，未被認定為發行人實控人原因和合理性等。
另一方面，實控人謝嶽榮配偶（霍秋潔）的哥哥霍信棠控制的兩家陶瓷公司公司，存在和箭牌家居從事相同業務，是否存在同業競爭關係，需要再度核查。
針對箭牌家居獲取客户的一般流程，證監會要求説明，公司是否存在招投標單但未經過相關程序；訂單獲取方法，是否存在串標、圍標、商業賄賂等不規範情形，以及內控制度能否有效防範商業賄賂風險；發行人、實控人、股東、董監高等核心人員，是否存在關聯關係或者其他利益安排等。
證監會還指出，附屬公司在使用尚未獲得權屬證書的25.55萬平方米房產面積，以及在佛山市順德區村委會資產及經濟聯社租賃土地上，13.83萬平方米的自建廠房及搭建物，一方面土地使用權的取得、使用是否合規，建築是否合法等問題。另一方面由於涉及集體土地或劃撥土地，公司是否取得權屬證書，以及承租定價是否公允，有無存在關聯方利益輸送，瑕疵房產上產生的收入、利潤對於公司是否構成上市障礙等等。
除此之外，證監會反饋意見還包括涉及環保、員工社保、產能佈局、税收優惠、資金拆借、財務報表大幅度波動等。