楠木軒

“麻辣粉”量價雙穩 釋放貨幣調控中性信號

由 無英 發佈於 財經

  1500億元

  央行公告,4月15日開展了1500億元1年期MLF操作和100億元7天期逆回購操作,中標利率分別為2.95%、2.2%,均保持不變。

  4月“麻辣粉”(指中期借貸便利,MLF)上桌,量價雙穩,一如持續滾動開展的百億級逆回購操作,繼續釋放出貨幣調控中性的操作信號。

  分析人士認為,財政税收增加、政府債發行提速、加槓桿蠢蠢欲動,疊加宏觀指標向好,既增加短期流動性變數,也考驗貨幣調控定力。多因素共振,4月中下旬資金面或有一定波動,但正如央行有關負責人指出,不必過度關注短期因素的影響。貨幣政策“穩字當頭”的局面短期不會有大改變,金融對實體經濟仍然提供了穩固的支持。

  公開市場操作平穩

  15日,央行如期端出了二季度第一碗“麻辣粉”。央行公告,4月15日開展了1500億元1年期MLF操作和100億元7天期逆回購操作,中標利率分別為2.95%、2.2%,均保持不變。不僅利率連續持平,從規模上也看不出操作有大變化。

  據統計,4月有1000億元MLF和561億元TMLF(定向中期借貸便利)到期,合計到期規模與此次央行操作規模相當。今年1月至3月,央行對到期MLF也基本採取等量續做。此外,從2月下旬開始,央行持續滾動開展100億元的7天期逆回購操作。這些均釋放出中性的操作信號。

  儘管過去兩個月央行流動性操作規模較有限,貨幣市場卻十分平穩,流動性持續充裕,體現為貨幣市場利率指標不僅穩,且比政策利率低。代表性的銀行間市場存款類金融機構7天期回購利率(DR007)自2月下旬以來,很少高於2.2%的公開市場7天期逆回購利率,3月均值為2.12%,4月至今進一步降至2.02%。

  光大證券固收首席分析師張旭分析,近兩個月資金面的寬鬆並非得益於央行資金補給,更多是緣於財政系統的淨投放。央行數據顯示,今年2月至3月,金融機構財政存款累計下降1.33萬億元,較去年同期多降6000億元以上。

  廣發證券固收首席分析師劉鬱測算,在現金回籠及財政存款減少等影響下,3月末金融機構超儲率回升至1.4%左右。

  不過,張旭表示,財政資金不可能永遠實現淨投放,目前政府債券發行的速度正在加快,4月的税期也正在臨近。此外,銀行資產擴張等因素也會持續壓低超儲水平。劉鬱提示,要警惕短期資金面波動。

  “人民銀行一直高度關注財政因素對銀行體系流動性的影響,並將該因素納入央行流動性管理的整體框架,在貨幣政策操作中統一予以考慮。”央行貨幣政策司司長孫國峯日前表示。

  市場利率波動或增大

  資金面不會一直靜如止水。財政因素影響加大,疊加宏觀指標向好,均考驗貨幣調控定力,因而,早在上個月就有研究人士拋出“流動性將迎來4月決斷”的觀點。

  除面臨財政税收和政府債券發行的擾動,一些機構提示,近期債券質押式回購成交金額重新走高,結合債券市場對各類利空消息反應鈍化,可能表明市場加槓桿操作重新增多。“流動性的舒適正在讓一些投資者形成過於樂觀的預期。這是一個需要警惕的信號。”張旭説。

  談及4月流動性,央行人士的回應耐人尋味。一方面表示央行將密切關注4月財政收支和市場流動性供求變化,綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具,對流動性進行精準調節,保持銀行體系流動性合理充裕,為政府債券發行提供適宜的流動性環境;另一方面也指出,一季度末財政支出較多,可在一定程度上吸收(財政因素)影響,對於一些短期因素的影響,市場不必過度關注。

  隨着税期和政府債發行繳款的影響加大,業內人士預計,下週央行可能適時適量加大逆回購操作力度。張旭認為,隨着銀行體系流動性的正常回落,下階段DR007等市場利率很可能小幅上行,波動幅度會適度擴大。

  流動性水平較合理

  在市場人士看來,資金面最平穩的一段時光可能將過去。不過,未來邊際上的收斂和波動應將限定在一定範圍,市場利率維持區間震盪的可能性較大。

  孫國峯指出,判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化,其次是看DR007在一個時期內的平均值。

  中國民生銀行首席研究員温彬説,15日MLF和央行逆回購利率均保持不變,市場利率繼續圍繞政策利率波動,反映出當前貨幣流動性和利率水平比較適中。

  分析人士指出,在經濟增速與物價水平雙雙上行的格局下,宏觀政策正常化進程將繼續,貨幣調控放鬆的可能性不大。但與此同時,外部環境的複雜性、內部經濟修復的不平衡性,以及就業壓力構成的硬性約束,決定了貨幣調控短期不會大幅收緊。

  需指出的是,儘管貨幣調控可能正常化,但金融對實體經濟的支持仍然將繼續保持穩固。日前央行公佈的3月M2與社融餘額同比增速雙雙下滑,但若剔除基數因素的擾動,兩個數據都不弱。同時,新增信貸的規模超預期,結構繼續改善,顯示金融對實體經濟的支持穩中提質。

更多資訊或合作歡迎關注中國經濟網官方微信(名稱:中國經濟網,id:ourcecn)