2月12日，我國藥監局11日應急附條件批准輝瑞公司新冠病毒治療藥物進口註冊。受此消息影響，今日新冠口服藥概念股早盤迅速拉昇，誠達藥業、雅本化學、尖峯集團漲停，君實生物、拓新藥業等個股漲幅超10%。
在全市場及藥明生物受美國UVL名單的影響下，市場對醫藥板塊的負面情緒在節後的一週釋放充分，節後一週醫藥板塊下跌2.73%，2月11日單日下跌3.31%，近三週醫藥板塊下跌15.9%，位列所有行業倒數第一。這種悲觀情緒下，醫藥板塊是否還具有結構性投資機會？疫情影響邊際減弱後，需要關注醫藥板塊哪些成長的新邏輯？本文將重點分析以上問題。
週末疫情方面大事不少，或提示醫藥板塊新主線
最近疫情進展發生了三個重要變化，香港疫情爆發&輝瑞新冠治療藥國內獲批&博騰新增大訂單：
第一點變化：博騰股份新增輝瑞大訂單。提示我們，在歐美，尤其從輝瑞的角度認為，疫情常態化之後，新冠口服小分子治療藥需求量將會非常巨大，因此持續向國內凱萊英、博騰股份等 CDMO 企業追加訂單。
第二點變化：香港疫情爆發，到達兩年來最嚴峻時刻。提示我們，奧密克戎傳播能力很強，防疫難度是非常大的，也為中國大陸未來如何防控奧密克戎提出疑問。
第三點變化：NMPA 批准輝瑞新冠治療藥在國內有條件上市。這提示國內已經開始着手準備抗擊奧密克戎，在面對防疫新階段，國內已經在準備防疫工具包(疫苗+小分子治療藥+中藥)。
綜合以上三點變化，國盛證券認為，國內對於新冠防疫重視程度可能還會提升，提示投資者要重視後續新冠疫苗序貫接種+自主可控的國產新冠小分子治療藥。
國盛證券認為當前對醫藥指數沒必要再悲觀，但仍以個股行情為主，短期重視業績確定、常識性估值認知超跌標的。醫藥跌的核心原因牛市後雙高消化“估值高”和“籌碼集中度高”，其實在經歷了 2021 半年的下跌和 2022 年 1 月的急跌，“估值高”的問題已經得到了很大的緩解，“籌碼集中度高”也在逐步緩解。對板塊和細分領域的擔憂已經充分被討論，這個時候估值和業績是對抗情緒擔憂最好的利器，這提示需要短期重視業績確定、常識性估值認知超跌標的。
從長期的視角來觀察醫藥板塊未來機會
過去4-5年是醫藥牛市，投資更注重“頭部企業選好主線賽道後估值擴張”，2021年下半年到2022年是醫藥牛市離去的過程，更重視“估值消化狀態下的個股性價比”。面對醫藥行業短期弱勢，我們將目光拉長，醫藥行業長期增長的本質是什麼？長期拉動的醫藥需求及健康消費目前的需求滿足度和滲透率都很低，但因為大家擔心支付政策的改變，所以很多人都忽略了這一點：支付政策並不是剛性行業的長期邏輯限制，頂多算是中短期干擾。中長期來看，投資者可適度保持樂觀的。
我國經濟正處於增速下行階段，經濟結構持續調整，我國醫藥行業處於成長初期，存在逆向剪刀差，比較優勢不斷增強。隨着七普人口數據的出爐，我國人口結構發生了巨大的變化，很多行業都會因為人口紅利而發生巨大的變化，市場會更加關注和尋找增量屬性比較優勢行業，邏輯週期夠長並且確定性夠強的行業排在最前列的非醫藥莫屬(老齡化加劇剛需醫藥擴容、健康消費升級加劇消費醫藥滲透率提升)，長期值得樂觀。從長遠來看，“4+ X”戰略思路不變：醫藥科技升級，醫藥消費升級，醫藥製造升級，醫藥模式升級。
中短期看：醫藥行業已進入中長期佈局區間，中短期仍是自下而上，重在"業績估值"三因素上。醫藥行業調整至今，“雙高問題”已經得到一定程度的緩解，雖然很多資產短期估值都很低，短期內難以驗證，但中長期來看，它們已經進入了配臵區間。從短期來看，並沒有什麼系統的解決方案，最近市場的籌碼結構出現了問題，所以我們選擇了自下而上的個股。2)選擇“內需免疫”和“剛性外需”，這是考慮到地緣政治、醫藥政策等因素的綜合影響。如成人二類疫苗、自主可控、國內新冠治療藥產業鏈、中藥、康復等。3)因階段性交易混沌程度較高，應充分考慮籌碼因素。
國盛證券認為應該關注以下主線標的。
消費升級：(1)疫苗：智飛生物、萬泰生物、康華生物；(2)精選中藥：太極集團、以嶺藥業、佐力藥業、健民集團、步長製藥、新天藥業、同仁堂、康恩貝、片仔癀；(3)康復：三星醫療等；(4)眼科：興齊眼藥、昊海生科。
製造升級：(1)生物醫藥上游(東富龍、楚天科技、聚光科技等)；(2)差異化 CDMO(博騰股份、凱萊英、九洲藥業、藥明康德、康龍化成)；(3)API 系統性升級(司太立)；(4)注射劑出口(健友股份、普利製藥)。
創新升級：(1)新冠小分子&創新國際化(君實生物)；(2)CGT(博騰股份、諾思蘭德、泰林生物)；(3)核藥(東誠藥業)。