2022-04-24東吳證券股份有限公司黃詩濤,張瀟,任婕對蒙娜麗莎進行研究併發布了研究報告《收入維持高增，成本上漲及減值計提業績承壓》，本報告對蒙娜麗莎給出增持評級，當前股價為15.63元。
蒙娜麗莎(002918)
投資要點
事件：公司發佈2021年年報。實現營收69.87億元，同比增長43.64%；實現歸母淨利3.15億元，同比下滑44.41%。其中，2021Q4營收為20.59億元，同比增長34.80%；歸母淨利潤為-1.02億元，同比下滑154.20%。
全年收入高速增長，戰略工程渠道同比增長61.83%。2021年Q1-Q4營收增速分別為105.62%/59.95%/19.25%/34.80%，Q3受限電限產等影響增速放緩。分渠道來看，2021年經銷渠道營收35.70億元，同比+29.70%；戰略工程渠道營收34.16億元，同比+61.83%，公司保持與地產大客户戰略合作，同時加深與核心家裝公司、互聯網家裝、巖板家居定製、巖板傢俱企業、傳統石材等小B渠道合作。
能源及原材料大幅上漲毛利承壓，減值計提影響21年業績。2021年公司銷售毛利率為29.11%，同比變動-5.18pct。主要系天然氣、煤炭等能源燃料價格大幅上漲，胚料、釉料等原材料也上漲較多。分產品來看，瓷質有釉磚/瓷質無釉磚/非瓷質有釉磚/陶瓷板、薄型陶瓷磚毛利率分別為29.91%/31.18%/17.35%/36.22%，同比分別變動-6.45/+0.39/+0.19/-12.35pct。分渠道來看，2021年經銷渠道毛利率24.86%，同比下滑8.7個百分點；戰略工程渠道毛利率33.55%，同比下滑1.67個百分點。銷售淨利率為4.64%，同比變動-7.00pct。21年全年信用減值損失1.86億元、資產減值損失0.33億元。
受收現及原材料採購等影響經營性現金流承壓。公司2021年經營性活動現金流量淨額為-0.84億元，較上年同期變動-6.6億元。1）收現比情況：公司收現比90.05%，較上年同期變動-11.98pct，21年末公司應收賬款及應收票據餘額為16.77億元，同比增長54.05%，其他應收款餘額2.43億元，同比增長168%，主要系本期保證金增加較多；2）付現比情況：公司付現比92.08%，較上年同期變動-17.7pct。21年末公司應付賬款及應付票據餘額為25.21億元，同比增長33.19%。2021年末存貨餘額20.81億元，同比增長37.52%，其中原材料賬面餘額同比增長57.71%。
盈利預測與投資評級：公司經銷與戰略工程渠道雙輪驅動，公司近年來與多家地產商達成戰略合作，同時拓展整裝、家裝等小B渠道，工程收入佔比持續提升。2021年內佈局高安基地完善產能及區域佈局，增加公司業績彈性。預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別為6.15、9.30、12.16億元，對應PE分別為11X/7X/5X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動風險；房地產行業波動的風險；市場競爭加劇風險；信用減值損失計提不充分的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券戚舒揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.15%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利7.46億，根據現價換算的預測PE為8.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為37.5。證券之星估值分析工具顯示，蒙娜麗莎（002918）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。