螞蟻集團上市在即！能否複製“美版支付寶”3年暴漲4倍表現？
根據彭博消息指出，全球最大“獨角獸”、支付寶母公司螞蟻集團A股上市申請於上週五(9月18日)已獲上海科創板上市委批准，據悉，螞蟻將於本週四(9月24日)尋求通過港交所的上市聆訊，初步計劃10月22日掛牌，最終時間表可能有變。
隨着螞蟻集團IPO的腳步越來越近，投資者們也非常關心其估值問題。
根據消息，經評估早期投資者意向後，螞蟻集團計劃「A+H」中港兩地合共籌逾350億美元，較早前所傳的300億美元增加逾16%，上市估值亦由2250億美元提升至2500億美元。
究竟這家有望創全球史上最高融資額的IPO項目，值不值得申購，全球有沒有可供類比的標的呢？答案是有的。
在美股市場，也有一家專注互聯網支付業務的金融公司Paypal，這家公司由於產品形式與支付寶很像，因此也被稱為“美版支付寶”。
並且從其股價走勢來看，可謂一隻不折不扣的大牛股。自2017年4月以來，Paypal從41美元水平一路持續飆漲，很少回調，在2020年9月甚至觸及股價高點212.45美元，市值截至9月21日高達2150億美元。
這也就是説Paypal這隻大牛股，在3年多的時間實現了超過410%的區間漲幅！此外值得一提的是著名全球新能源車龍頭特斯拉的CEO馬斯克也是這家公司的共同創辦人。
那麼我們就來看看PayPal和螞蟻集團這兩家一中一外的金融公司有何異同，通過Paypal的發展歷程來看看螞蟻的成長潛力有多大。
一、PayPal 的發展歷程：歷經13年支付規模漲57倍
PayPal的前身是成立於1998年的Confinity，後者一開始做安全軟件但沒賺到錢，於是轉而研發數字錢包，並在1999年發佈PayPal這個產品。2002年Confinity更名為PayPal並進行了IPO。
2002年上市後沒多久，PayPal 就被電商巨頭eBay收購。被eBay收購後，PayPal有了場景加持，交易量迅速增加，隨後將業務拓展至更多的非eBay場景。
PayPal的支付規模從 2003年的122億美元增長到2014年的2279億美元，年複合增長率達到48%；到2019年，支付規模達7120億美元，13年時間增長達57倍！
隨着業務拓展，其支付規模越來越多地來自非eBay場景，2014年時來自eBay的交易規模佔比降至26%。用户數方面，PayPal的年活躍用户數從2005年的0.41億户增加至2014年的1.62億户，年複合增長率達到16%。
2015年，PayPal 從eBay分拆並單獨上市。從eBay剝離之後，PayPal仍然維持了穩定的增長，其近幾年的支付規模增速維持在25%左右的水平。用户數方面，PayPal 的年活躍用户數增速則在15%左右。
2019年，PayPal收購國付寶70%股權，正式進入中國支付市場，也是首家獲取國內支付牌照的外資機構。截止目前，PayPal在國內支付市場的影響力還不大。
首先來看看PayPal的商業模式，PayPal主要依靠支付手續費獲利，本質上就是一個純粹的第三方收單機構。
當支付交易完成時，其按一定比例或按固定金額獲得手續費收入，並向支付處理機構和髮卡機構支付交易成本，同時若用户因交易欺詐產生損失或發生退款時則產生一定的支付業務損失成本。
PayPal支付業務的毛利率非常高，而受費率較低影響，支付寶在2019年產生的支付業務收入還不足以彌補支付業務的營業成本。
PayPal與螞蟻集團在商業模式上具有明顯差異：PayPal 是一個純粹的第三方收單機構，而對螞蟻集團而言， 受多種因素影響，其支付業務利潤微薄， 數字支付僅為其數字生活和數字金融提供基礎設施，最終要依靠數字金融業務獲利。
PayPal 的可比公司應當是支付寶（中國），而不是螞蟻集團。
而且螞蟻的潛力在於，PayPal在用户規模等方面與螞蟻集團不可同日而語：支付寶目前的年活躍用户數已經超過10億，而 PayPal的年活躍用户數才剛剛超過3億；PayPal在2019年處理的支付規模摺合人民幣約4.8萬億元，而支付寶在2019年處理的支付規模達到111.1萬億元，是PayPal的23倍。
這一方面是因我國市場空間更大，且民眾更習慣於數字支付，另一方面，其實也是PayPal 在功能、體驗等多方面跟國內主流支付服務商還是有較大差距。
根據機構中泰的分析，結合PayPal、騰訊、阿里巴巴、東方財富等可比公司估值，給予螞蟻科技集團45-60倍PE，對應2020年目標市值18720-24960億人民幣（2754.6億美元-3672.86億美元）。
不過從業務的豐富程度以及用户規模來看，螞蟻集團顯然有着更寬廣的未來，讓我們期待這家互聯網金融、科技巨頭的IPO來臨。
另附最新螞蟻集團2020年前三季度預計營收同比增長38%-42%，前三季營收趕上去年全年，表現強勁。