【讀財報】中國廣核二季度利潤加速增長 增持與回購提振市場信心

2020年上半年，新能源發電行業在疫情影響下業績分化，中小企業盈利承壓，頭部公司利潤繼續增長。

中國廣核27日發佈的2020年中報顯示，受益於上網電量增長，公司上半年營收淨利均同比增長，且二季度淨利增速高於上半年增速。報告期內，公司控股股東增持公司H股股份。此外，公司董事會審議通過了對H股股份回購的計劃。

受益於上網電量增長，營收淨利雙升

中國廣核主營業務為建設、運營及管理核電站，主要產品為電力。截至2020年6月30日，公司在運及在建核電機組合計裝機容量32942兆瓦，佔全國核電總裝機容量的53.21%。

深證信數據服務平台及公司財報數據顯示，2020年上半年中國廣核總營收315.07億元，歸母淨利潤52.05億元，同比分別增長18.79%和3.64%。報告期內，公司非經常性損益6228.64萬元，扣非淨利潤51.43億元，同比增長6.83%。

圖1：中國廣核2016-2020上半年營收及歸母淨利潤變動

根據財報，公司上半年營收增長主要受益於新機組投入運營，上網電量增長，售電收入增加。

2020年1-6月，中國廣核管理的核電站總上網電量903.49億千瓦時，同比增長13%；扣除新增機組的影響同比增長1.26%。公司總上網電量中，市場化交易電量佔比約25.46%。隨着全國電力交易市場的逐漸成熟，市場化競價交易趨於理性，公司市場化電量上網電價同比保持穩定。報告期內，公司電力銷售總體毛利率約49.69%，同比上升0.1個百分點。

需要指出的是，公司上半年的業績一定程度上受到疫情拖累。春節後公司核電機組部分減載或停機備用。隨着國內復工復產的推進，全社會用電需求逐步恢復，2020年二季度，公司核電機組利用率迴歸常態；單季實現營收177.6億元，實現歸母淨利潤36.72億元，同比分別增長30.14%和46.64%。

根據中電聯公佈的數據，2020上半年全社會用電量同比下降1.3%。其中，6月全社會用電量同比增長6.1%。預計下半年全社會用電量持續恢復。

增持+回購有助緩解解禁壓力

8月27日，中國廣核合計約77.29億股的首發戰略配售股、首發原股東限售股解禁上市，約佔公司解禁後流通股份的74.11%，總股本的14.32%。

解禁前一日，公司公告表示對H股的股份回購實施方案獲董事會審議通過，公司將根據決議批准的決策流程適時決定和實施回購，回購價格不高於回購當日前五個交易日在香港聯交所的平均收市價的105%，數量不超過公司已發行H股股份總額的10%，即回購限額為11.16億股H股。回購股份將依法予以註銷並減少註冊資本。

此外，2020年3月26日，公司控股股東中廣核通過深港通增持公司H股股份約297萬股，增持金額約516.78萬港元，資金來源為其自有資金。根據相關公告，基於對公司價值的認可及未來持續穩定發展的信心，中廣核計劃自此次增持起12個月內，以自有資金繼續增持公司H股股份，累計增持比例不超過公司已發行H股股份總數的2%。

圖2：中國廣核A/H股股價對比

截至2020年8月28日收盤，公司A/H股存在較大價差。公司對H股進行增持及回購，或一定程度上有助緩解解禁壓力。

新能源發電行業中報業績兩極分化

在申萬行業分類下，中國廣核所在的新能源發電行業共有19家A股上市公司。截至2020年8月28日，19家公司中有12家披露了中報業績。其中，6家公司淨利潤增長，6家公司利潤下滑。

圖3：：新能源發電行業已發佈2020年中報公司業績情況

整體來看，除因EPC業務盈利不達預期而拖累整體業績的晶科科技外，行業頭部公司業績向好，在上半年疫情帶來的全社會用電量縮減的影響下，仍實現了利潤增長。且隨着國內復工復產的推進，頭部公司二季度的利潤增速明顯高於上半年。而中報利潤虧損的3家公司總市值均小於50億元，中小公司在疫情中面臨的挑戰更大。且在疫情逐步得到控制後，中小公司二季度利潤並未明顯回暖，多數延續虧損，部分甚至加速下滑。

行業還未公佈中報的公司中，有5家披露了2020上半年業績預告，其中3家業績預喜，總市值在50億以下的2家公司則預計虧損。

圖4：A股新能源發電公司2020上半年業績預告

查閲上市公司相關公告，中報業績下滑或預虧的公司多數提及業績受疫情影響。這也在一定程度上反映了疫情加速行業洗牌，或推動行業集中度提升。

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