永貴電器(300351) 新能源汽車連接器高速增長 液冷大功率充電先發優勢凸顯

永貴電器是國內軌道交通連接器細分領域龍頭企業，以軌交連接器為根基，公司在軌交領域向減振器、門系統、蓄電池箱等品類拓展，同時向通信連接器、新能源汽車連接器、軍工連接器拓展。公司產品已進入吉利、長城、比亞迪、北汽、上汽、一汽、本田等國產一線品牌及合資品牌供應鏈體系，及華為、中興通訊、大唐移動、維諦技術等通信設備公司。公司新能源連接器收入快速增長，2021年前三季度公司新能源汽車連接器收入2.08億元，同比增長76.3%。受益於新能源汽車滲透率快速提升及公司客户羣體持續拓展，公司新能源連接器收入有望持續高增長。

公司產品進入“復興號”供應體系

軌道交通連接器是鐵路車輛設備的關鍵器件之一，軌道交通連接器行業在產品的研發設計、製造工藝、技術開發等方面均具有較高壁壘。公司通過中鐵鐵路產品認證中心(CRCC)認證，同時進入“復興號”供應體系。供應產品主要包括：車端跨接、電勾連接器、救援連接器、電機連接器、傳感器連接器等。2021年前三季度公司軌交板塊增量業務收入穩步提升，實現營業收入4.66億元，同比增長7.85%。

新能源汽車快速滲透

根據乘聯會及EAFO數據，2021年歐盟新能源汽車銷量約為227萬台，中國約為352.1萬台，中國首次超越歐盟成全球新能源汽車第一大市場。新能源汽車連接器單車價值量更高，隨着新能源汽車銷售佔比提升，汽車連接器市場空間有望高速增長。根據中國充電聯盟數據，2020年新增私人交流充電樁、公共充電樁約50餘萬台，充電樁保有量較2019年同比增長37.05%。雖然國內充電樁數量高速增長，但仍表現出發展不平衡不充分的特點。目前公共充電樁區域集中度較高，主要分佈在東部沿海等經濟發達地區，西部地區、東北部地區充電樁建設短板有待逐漸補齊;根據中國充電聯盟數據，2021年總體車樁比約為3：1，較1:1的車樁比目標仍有較大差距。受益於車樁比降低及直流充電比例提升，我們預計2025年國內充電槍市場規模有望提升至21億元，未來4年CAGR49%。

充電槍佈局領先

公司充電槍產品品類完備，覆蓋交流、直流、液冷超充，其中液冷充電槍功率更大，同時防止端子及線纜温度過高，提升充電安全性。同時液冷充電槍線束直徑更小，充電更輕便，是提升補能效率理想的大功率充電解決方案。根據公司公告，公司液冷大電流充電槍電流指標可達到600A，電壓可達到1000V，並已形成批量供貨，在技術上處於國際先進水平，是國內首家液冷充電槍商業化量產的企業。目前在國內領先的特斯拉、小鵬、蔚來三家超充品牌中，僅有特斯拉充電功率達到250kW應用了液冷超充技術，液冷超充仍處於發展初期階段未來發展潛力巨大。公司液冷充電槍技術儲備充分先發優勢顯著，有望搶佔較大市場份額。

投資建議

我們預計公司2021/22/23年營業收入11.2/14.7/20.4億元，歸母淨利潤1.21/1.56/2.09億元。結合可比公司估值及公司成長性我們給予公司2022年35倍PE，對應目標市值54.4億元，對應目標價14.35元。首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。