東北證券 李慧 徐喬威
新式茶飲行業規模大增速快。2019年新式茶飲行業市場規模為600億元，2015-2019年CAGR為29.4%，預計2019-2024年CAGR為23.5%。新式茶飲行業的迅速發展是由消費升級、產品推新、社交媒體、線上渠道、連鎖加盟等多個重要因素共同驅動的。
各品牌形成差異化競爭
新式茶飲行業進入壁壘低、高毛利淨利、資本助力，因此競爭較為激勵，但各類品牌主動形成差異化競爭。高端品牌：定位於一二線城市，直營為主，依靠流量/產品/位置做高端品牌，收入端依靠高客流量和高客單價，成本端依靠對上游和物業的談判能力(降低原材料和租金成本)，單店模型較好，代表品牌有喜茶、奈雪的茶等。中端品牌：各級城市都有，直營、加盟模式都有，主要靠差異化產品做性價比品牌(Coco、一點點等)或區域密度優勢做區域品牌(茶顏悦色、書亦燒仙草等)，收入端靠穩定的客流量和外賣貢獻，成本端依靠較低的房租和人工成本。低端品牌：主要位於三線及以下城市，以加盟為主，靠加盟搶佔渠道做下沉市場，利潤端依靠加盟費和供應鏈利潤，代表品牌有蜜雪冰城、古茗等。
各品牌均有機會成長為大公司
坪效可達到9.1萬元/平方米，毛利率70%，經營利潤率30%，現金回報期6個月，明顯優於餐飲龍頭品牌，但茶飲企業的利潤率與客流量高度相關，日均700單是盈虧平衡點。核心競爭力在於品牌運營、新品研發、營銷能力、管理能力、供應鏈體系和食品安全控制。品牌運營、新品研發和營銷能力保證了品牌的長期穩定經營，能吸引客流並保證物業的議價能力;管理能力、供應鏈體系和食品安全控制能力保證了標準化擴張，形成對上游原材料的規模優勢。
喜茶：看重數字化和營銷能力，通過門店數字化升級提高坪效，大量的營銷投入和跨界合作強化品牌力，並通過喜小茶拓展下沉市場。奈雪的茶：堅持為消費者提供一個第三方休閒空間，通過門店精心設計強化品牌形象。茶顏悦色：獨創奶茶新喝法，主打中國風，性價比高。蜜雪冰城：產品講究極致性價比，主打下沉市場，加盟助力公司快速發展。
風險提示：食品安全風險、擴張不及預期風險、山寨品牌風險等。