文 | AI財經社 李逗
編 | 孫明
蔚來汽車股價扶搖直上之時，做空機構香櫞發佈的做空報告，讓它又一次捲入麻煩。
11月13日美股開盤時，知名做空機構香櫞研究在社交媒體上發佈多條推文表示，蔚來汽車目標價應為25美元，僅為當時股價53美元的一半。
在香櫞的持續做空下，蔚來汽車股價漲幅在開盤一小時後開始不斷收窄，至午盤後加速下跌，最深跌16%。截至當日收盤，蔚來汽車股價最終收跌7.35%，報收44.75美元。受此消息影響，理想汽車、小鵬汽車股價也被拖累。週五美股收盤後，理想汽車跌幅為1.82%，小鵬汽車則下跌6.13%。
香櫞認為，蔚來汽車面臨的兩大困境，將致使其股價無法維持高位，特別是來自國產特斯拉的降價，將大幅衝擊蔚來汽車銷量。
香櫞援引德意志銀行的分析稱，特斯拉可能會大幅降低上海工廠Model Y的價格，可能從48.8萬元人民幣(7.3萬美元)降至36萬-39萬人民幣(5.6萬-5.8萬美元)。Model Y可能將成為蔚來EC6和ES6直接競爭對手，這可能會損害短期市場情緒，並打擊蔚來的訂單增長勢頭。
德意志銀行表示，現在中國本土分析師預測，特斯拉Model Y的定價將大大低於對蔚來構成威脅的關鍵價位。天風證券也在研報中指出，中國產Model Y起售價可能為27.5萬元，是非常誘人的價格。
而另一方面，香櫞認為，蔚來汽車股價的相對估值是特斯拉兩倍，存在明顯的高估空間。香櫞在報告中指出，目前蔚來估值是未來12個月銷售額的17至18倍，而特斯拉為9倍，雙方差距創下歷史新高。由於面臨激烈競爭，蔚來在中國新能源汽車市場上的份額僅為3%，而10月特斯拉在華銷量是蔚來汽車的兩倍多，早前特斯拉在美市佔率更是接近50%。
值得一提的是，兩年前，慣於做空中概股的香櫞資本，曾一反常態地開始唱多蔚來汽車，併發布長篇報告將蔚來汽車和特斯拉類比，認為其具備行業顛覆力量，其表示，看好“蔚來”，遠不止是中國版特斯拉，短期目標價12美元。當時蔚來汽車股價僅為7美元，但隨後一路飆漲突破50美元，僅年內就大漲逾10倍。
兩年之間，香櫞資本的態度反轉，讓外界充滿疑惑。香櫞針對上次的做多做了如下解釋:兩年前，本機構在蔚來汽車股價還在7美元水平的時候推薦買入該股，那時候我們為CEO李斌獨特的個人魅力所吸引。經過這兩年的坎坷之路，蔚來現在已在一個未知領域中，無論從目前在中國電動汽車市場的地位還是短期前景來看，這都無法證明目前股價的合理性。
事實上，今年以來，造車新勢力可謂馬力十足，蔚來今年以來股價暴漲十倍，理想汽車上市僅僅三個月，股價累計大漲171.3%，小鵬汽車8月底上市以來累計漲幅179.9%。
而不久之前，理想汽車、小鵬汽車分別發佈了第三季度報告，並對未來公司業績作了樂觀展望。其中，小鵬汽車第三季度汽車銷售收入為人民幣18.98億元，同比增長376%，環比增長251%，當季毛利率4.6%，首度實現毛利轉正。理想汽車2020年第三季度總營收25.11億元，同比增長28.9%。
業績增長的喜勢，致使中概電動汽車股在本週迎來飆漲，且一度讓蔚來汽車股價創盤中歷史新高，股價升至54美元。但這一系列的業績利好和股價喜勢並未被香櫞機構認可。
據報道稱，香櫞在報告中特意提到了“股神”巴菲特於12年前入股支持的比亞迪，稱其股價雖在今年飆升400%，看着很瘋狂，但公司實現了220億美元營收，估值僅為未來銷售額的3倍。相比之下，儘管蔚來汽車營收實現大幅增長，毛利率在二季度首次轉正，至今仍處於虧損狀態。
一個不容忽視的現象是，國產新能源車企交付量不斷加大下，新能源車企的業績有望得到進一步改善。公開資料顯示，今年10月，蔚來月交付量首次突破5000輛，合共交付新車5055輛，同比實現翻番;小鵬汽車單月總交付量達3040台，同比增長229%，連續兩個月達3000台以上;理想交付汽車3692 輛，連續三個月刷新單月交付紀錄。