營收再漲，瑞幸翻身把歌唱？

當瑞幸陷入財務造假風波後，很難讓人想象瑞幸很快就走出了低谷，並走向復甦。

前幾天瑞幸咖啡發佈的二季度財報顯示，瑞幸咖啡營收同比高增72.4%，經營門店數量超過星巴克，經營利潤更是連續兩個季度為正。受此影響，財報發佈當天瑞幸咖啡股價高漲11.99%，同時股價也跑到了今年以來的最高點每股15.97美元。

尤其是相比星巴克營收的下滑，瑞幸咖啡的這份業績更為亮眼。不過，隨着市場競爭的加劇以及盈利難解等因素的影響下，瑞幸咖啡未來走勢仍然承壓明顯，或者説離翻身尚遠。

業績見穩

活下來的瑞幸咖啡經過諸多調整也讓自身的基本面有了好轉，從去年二季度開始營收開始了快速增長，不過隨後便經歷了三個季度的營收維穩，直到今年二季度再次迎來增長。但不管怎麼説，瑞幸咖啡的業績相比之前的低谷確實好了太多。

財報顯示，瑞幸咖啡二季度的營收為32.987億元，同比大漲72.4%，月均交易客户同比增長68.6%至2070萬人，門店淨增加數量為615家，總數量達到7195家，超過星巴克1434家。

在消費環境低迷的當下，瑞幸咖啡之所以能夠營收高漲，很顯然離不開門店數量、月交易客户數量等數據的支持。瑞幸咖啡除了營收數據的亮眼外，盈利數據也有不錯的表現，後者也是其能獲投資者認可的重要因素之一。

財報顯示，瑞幸咖啡二季度經營利潤環比增加14倍至2.42億元，更是首次連續兩個季度正值，整體毛利率更是達到42%，不過，瑞幸咖啡還是未逃過虧損局面，二季度的淨虧損是1.147億元。

儘管淨虧損中包含了2.768億元的股權訴訟人準備金以及支付納税所產生1.018億元等費用，但也説明了瑞幸咖啡盈利的不樂觀。實際上瑞幸咖啡的淨利潤之前也短暫為正值過，只不過隨後便再次陷入虧損境地，可見瑞幸咖啡盈利的不穩定，而這也恰恰是阻礙其獲得市場長期認可的重點。

此外，隨着材料等成本支出仍是大額的情況下，瑞幸咖啡無論是經營利潤表現，還是淨利潤表現都要遭遇更大的挑戰，尤其是隨着市場競爭愈發激烈的情況下。

當然，盈利問題可以暫擱一邊，畢竟營收表現才是資本故事的內在吸引力，就此來看，瑞幸咖啡依然需要更多的證明。財報顯示，瑞幸咖啡從2021年三季度到今年二季度的營收同比增速分別為105.6%、80.7%、89.5%、72.4%，可以看出瑞幸咖啡近四個季度營收增速呈現出了下滑趨勢，尤其是去年下半年至今年一季度的三個季度裏營收基本持平。

換句話説，以目前瑞幸咖啡的營收與利潤表現尚不足以支撐起更多的投資者信任，也無法談及翻身，更遑論趕超星巴克。

陷入財務造假醜聞後，瑞幸咖啡相當長的時間並沒有獲得營收方面的增長，畢竟收拾爛攤子花了不少時間，到了去年二季度瑞幸咖啡的營收才開始了大幅增長。究其原因，離不開爆款單品生椰拿鐵的火熱。

去年四月份，瑞幸咖啡推出生椰拿鐵後，產生了1秒售罄、全網催貨等熱鬧景象，時隔一年後椰雲拿鐵更是創下了單週495萬杯的銷量數據。單品爆款成了瑞幸咖啡營收增長的主要動力，而沒有爆款單品後，營收表現就有些止步不前，剛好與前面提到的去年三季度到今年一季度營收維穩相一致。

顯然重整旗鼓後的瑞幸並未與之前變化太多，爆款策略依然是重要的增長引擎，生椰拿鐵、椰雲拿鐵不過是之前厚乳拿鐵的延續。但問題是沒有爆款產品，就很難看到瑞幸咖啡的增長，這無疑對其自身的發展以及資本市場的認可是一大挑戰。

畢竟爆款背後的非標化以及不可持續性限制着其長期的市場表現，對於品牌價值得到透支的瑞幸來説，困難只會變得更大。而爆款產品所附帶的網紅屬性儘管短時間能吸引較多的消費者目光，但是營銷的積極也就意味着產品上的優勢侷限。

此外，瑞幸咖啡只是減緩了之前瘋狂的開店速度，並不是真正的精細化運營。財報顯示，2022年上半年瑞幸咖啡新增門店數量為1171家，這一數字大約是2020年全年新店數量的一半。也就是説瑞幸咖啡走得仍然是快速擴張的路子，不巧的是，隨着合作商店相較自營店數量增速的擴大，瑞幸咖啡自營店同店銷售額增長也從去年一季度的94.5%降至今年二季度的41.2%。

儘管瑞幸咖啡門店數量超過星巴克，但是相比星巴克中國5761家門店36.36億元的營收來看，瑞幸咖啡7000多家門店的總營收也未超過前者。尤其是在星巴克客流量下降43%的情況下，也就意味着瑞幸咖啡仍距星巴克相當一段距離。

換句話説，走出低谷後的瑞幸咖啡依然延續着之前的打法，只不過是暫緩了初期的猛烈擴張速度。除此之外，瑞幸咖啡還要補足之前受到損傷的品牌價值，否則仍很難得到資本市場更多的歡迎。

最近Tims中國赴美上市有了新的進展，美國證券交易委員會宣佈Tims中國與Silver Crest Acquisition Corp 業務合併生效，18號召開的股東大會若也能通過，那麼Tims中國將成為繼瑞幸咖啡之後跑出的最大一家連鎖咖啡品牌上市公司。

而Tims中國走得路子也與瑞幸咖啡類似，通過融資開店再獲得上市機會，吸引了紅杉中國、騰旭等知名投資機構，拿下了三輪數十億元的融資金額。

近幾年的咖啡賽道也確實吸引資本的目光，Manner等新興連鎖咖啡品牌都獲得過資本得大筆融資。據艾媒諮詢統計，2021年咖啡領域投融資事件接近20起，總金額接近60億元。據NCBD的不完全統計，2022年前七個月咖啡融資事件為13起。

除了資本的入局外，跨界經營咖啡也成為了一種潮流。中石油、同仁堂、李寧、郵政等各領域巨頭都先後進軍咖啡賽道，其中新茶飲企業尤為積極，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草等新茶飲品牌都在佈局。

顯然巨大的市場前景吸引着眾多玩家的參與，根據Frost&;Sullivan的數據顯示，國內咖啡市場將以25.99%的複合增長率保持增長，到2023年市場規模將達到1806億元。巨大的市場空間以及眾多的市場參與者，也讓咖啡賽道競爭愈發激烈。

據統計，今年上半年國內17家連鎖咖啡品牌新店數量約為3075家。像NOWWA 咖啡目前的門店數量已經突破一千家，Tims中國也有400家門店。

也就是説咖啡市場的競爭程度只會愈發加劇，在目前尚未盈利且增長不穩等條件下的瑞幸咖啡勢必也要面臨更大挑戰。尤其是品牌力嚴重受損的情況下，瑞幸咖啡無論是要重獲新生，還是重開資本市場大門都需要交出更好的答卷，不過從目前的表現來看，這個時間並不短。