作者 | 範智林
來源 | 金融智庫（ID：jinrongo2o）
中國的企業派系眾多，阿里系、騰訊系更是其中的代表，但是，真正稱得上資本市場的“野蠻人”稱號的，僅有寶能系一家。
與專業做投資尋求高額回報的騰訊系和阿里系不同，寶能系的名號是在資本市場上“打”出來的！
最近，寶能系又有了新的動作，引發市場關注。
寶能系減持華僑城
3月19日，華僑城A公告顯示，寶能系旗下的的前海人壽及一致行動人鉅盛華共計持有公司股份7.63億股，二者計劃自公告披露之日起15個交易日後的6個月內，以集中競價的方式減持公司股份合計不超過1.64億股，即不超過公司總股本的2%。
寶能系旗下的前海人壽和鉅盛華持股華僑城，可以追溯到2016年。
2016年1月，在華僑城的股票增發中，前海人壽以現金方式認購了5.87億股華僑城股票，鉅盛華認購了1.17億股華僑城股票，每股增發價為6.81元，二者合計認購7.04億股，佔總股本的8.59%。
隨後經過小幅增持，截至公告披露之際，二者共持有華僑城7.36億股股票，佔總股本的8.98%，為華僑城第二大股東。
由於減持，3月22日華僑城的股價應聲下跌，收盤價為9.24元每股，跌了4.74%！
以當前9.24元每股的價值計算，寶能系的持股成本在6.81元每股，寶能系的浮盈仍在35%以上，再加上4年來超過7個億的分紅，寶能系的浮盈接近30億元！
與股價比起來，市場明顯更關注華僑城這家企業，在業內，華僑城一直被認為是一家優質企業，有着極其良好的發展前景，寶能係為何在此時選擇減持呢？
商業地產不行了？
華僑城屬於商業地產企業，在行業內的地位可是非常高的。
截至目前為止，華僑城在商業地產領域仍然排在行業前五的位置，毛利率和淨利率都遠超行業平均水平。
華僑城的戰略定位是中國文化產業領跑者、中國新型城鎮化引領者、中國全域旅遊示範者，主營業務為文化旅遊和房地產。但是，華僑城最出眾的地方，在於其擁有着三個極其優質的資產。
那就是深圳的世界之窗、歡樂谷和東部華僑城！
在深圳，這三個景點可謂是無人不識，如今更是憑藉着互聯網的傳播成為深圳的經典網紅打卡地，每天的人流量都非常巨大。在寸土寸金的深圳，這可是一筆龐大的資產。
但是，新冠疫情之下，以文化旅遊為主的商業地產受到了沉重的打擊，深圳市這三個著名景點的人流量也受到了巨大影響。
2020年三季報顯示，華僑城三季度淨利潤為52.48億元，同比減少了12.5%，並且，從2016年寶能系入股華僑城以來，華僑城的淨利潤增速就在不斷下滑，2016至2019年，華僑城淨利潤增速分別為48.44%、25.47%、22.36%和16.69%。
但是，疫情即將結束，文化旅遊和商業地產領域即將逐步恢復，這對華僑城來説無疑是個大利好。
華僑城雖然淨利潤增速在下降，但是在疫情之下，淨利潤總額依然是在增長的。
不僅如此，證券市場在分析了當前的市場形勢後，對文旅和商業地產板塊給出的預期是良好，對華僑城的評級則是買入評級。
這説明華僑城這家企業本身並無問題，依然是一家非常優質的企業。如此一來，寶能系減持華僑城的原因只能是因為寶能自己了！
寶能現金流缺陷暴露
寶能集團這幾年最大的現金流，莫過於在萬科上的資金流動了！
由於寶能與萬科的股權之爭，寶能通過前海人壽、鉅盛華以及鉅盛華旗下9個資管計劃共同買入萬科的股票，股權佔比最高時即將達到30%，以當時股價成本價計算，寶能這一次動用的資金量超過了500億元！
最終，華潤轉讓萬科股份給了深圳地鐵，深圳地鐵成為萬科第一大股東，而前海人壽由於挪用了萬能險項目的保險金來買入股票，被監管層停掉了萬能險業務，寶能默認退出股權爭奪。
截止2019年底，寶能已經大量清空了持有的萬科股票，剩餘的股份比例不超過5%，根據市價計算，浮盈在300億元左右，可謂是狠狠的賺了一筆。因此，從這個角度來説，寶能的現金流是非常充裕的。
如果寶能有可能出現現金流問題，那麼極有可能是在地產和新能源汽車板塊了！
寶能控股的地產業務發家始於1998年在深圳福田區拿到的一塊地，最後被開發成了中港城項目，獲得了過億的利潤。隨後，地產業務主要由姚振華的弟弟姚建輝掌握，並在2005年開發了太古城項目，大獲成功，獲得了數十億的利潤。
隨後，姚建輝便堅定了要做房地產的決心，並逐步將寶能的地產業務打造成了“大地產開發模式”，開發經營包括城市綜合體、都市產業園、高端住宅多種業態，並整合價值鏈上下游，融“開發、經營、管理”於一體化。
但是，由於房地產調控的升級，房地產行業開始走向下坡路，寶能控股的發展速度越來越緩慢。2020年，寶能控股的銷售額僅為120億元左右，連房地產百強都進不去！
再加上國家給房企劃下的三道紅線，寶能控股是否存在現金流危機還不得而知，但可想而知寶能控股的日子並不好過。
除了地產業務上高昂的負債之外，寶能集團的新能源汽車領域的擴張速度更是驚人。
2017年，姚振華就開始佈局新能源汽車領域，入股了觀致汽車，準備打造新能源汽車品牌。但是，後來的結果顯示，觀致汽車沒有賣出多少，通過新能源汽車的名義拿地卻是極度瘋狂！
不僅如此，寶能為了成功打造新能源汽車項目，不斷在市場上購買供應鏈企業。
除了觀致汽車外，寶能還收購了南玻集團、中炬高新、韶能集團等企業。其中，韶能股份主要生產變速器零部件及汽車總成，中炬高新則生產汽車、摩托車精密鍛件以及機加工產品；南玻集團以玻璃加工為主。
毫不誇張的説，寶能差點買下了一整條汽車產業鏈，而這條產業鏈，也是為了“新能源汽車”項目服務的。
公開信息顯示，寶能通過“新能源汽車項目”從全國拿到了高達上萬畝的土地！其中，杭州基地有3000畝、昆明基地有6318畝、廣州有4935畝、西安有2090畝。
同時，寶能還通過配套設施的名義拿到政府手裏的文旅產業小鎮項目，拿下的用地規模也達到了上萬畝規模！
按照這個數字計算，寶能集團光是新能源汽車項目和文旅小鎮項目拿下的地皮就超過了2萬畝，但是，新能源汽車卻遲遲沒有動靜，廣州的寶能新能源汽車項目甚至有爛尾的跡象！
或許，這才是寶能背後資金鍊緊張的原因。不斷的收購汽車產業鏈企業，並通過打造新能源汽車項目來在全國拿地，拿下的土地規模已經超2萬畝，而後坐等土地升值，或者開發商業地產來出售。
這手好棋的唯一缺陷就是，需要大量的資金投入，尤其是在買地上，寶能集團有可能動用了大量的銀行貸款，面臨着較高的利息償還，所以才減持華僑城的股份來補充現金流。
不過，華僑城這家企業依然優質，在6個月的減持期間內，對於許多股民而言不失為一個抄底華僑城的絕佳時機！