2022-03-09浙商證券股份有限公司馬莉,史凡可,傅嘉成對晨光文具進行研究併發布了研究報告《晨光文具點評報告：21A業績表現靚麗，堅定看好中期成長》，本報告對晨光文具給出買入評級，當前股價為52.41元。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為78.06%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為國泰君安的張心怡。
晨光文具(603899)
傳統業務：21Q4高基數下穩健兑現，22Q1新品表現優秀
公司21Q4傳統業務兑現穩健，全年預期實現同比增長15%+；近期本輪小學汛拿貨穩健、新品表現發力。展望未來：（1）產品層面，公司重點發力高潛低市佔率流量品類，22年聚焦本冊等產品市佔率提升；（2）渠道層面，公司線下賦能零售終端，降低門店升級門檻（加大標杆店門店比例）的同時通過聯盟APP等增強單店運營效率，注重精品大店建設、提升核心商圈佔比；線上優化直營結構及經銷商分銷，聚焦重點品類的份額提升。伴隨全渠道佈局、產品持續高端化，堅定看好強運營實力下的成長兑現。
新型業務：科力普表現靚麗，九木經營質量向上
（1）科力普：期內公司積極開拓優質客户，包括央企客户如中石化、中國航空工業、中國煙草等；政府客户如深圳市政府、武漢市政府等。此外，21年初華東智能新倉一期落地，倉儲智能化升級；且伴隨供應鏈完善升級，上下游議價能力有望加強，規模效應提升下利潤率預期向上。展望22年，效益提升、新老客户放量&MRO品類開拓下，預期延續30-40%+高增長。（2）零售大店：21年開店&同店向上、運營質量持續提升，Q3已經實現扭虧為盈；截止至21Q3已有436家九木、60家生活館，當前坪效已達2萬+，預期未來保持年均100家開店速度，看好模式跑通後的業績放量。
變革在即：五年新徵程，價值體系重估
2021年晨光開啓全新五年戰略，戰略順應新時代的人口趨勢和消費升級潮流，通過高端化、線上提升等戰略舉措，數字化、MBS、兼併購等戰略支撐,實現“讓學習和工作更快樂更高效”的使命和成為“世界級晨光”的願景。全新五年計劃的核心在於全場景構建，高端化、線上提升、流量把握、全球化佈局等是變革重點，目前已經進入了變革加速期，堅定看好超強運營實力下的變革成效、業績兑現。
盈利預測及估值
公司業已迎來變革加速期，持續看好超強運營實力下的業績兑現，我們預計21/22/23年公司分別實現收入176.07/215.12/264.09億元，同增34.02%/22.18%/22.76%；歸母淨利潤15.18/18.13/21.55億元，同增20.91%/19.46%/18.82%，對應PE分別為29.94X/25.07X/21.09X，維持買入評級。
風險提示
疫情反覆影響需求、原材料價格大幅波動、變革不及預期
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天內機構目標均價為79.0。證券之星估值分析工具顯示，晨光文具（603899）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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