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▎上市多年，不僅常年增收不增利，募投項目遲遲未建成。
鈦媒體編輯丨蘇啓桃
網紅新疆奶麥趣爾（002719.SZ）翻車了。
6月29日，國家市場監督管理總局主管的中國質量新聞網報道稱，浙江省慶元縣市場監管局在2022年第4期食品抽檢中，麥趣爾(002719.SZ)生產的兩批次純牛奶抽檢不合格，檢出國標要求不得使用的“丙二醇”。點贊關注鈦媒體視頻號，觀看更多精彩視頻
食品安全無小事。次日，“新疆麥趣爾純牛奶不合格”“麥趣爾曾多次中標學生奶採購項目”“麥趣爾”等詞條迅速登上熱搜，引發熱議。受此影響，當日麥趣爾股票“一字板”跌停，報收7.98元/股。且在盤後，麥趣爾遭深交所閃電問詢，要求公司對該次抽檢給出更多説明並闡釋是否會對公司日常生產經營產生重大影響。
針對上述產品抽檢不合格及後續處理問題，麥趣爾30日晚間發公告稱，已對該兩批次產品進行下架、封存，並積極受理消費者訴求；當地監管部門已進駐公司，檢測機構對相關產品開展全面的抽樣檢測工作，本公司全力配合抽檢工作。
（麥趣爾聲明，來源：公司公告）
鈦媒體APP注意到，實際上麥趣爾牛奶抽檢不合格並非第一次出現，早在2009年就曾被曝出產品抽檢不合格。且上市多年，麥趣爾已經從勵志傳奇變成了重點監管對象，不僅常年增收不增利，募投項目遲遲未建成，公司實控人家族還深陷資金困境，自身難保。
麥趣爾牛奶
常年增收不增利麥趣爾作為新疆牛奶，近年來頗受消費者親睞，作為網紅牛奶單品，素有“新疆牛奶天花板”“國產牛奶之光”等美譽。但就麥趣爾的發展歷程來看，高光時刻並不長久。
根據公開報道，上世紀60年代，李玉瑚從山東離家逃難，一路乞討，到達新疆。1989年，李玉瑚籌措5000元開辦一家小型食品工廠，此為麥趣爾前身。彼時注重品控、頗有經商頭腦的李玉瑚很快將小工廠的蛋糕、餅乾做到新疆地區家喻户曉。
到2002年，完成原始積累的李玉瑚決定投身乳製品行業，以6000萬元成立了新疆麥趣爾乳業有限公司。憑藉乳製品和烘焙兩手抓，李玉瑚的事業再攀高峯。2002年，麥趣爾實現收入2.8億元，利潤6139萬元；2003年，收入3.8億元；2005年，“麥趣爾”創出新疆乳業第一個中國名牌；2007年，實現收入5億元。
2014年，李玉瑚將麥趣爾成功推向A股市場，完成其從逃難者到億萬富翁的勵志傳奇，發展接力棒也陸續交到其大兒子李勇、三兒子李剛手中。
但遺憾的是，上市後麥趣爾的高光只維持了1年。2015年，麥趣爾實現營業收入5.18億元，同比增長61.23%；歸母淨利潤7124.98萬元，同比增長71.96%。此後，公司營業收入連年增加，但盈利能力卻每況愈下。2016年、2017年，公司歸母淨利潤降至2811.24萬元、1883.55萬元；到2018年、2019年更甚，連續虧損2年，淨利潤分別為-1.54億元、-6946.49萬元。
2020年，為了扭虧保殼，麥趣爾使盡渾身解數，施展財技還被廣泛質疑，但總算使得當年淨利潤錄得5275.08萬元。但這樣的扭虧並不能持續，2021年業績再度大幅下滑，在營收高達11.46億元的背景下僅盈利1845.75萬元，同比驟降65.01%；甚至今年一季度公司淨利潤僅385.37萬元，同比再降27.62%。
（麥趣爾歷年業績情況，來源：wind）
屋漏偏逢連夜雨，經此抽檢不合格陷入信任危機，麥趣爾今年業績不會樂觀。
同行搶奶源時麥趣爾忙着買“雷”追問增收不增利的原因，麥趣爾每年都能找到“託辭”，但其實追溯來看，無論公司盈利能力不濟還是此番深陷丙二醇風波，都與公司經營決策脱不了干係，尤其是自建牧場遲遲未能建成、奶源自給率低，以及不夠理智的併購發展路徑。
早在2002年就開始進軍乳製品行業的麥趣爾，一直以來奶源自給率極低。到公司IPO時，終於準備自建牧場，提高自給率。
根據彼時的招股書，公司擬使用募資6205萬元用於“2000頭奶牛生態養殖基地建設項目”，且該項目自2012年開始建設，截至2014年底已完成27.96%，預計2016年7月31日達到預定可使用狀態。
然而，到2016年底，該項目完成進度僅30.94%，預計達產時間延長至2019年12月31日。然三年之後又兩年，直到2021年12月，該項目進度才達到100%。
原本4年建成的自有牧場，麥趣爾拖了9年，可謂“起了大早、趕了晚集”。
2013年麥趣爾謀求IPO時，其自建牧場的想法曾遭到過質疑，當時的分析認為，在新疆這樣地理條件的天然大牧場，自建牧場這種產出滯後的投資是一件費力不討好的事情，並且彼時國內各家乳企並沒有對乳製品源頭的牧場給予過多重視，眾多品牌主要聚焦在搶佔市場份額。但隨着行業變化，在國家標準提升、市場對乳製品高端需求增加、原奶漲價等因素驅動下，乳企掀起奶源爭奪戰。各乳企或收購或圈地自建牧場，紛紛佈局上游奶源。典型的如伊利、蒙牛、光明、新乳業、天潤等，在得奶源者得天下”的信條下，不斷構築自己的原材料壁壘。
以同在新疆的乳企天潤乳業（600419.SH）為例，其近年來持續擴大標準化奶牛養殖基地規模，通過現代化的養殖保障奶源供應。截至2021年末，天潤乳業共擁有18個規模化養殖牧場，牛隻存欄3.54萬頭，全年生產優質鮮奶16.44萬噸，奶源自給率約67%。
對比而言，2015年時，天潤乳業與麥趣爾幾乎站在同一起跑線上，彼時兩家乳企營收規模不相上下，剛過5億元關口；盈利水平則麥趣爾更勝一籌，淨利潤在7000萬元水平，天潤乳業則剛過5000萬元。但穩紮穩打並不斷提升奶源自給率的天潤乳業實現了彎道超車。2015年以來，天潤乳業營收規模也一直保持兩位數的贈長，到2021年，實現21.09億元，將同期11.46億元的麥趣爾遠遠甩在後面；歸母淨利潤1.50億元，更是達到麥趣爾的8倍餘。
（天潤乳業業績變動情況，來源：wind）
一朝落後，步步捱打，儘管麥趣爾最終還是將牧場項目建成了，但已然錯過國內乳業發展的黃金十年。此前在業績説明會上公司高管坦言，“公司目前奶牛存欄5200頭，青年牛較多，約15%泌乳牛，現每天產奶30餘噸。而如果達到日產鮮奶400噸的目標，需要全羣25000頭左右。公司奶牛養殖尚處於初級階段，牛羣結構也在逐步調整過程中，因此奶源自給率還比較低。”
換句話説，消費者買到的麥趣爾純牛奶鮮少是公司自己的奶牛產的，外購鮮奶再加工對於品控要求更高。根據業內人士的分析，此番公司鮮牛奶檢出丙二醇，不排除在採購環節已經出現問題。
值得一提的是，IPO的擴產項目“日處理 300 噸生鮮乳生產線建設項目“ 也跟自建牧場一樣一拖再拖，從原本預計的4年建成拖至2021年末才完工。此前的業績説明會上公司還表示，“日產300噸鮮奶項目正在進行驗收。”
另外，就在同行跑馬圈地佈局奶源的同時，麥趣爾也沒閒着，卻是迷上一條買買買的擴張之路，只不過買到手的浙江新美心食品工業有限公司（以下簡稱“新美心）沒有錦上添花，反而成為業績“地雷”。
2015年，麥趣爾斥資3億元收購浙江新美心，以圖在烘焙主業上走出新疆，原本無可厚非。但並表後的新美心，只增收不增利，淨利潤轉瞬從收購前的年盈利千萬變成虧損，2017年-2019年，該公司營收分別為2.50億元、2.59億元、2.65億元，淨利潤為68.28萬元、-2144.68萬元、-2977.22萬元。麥趣爾不得不在此三年各計提商譽減值201.10萬元、1.16億元、1360.49萬元，這也直接導致了麥趣爾連續兩年的虧損和披星戴帽。
到最近兩年，新美心終於開始盈利，實現收入3.17億元、3.52億元，淨利潤3497.73萬元、1214.04萬元。但這樣的利潤水平相較於當初的大手筆的收購和商譽減值，杯水車薪。
此外，麥趣爾還曾謀劃收購青島丹香、手樂電商，但因為市場的質疑而告吹；甚至，麥趣爾還一度傳出進軍泰國航空業的傳聞，實控人家族捲入前湖北首富蘭世立的泰國東方航空（下稱“泰東航”）收購一案，至今仍撲朔迷離。
實控人家族自身難保事實上，不僅麥趣爾經營不善，其實控人家族早已深陷資金困境。
麥趣爾的控股股東為新疆麥趣爾集團有限責任公司（以下簡稱“麥趣爾集團”），麥趣爾集團的股東包括王翠先、李玉瑚夫婦及二人的兒子李勇、李剛，四人分別持股35%、30%、20%和15%。同時，李勇、王翠先直接持有麥趣爾6.45%、0.55%的股權。
企查查顯示，麥趣爾集團是被執行人和失信被執行人，涉及司法案件25宗。作為“老賴”，麥趣爾集團今年5次被限制高消費，其法定代表人李玉瑚也被限制高消費。甚至，麥趣爾集團還欠着國家税務總局新疆維吾爾自治區税務局143.74萬元税款。
與此同時，李勇旗下多家公司經營異常、陷訴訟糾紛、被限制高消費。比如其控制70%股權並擔任法定代表人的四川省德悦科技集團有限責任公司，成立才5年，現在已經涉及55個司法案件，該公司及李勇也多次被限制高消費。
（來源：企查查）
“缺錢”的麥趣爾集團和李剛早早將持有的麥趣爾股權高比例質押。最新的公告顯示，麥趣爾集團持有公司5926.20萬元，所持股份已悉數被凍結，其中92.54%股權被質押；李勇持股的1120萬股也被質押，質押比例高達99.79%。
而麥趣爾集團的持股曾兩次被拍賣。第一次在2021年初，第二次是今年初，兩次拍賣的買受人均為昌吉州國有資產投資經營集團有限公司。截至目前，昌吉州國投持有公司10.11%的股權，位列公司第二大股東。值得一提的是，伴隨着麥趣爾的業績下滑、虧損、扭虧摘帽、併購等一系列事項，麥趣爾已然從昔日勵志典型變為交易所重點關注對象，每每有動作就會收到交易所的問詢函件。
（麥趣爾2018年以來被問詢的情況，來源：深交所官網）
此前每一次的難關，麥趣爾都驚現度過，這一次面對消費者、交易所等多方質疑，還能平安度過否？
（本文首發鈦媒體APP，作者｜蘇啓桃，編輯｜崔文官）
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