近期來自做空機構香櫞資本的一空報告，給一眾新造車羣英狂飆的股價來了一腳急剎車。
在11月13日上午，中概新能源電動汽車股仍延續了過去一段時間的強勁勢頭，在早盤集體大漲。三家代表公司中：蔚來一度漲幅超過10%，小鵬漲超 12%，理想一度漲超近30%。三家股價的強勢表現，除了因為前不久特斯拉的股價暴漲而被投資人看好之外，其各自的財報也讓外界充滿了信心。
但隨後香櫞突然發佈的這份做空報告卻認為：目前蔚來的股價已經完全脱離合理範圍，蔚來的合理目標股價應為25美元（這相較於現有股價等於直接腰斬）；對於蔚來投資者來説，現在已經到了結束從蔚來汽車獲利的時候。報告發布之後，中概股中的新能源電動汽車股價應聲下跌。截至收盤時，蔚來最大跌超16%，收盤跌幅7.74%，日內振幅28.26%；小鵬汽車收跌6.13%，日內振幅29.67%；理想汽車收跌1.82%，振幅達33.64%。
實際上，這次極力唱衰蔚來的香櫞在兩年前還是一個忠實“粉絲”，當時蔚來的股價只有7美元，香櫞給出的建議是“買入”。兩年的時間裏，蔚來的股價最低跌至1美元左右，後來又一路暴漲至突破50美元，年內漲幅最高超過了40倍。
或許在做空機構眼裏，和蔚來一起上天的是整個新能源汽車股價以及二級市場越來越大的泡沫。
新能源汽車成了飛上天的豬
蔚來今天剛剛公佈的第三季度財報也顯示，蔚來三季度交付車輛 12206 輛，汽車銷售毛利率達 14.5%，營收 45.26 億元超預期。
單從財報數據來看，這三家頭部新造車勢力確實走在了高速發展的路上。資本市場也應該對它們的未來抱有一定信心，並且在股價方面這一點也得到了體現。
但從現階段的市值來看，蔚來、理想、小鵬這三家年交付量總共不足五萬輛的新造車企業，市值之和已經超過了美國三大車企（通用、福特、菲亞特克萊斯勒）的總體市值。而後三者的年銷量總和超過了800萬輛。
就像之前外界質疑特斯拉憑一己之力在市值上超過全球所有車企之和那樣，這三家新造車勢力也無法躲開外界的質疑。
香櫞的這份做空報告並未質疑各家財務以及銷量方面的真實性，僅僅是因為對蔚來未來股價預期的不看好，或者説不認同這幾家現在如此高的資本市場地位和市值。
實際上，就連馬斯克自己也曾公開表示感覺特斯拉的股價太高了，該條推特發出之後，特斯拉的股價當日就暴跌超過10%，市值蒸發140億美元。但是，這並沒有影響特斯拉股價的大盤走勢，只成為其一路上漲過程中的一段小插曲。
而作為現階段國內新造車勢力的代表，蔚來發布今年二季度財報之後，李斌則是在接受採訪時表示：“相比於困難重重的2019年，今年的蔚來已經從重症監護室轉到普通病房了。”
顯然，作為重資產領域的企業掌門人，馬斯克、李斌對自己現階段的定位還是很清楚的。但即便是所有人都看到了泡沫的出現和擴大，資本市場也只願意享受這個泡沫，沒有一個人願意做那個刺破泡沫的人。
“但是這些進步和它們的股價比起來顯然是不對等的。雖然新能源汽車代表着未來，但特斯拉市值超過全球所有車企之和，蔚來市值超越寶馬、本田等傳統大廠成為全球第七大車企，顯然是很不理性的。”分析人士強調，以特斯拉為例，觀察其股價走勢就能發現，過去一年來特斯拉股價上漲的趨勢和納斯達克的大盤指數非常接近。而美股逆勢上漲很大一部分原因，是全球疫情爆發以來美國政府對股市的刺激性政策，美聯儲無限量、無底線的QE推動了整個美股的上漲。“這種注水式的上漲背後是巨大的泡沫，很容易讓人聯想起08年的次貸危機，而且這一次規模可能要遠大於08年。作為無數人相信的特斯拉以及新能源車企自然首當其衝。其實相比特斯拉，那個至今一輛車都沒造出來的尼古拉更堪稱泡沫的代表。”
雖然我們不能簡單地將以特斯拉為代表的的新能源車企，與傳統的豐田、通用等老牌車企過於簡單地做橫向對比，但是當特斯拉的市值一飛沖天超過全球所有車企之和時，冷靜思考仍是必需的。即便新造車之於傳統車企就像2007如日中天的諾基亞與剛剛誕生的iPhone，但目前市場裏面確實存在很大的泡沫。
泡沫是不是新造車勢力的難題？
當然，我們都記得當年諾基亞賣身微軟時，時任諾基亞CEO約瑪奧利説的那句話：“我們並沒有做錯什麼，但我們輸了”。
並不是所有的新造車企業都能比肩iPhone。由於特斯拉在股價上漲方面首當其衝，因此所有國產新能源汽車品牌也很難繞得開這個對標的“對象”。香櫞在這次做空報告中，部分來自特斯拉的數據也是其為看空蔚來的佐證之一。
另外，其還認為現階段蔚來汽車估值過高，相對估值是特斯拉的兩倍。
從全球新能源汽車行業的發展進程來看，我們可以認為特斯拉、蔚來、小鵬等車企現階段的股價和市值存在一定泡沫，但來自特斯拉的競爭會壓倒所有國產造車新勢力的觀點，似乎也是“老生常談”。畢竟當年國產Model3上市之初就有人喊着狼來了，甚至李想自己都曾表示特斯拉降價會衝擊國產（新能源車）陣營。但從結果來看，特斯拉是在不斷拉低國產Model3的准入門檻，但這並沒有把頭部新勢力們逼上絕路，而是繼續在“夾縫中”不斷髮展。
以蔚來為例，曾經李斌談起蔚來定價時就表示，是為了避開與長城、吉利、比亞迪等國產品牌的直接競爭，自己選擇了相對高端的定價和市場。為了匹配這一定價，蔚來除了在車上下功夫之外，整體的用户服務也投入了巨大精力，這也讓李斌當初設想的“蔚來車主主動向身邊人安利產品”的情況，逐步得以成真。
一位北京的蔚來ES8車主向懂懂筆記透露，自己當初選擇ES8之前也去看過特斯拉和其他國產新勢力的的產品，但實在不滿意特斯拉的做工，理想又用不了北京新能源指標，小鵬身上特斯拉的影子太重，最終他選擇了蔚來。
站在普通用户的角度，這三家國產品牌中，李斌的差異化路線或許是真的走通了。
至於現階段新能源車企在資本市場的“狂飆”，相關出行領域分析師對懂懂筆記表示：“對於企業本身而言，股票快速上漲是好事。這也讓企業有了更多的資金來進行業務拓展，比如蔚來就推進了自己的自研芯片項目。”在他看來，資本市場存在泡沫不是大問題，重要的是企業如何維持住這個泡沫不讓它破，或者説泡沫破碎之後自己依然能夠儘可能地站在高位。“這需要的就是企業不斷給與市場信心，而這份信心的來源就是自身的銷量和技術進步。”
對於蔚來、小鵬、理想以及還未上市的威馬等頭部新造車勢力的未來，上述分析人士指出：“現階段的它們已經脱離了生死的問題，過去他們首先考慮的是融資和量產，現在考慮的是銷量和技術突破，也就是持續經營能力。對於它們而言，僅僅是毛利潤轉正顯然是不足以對抗特斯拉甚至那些後進的傳統老牌車企。銷量、市場份額、營收、淨利潤這些才是未來重要的考量指標。”
可見，接下來三大造車新勢力已經到了拼硬實力的時候，而在這方面只有理想顯得有些“特立獨行”。
和其他幾家新造車企業的技術路線不同，理想選擇了小眾的增程式路線，而且非常堅定。前不久李想在第三季度的財報會議上就曾表示：在 400KW 快充技術成熟前，理想汽車不會推出純電車型。
我們不知道未來的李想會不會被自己“打臉”，但從現在來看這樣的表態無疑是非常有勇氣的。
這些企業共同的選擇會對整個動力電池行業形成一個正向循環，促進整個行業升級進步的速度。理想可以不做，但不能不關注。目前我們可以看到純電汽車的最高NEDC續航里程已經突破700公里，且動力電池行業每年都在以一個較快的速度在進步。未來5年內，NEDC續航達到1000公里也是完全可以預期。
相較之下，新能源車最大的“短板”其實只有一個——能量補充也就是充電樁的發展顯然滯後了。現階段特斯拉最新一代超充的功率也不過250KW，普通國家電網充電樁的功率一般只在120KW上下，這類基礎設施搭建的成本很高，也不可能用幾年就完全更換新的設備。
設想一下，如果幾年後新上市的純電汽車NEDC歷程接近甚至超過1000公里，但充電樁尚未突破400KW，理想會否依然會堅持自己的增程式技術路線（畢竟理想One在北京這一重要無法使用新能源指標）？屆時，目前主打換電服務的蔚來和小鵬，又是否能夠建好自己的護城河？
【結束語】
香櫞做空報告造成一眾新能源汽車概念股整體下跌之後，近兩天它們又開始了緩步的上漲。本週一，理想的股價漲幅將近14%，可能在投資人眼中這些新能源汽車概念股的股票已經不再是公司價值的體現，而是一個個在美股大放水背景下不斷上漲的數字和代碼。
這對於國內三巨頭為代表的新能源車企既是機會也是挑戰，如何讓自己趁着這波大潮充分成長，避免成為大潮退去時裸泳的那一個，真的是一個“哈姆雷特之問”。
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