2022-01-13中泰證券股份有限公司鄧欣對海爾智家進行研究併發布了研究報告《管理層積極參與H股配售》，本報告對海爾智家給出買入評級，當前股價為29.1元。
海爾智家(600690)
事件：
公司公告H股配售方案：配售4141萬股，佔總股本0.4%，佔H股的1.5%，配售價格為28港元/股，較1月11日收盤價折價14%，總金額為11.6億港元（約為9.5億人民幣）。
管理層大額認購
本次配售主要承配人為GoldenSunflower，系海爾集團員工及管理層持股平台。GoldenSunflower認購3486萬股，佔總配售股數的84%。其中梁海山、李華剛、解居志等高管出資金額均在千萬港幣以上。其餘認購投資機構包括Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。
從解禁期限看，員工及管理層持股平台GoldenSunflower解禁期限為12個月，高於其他投資者，彰顯管理層對公司發展信心。
資金主要投向海外
從資金用途看，70%用於海外工業園產能建設，10%用於海外工業園信息化，5%用於海外渠道假設及推廣。另有15%用於ESG相關投資。
據新聞報道，21Q4以來公司在土耳其、羅馬尼亞的海外工廠項目持續落地，本次配售進一步加強公司海外本地化產能建設，有助提高公司海外收入。
近況跟蹤
我們認為公司海外業務、治理提效、高端化三大看點正在持續兑現。
1）海外業務：21Q1-3公司海外業務較2020年同期提升17%，經營利潤率較同期提升1.7pct，本次公司繼續加碼資金投入海外業務，有望持續賦能；
2）治理提效：公司全面推進數字化轉型，21Q1-3剔除卡奧斯業務影響銷售費用率、管理費用率較2020年同期下降1.1pct、0.6pct；
3）高端化：公司多年耕耘高端品牌卡薩帝，1-9月收入較2020年同期增長57%，顯著跑贏行業。
投資建議
公司多年堅持高端化和海外自主創牌戰略逐漸開花結果，隨着公司管理層進一步綁定，預計公司業績向上動能將增強。預計公司21-23年收入2340、2593、2840億，yoy+12%、11%、10%；預計21-23年業績127、159、181億，yoy+43%、25%、14%。維持“買入”建議。
風險提示：
原材料價格再次大幅提升、地緣政治風險、海外消費大幅下行
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級26家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.58；證券之星估值分析工具顯示，海爾智家（600690）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)