率先開啓後千億時代，這家乳企做對了什麼？

文 / A股頻道

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1997年亞馬遜創始人貝索斯在給股東的一封信裏明確提出，一切都是關於長期價值的，並基於長期價值，並依此提出了一系列亞馬遜的經營、決策和投資原則。

2020年，高瓴資本創始人張磊在他的首部著作《價值》中説到：“長期主義不僅僅是一種方法論，更是一種價值觀。流水不爭先，爭的是滔滔不絕。”

引申到資本市場，真正的投資，其實只有一條標準，那就是站在長期視角上，觀察一家公司是否具有真正的產品力、品牌力和成長力，並以此來判斷這家公司的價值。

作為健康領域的龍頭企業，伊利在2020年“開局難”的情況下，以強大的系統性抗風險能力和內生增長確定性，不僅營收、淨利領跑行業，提前實現“全球乳業五強”目標，市值更一度突破2500億元，創出歷史新高，率先開啓乳業後千億時代。

體現在伊利身上的，是長期投資的價值。鞭辟入裏的分析，則是伊利強大的產品力、品牌力和成長力的共同作用。

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產品力：伊利最深的“護城河”

股神巴菲特算是長期價值投資的代言人，他有一句廣為流傳的名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發現長長的山坡和厚厚的濕雪。”長坡濕雪，喻意着較大的市場空間和較高的收益率。

如何才能發現厚厚的濕雪，我們可以簡單理解為就是選擇一個產品力夠強的標的。

從長期視角來看，一家企業產品力的強弱，不僅僅體現在各項財務指標上，還要考察他是否基業長青，是否有逆勢翻盤的能力。

瞬息萬變的商業社會，企業就像在風浪中顛簸的小船，能長久存活下去的幾率並不高。

據美國《財富》雜誌報道，美國大約62％的企業壽命不超過5年，只有2％的企業存活達到50年，中小企業平均壽命不到7年，大企業平均壽命不足40年；一般的跨國公司平均壽命為10－12年；世界500強企業平均壽命為40－42年，1000強企業平均壽命為30年。

在中國，企業存活的時間則更短。一般集團公司平均壽命為7-8年，小企業只有2.9年。

作為普通投資者，囿於知識經驗的侷限，發現基業長青的企業也充滿挑戰。

縱觀市場，伊利是一個基業長青的例子。從1993年伊利股份制改制到今天的乳業龍頭，28年的發展歷程，這本身就是產品力的體現。

另一邊，還要考察標的的抗風險能力。

在納西姆·尼古拉斯·塔布勒，這位被稱作“黑天鵝之父”的傳奇人物的著作《反脆弱：從不確定性中獲益》一書中，有這樣一句話“有些事情能從衝擊中受益，當暴露在波動性、隨機性、混亂和壓力、風險和不確定性下時，它們反而能茁壯成長和壯大。”產品力強的企業總是有從低谷反彈的能力。

2020年初，突如其來的疫情衝擊各行各業，乳品銷售遇阻，部分終端網點關閉，小區、社區封閉，學校延遲開學等，對學生奶渠道、訂奶上户渠道和部分經銷商渠道的短期動銷和收入帶來負面影響，據國家統計局數據，2、3月份，乳製品銷量分別下滑5.44%、2.02%。

傳導至伊利身上，一季度業績不可避免地出現下滑，營收和淨利潤分別同比減少10.71%和49.78%。但從二季度開始，伊利復甦步伐加快，至三季度末，公司營業總收入737.70億元，同比增長7.42%，淨利潤60.24億元，同比增長7.00%。

數據來源：伊利財報

值得注意是，在相對困難的環境中，伊利的盈利能力並未弱化。2020年前三季度其淨利率8.22%，和上年同期持平，經營活動產生的現金流淨額79.15億元，較上年同期增加15億元。

“深蹲”—反彈—回正，伊利畫出的這條曲線，背後正是產品力顯著的抗壓能力和彈性、韌性。

對於即將到來的2021年，從目前各大事業部交出的成績單來看，依賴超強的產品力，伊利繼續保持着穩健向好趨勢，並引領行業發展。同時，以“成為全球最值得信賴的健康食品提供者”為願景，秉承“以消費者為中心”的理念，伊利已和全球合作伙伴將率先開啓後千億時代，爭取帶給全球乳業更大的驚喜。

可以預見，在巨大的市場波動中，由產品力構築起的這條“護城河”終將是伊利的篤定前行的力量，也是守護投資者的定海神針，並隨着市場博弈不斷加深、加寬。

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品牌力：躍居全球第一的動能

隨着產品力的增長，口碑效應裂變，又會不斷提升企業的品牌價值，並最終呈現出“帕累託定律”式分佈。

19世紀末20世紀初，意大利經濟學帕累託觀察了意大利20%的人口擁有80%的財產後，得出一條定律，即在任何大系統中，約80%的結果是由該系統中約20%的變量產生的。

在經濟學上，我們將其稱之為“帕累託定律”，俗稱二八經濟法則。

引申開來，帕累托法則實際上反映了一種穩定的分配關係，20%的品牌佔有80%的市場，20%的重要項目能帶來整個工作成果的80%，20%的人身上集中了80%的智慧……

為什麼會出現這樣的佈局？就企業來説，在完全競爭的市場機制中，因為品牌承擔的角色不止是商業上的宗教信仰，如人們對一個企業及其產品、售後服務、文化價值的一種評價和認知，一種信任，更是超級貨幣。而在移動互聯網時代，品牌還是流量入口。

成功如“可口可樂之父”伍德魯夫，在多年實戰中目光如炬，鏗鏘言語直擊品牌力：“假如我的工廠被大火毀滅，假如遭遇到世界金融風暴，但只要有可口可樂的品牌，第二天我又將重新站起。”這就是品牌的力量，也是品牌的價值。

長期來看，品牌價值是企業長時間優質資源積累的必然結果，最終沉澱下來後成為一種能為顧客和企業增加產品價值或服務價值的資產；短期來看，品牌價值的塑造需要企業跟隨市場變化，不斷的迭代更新，讓消費者感知到品牌的突破。

而品牌能量積蓄到一定階段，尤其是做到賽道或品類的領導者後，品牌力得到質的昇華，品牌及其背後的公司都將獲得最大的收益，由此呈現出“帕累託定律”式分佈，並在往復循環中，把馬太效應的正效果發揮到極致。

中國市場，乳業巨頭伊利股份則是一個很好地詮釋了品牌力的案例。

2020年10月，國際權威品牌價值評估機構“品牌金融”(Brand Finance)發佈“2020全球食品和飲料品牌”排行榜(Food & Drink 2020)，伊利強勢登頂，成為世界上最有價值的乳製品品牌。

另在全球最大的傳播服務集團WPP與旗下調研機構凱度華通明略共同發佈的“BrandZ最具價值中國品牌100強”榜單中，伊利蟬聯八連冠。

BrandZ具有“全球營銷界奧斯卡”之稱，通過將品牌創造的“財務價值”與消費者調查所獲得的“品牌貢獻”相結合，以求真實地反映出“品牌價值”，是目前國際公認、最權威和最全面的中國品牌排行榜。伊利在該榜單中連續八年奪魁，也是品牌力量的見證。

品牌力的增長又從方方面面反哺着伊利的產品，體現在滲透率、購買頻次，市佔率等數據上，顯示越來越多的消費者選擇並專注伊利品牌。

據凱度消費者指數《2020亞洲品牌足跡報告》，伊利憑藉91.6%的品牌滲透率、近13億的消費者觸及數、近8次的購買頻次，再次位列中國市場消費者選擇最多的品牌榜首。據悉，這已是伊利第五次榮獲該獎項了。

從市佔率來看，2019年伊利液態奶市佔率近40%，穩居行業第一，亦從側面折射出伊利的品牌價值在消費者心中不斷強化，同時也讓伊利擁有一條對手較難跨越的安全邊際。

着眼長遠，品牌是一個從低附加值轉向高附加值升級，從產品開發優勢、產品質量優勢向文化創新優勢的高層次轉變過程，有助於伊利在後千億時代的市場競爭中維繫地位。

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成長力：伊利撬動未來的“槓桿”

在投資領域，投資者的想象力總是受各種外部因素干擾，比如03年的“非典”事件、08年的亞洲金融危機、今年的疫情等。小部分人選擇做時間的朋友，堅持長期持有，但大部分人都是“波段操作”者，在獲得一點收益後就過早退出了，或者懼怕股價的短期波動而提前離場。

之所以只有少數人能一直持有，背後很大根源之一是參悟了企業的成長力，即企業可持續上行的能量，使他們堅信在幾年後，幾十年後這將是一個百億市值空間和萬億市值空間。

就拿伊利來説，旗下擁有液態奶、冷飲、酸奶、奶粉、奶酪、健康飲品六大板快，通過多元化、全品類佈局，利用未被充分利用的資源，在新的“藍海”市場中挖掘新的增長點，已成為撬動企業成長的有力槓桿。

同時，緊跟消費變遷，不斷推陳出新，讓未來幾年的成長路徑更加清晰。

尤其是在2020年以來消費者需求與習慣發生明顯改變：對 “產品品質”和“健康因素”更加重視，也對產品個性化及細分化的需求越發強烈。

在此背景下，伊利有針對性地打造出百餘款新品，如面向Z世代的“AMX”、針對國人補鈣強需求的“臻濃牛奶高鈣+”、可滿足1.7億+控糖人羣的營養補充需求的成人粉品牌欣活等。

而在眾多單品中，爆款引領是伊利的一大亮點。截止目前，伊利共擁有2款200 億級大單品，安慕希和純牛奶。其中，安慕希、金典等高端品牌為近年來伊利的成長注入了源源不斷的動力。

2014年，伊利推出安慕希，上市當年就賣到了7億，2017年達到129億，媒體報道2019年已超過200億，市場份額接近60%。

東方證券研究報告預測，隨着消費升級及伊利的渠道下沉，安慕希2021年收入將逼近300億元大關。

變幻莫測的市場中，企業必須要有對行業先人一步的預見性和前瞻性，並提前佈局，才能贏在當下，贏在未來，恰如伊利董事長潘剛所説的，“不創新，無未來”，或許這才是伊利成長力的原點。

而不斷向上的成長力又會反饋在資本市場。與最初上市時相比，伊利股價翻了無數倍，今年市值一度站上2500億。

跳出投資層面，伊利為消費者提供更優質的產品和服務，為企業謀求更大發展，本身又是在創造社會價值，繁榮整個社會。

對於今天的中國資本市場來説，長期投資、價值投資已然不是新鮮名詞，越來越多的篤信者和實踐者在用自己的方式思考、探索。其實，萬變不離其宗，相信在足夠長的時間裏，好公司的內在價值總會體現，伊利在“後千億時代”也將實現更大的價值，帶給我們更大的驚喜！

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