外資、騰訊為何“清倉式”減持新東方在線？

在新東方在線“曇花一現”的暴漲中，騰訊套現7億港元，交易龍虎榜頻現暴增暴減，涉資幾十億，真正狂歡的只有少數人。

短暫暴漲幾日後，新東方在線大幅回調。

繼上週五大跌12.59%後，6月20日，新東方在線再度暴跌32%，收報16.98元，較上週四高點33元已然“腰斬”。

回顧過去的幾個交易日，突然火爆全網的直播間業務，把新東方在線重新推到聚光燈下，也讓這個市值不足40億的港股小標的，承擔了巨量的資金關注與炒作。

從股價暴增十倍，到如今腰斬墜落，一切對於新東方在線而言，似是“黃粱一夢”。剛剛宣佈搭建的供應鏈體系尚未見眉目，外資、機構等卻已爭相離場。

離席的賓客中，大摩、騰訊赫然在列。

機構收割“十倍股”

新東方在線一輪暴漲後，二股東騰訊開啓史上最大幅度減持。

港交所權益披露顯示，騰訊於6月15至16日出售新東方在線7450萬股，將持股比例從9.04%降至1.58%，或套現超7.19億港元，約合人民幣6.12億元。

據悉，騰訊是僅次於新東方集團的第二大股東，也是最大的外部股東，上市前持股12.06%，成本5088萬美元，約合人民幣3.43億元，如今收益翻倍。

減持的時機選擇也頗為重要，截止5月16日，騰訊持股9.035%，仍為第二大股東。在5月股價低點時，其持股市值不足3億元。

除了外部股東，外資也在加速減持，其中變動幅度最顯著的是大摩、小摩和匯豐。

港股龍虎榜數據顯示，6月15日，摩根士丹利大幅減持新東方在線3531.45萬股；6月16日，其繼續減持3668.89萬股，環比減持幅度達到99.27%。兩日拋售股份約7200萬股，佔總股本的7%，涉資約14.78億港元。

另一家外資大行摩根大通，則在6月17日減持了1545.04萬股，持股數量由2087.83萬股降至542.78萬，是其近年來比較大規模的一次減持。按每日成交均價算，涉資3.93億港元。

另外，6月13日，匯豐銀行持有新東方在線5432.91萬股。其在6月14日減持366.65萬股，6月15日又減持701.71萬股，合計減持1068.36萬股，共涉資1.56億港元，環比減持幅度近20%。

也就是説，在短短3個交易日內，僅上述3家外資行就合計拋售近1億股，佔到新東方在線總股本的10%，涉資20.73港元，約合人民幣17.6億元。

除此之外，盈透證券、匯豐銀行、花旗銀行、法國巴黎銀行、德意志銀行等大行也出現對新東方在線的大幅減持。

據截止6月17日的不完全統計，周內減持幅度超過50%的外資行約有6家。

外資的炒作遊戲

事實上，作為一家背靠巨頭的港股小市值標的，外資對新東方在線的“炒作”早已有之。

2019年5月上市之初，大摩首予新東方在線“增持”評級，目標價13港元。6個月後，大摩稱公司正重組其三大業務，預計削弱當年的增長和盈利能力，下調至11.6港元，評級由“增持”降至“減持”。這一消息在當時即引發股價暴跌超15%。

2020年9月，在疫情宅經濟催化下，新東方在線一度走出翻倍行情，大摩又出面唱空，稱擔憂新東方在線未來毛利率受壓，維持其目標價26港元，該目標價格較當日股價低20%，又引起一波爭議。

在這輪大漲中，花旗集團分析師於6月17日將在新東方美股目標價上調了39%，重申“買入”評級，並特地指出是由於新東方在線的貢獻。其指出，後者的直播電子商務成為亮點，如果保持目前的運營增長速度，預計GMV將超過70億元。

每次分析師發聲，都伴隨着交易龍虎榜上大行持倉的暴增暴減，也能側面看出外資對新東方在線的關注與“投機心態”。

去年11月，摩根士丹利因增持新東方在線超300萬股登上龍虎榜，持股市值達到7.7億港元，持股比例由9.07%增至9.37%高位。

今年上半年，隨着新東方在線股價不斷探底，並在5月12日創下2.84港元/股的歷史低點。對其持股已達到7300萬股左右。半年後新東方在線暴漲，其便在兩天內“突擊清倉”，獲益頗豐。

無獨有偶，花旗銀行從6月14日到6月17日，合計減持了新東方在線750萬股左右，持股數量降至553.01萬股，環比減持幅度超57%；其近年來持股波動也不小，在幾個時點都出現大增和大減。

嗅到血腥味，新入局者也有之。截止6月9日，高盛對新東方在線持股僅為1萬多股，此前幾無涉獵。6月10至16日，其連續增持至59.46萬股；6月17日，對新東方在線持倉已飆升至281.8萬股，涉資超6000萬人民幣。

“對中國企業的研究從未停止。而比起A股，港股是一個門檻更低的試驗場。”業內人士向老虎財經指出，“另一方面，外資在港股瞭解的標的也比較有限，通常是中概股或相關企業，於是交易資金也顯得比較集中。”

百億“泡沫”之辯

有趣的是，在外資清倉之餘，內資卻加速買入，展現出明顯的風格差異。

據港交所龍虎榜數據，南向資金6月15日淨買入新東方在線1853.9萬股，佔當日成交量比例為7.1%；近5日累計淨買入9538.15萬股，近30日累計淨買入8812.5萬股，分別佔同期成交量的11.84%、9.03%。

其中，深市港股通一改以往小幅度漫流的態勢，5天“爆買”1.26億股，光6月15日單日就加倉超5000萬股，成為增持主力軍。

從整體增速上看，6月13日以來，南向資金對新東方在線的持股曲線垂直向上，持股數量從6月11日的1.81億股增至6月17日的2.76億股，持股比例從18.06%增至27.6%，累計持股市值達69.04億港元。

中資機構們對新東方在線的持倉也有所增加。6月15日，海通國際加倉336.15萬股，涉資5566.64萬港元。同日，國泰君安加倉277.15萬股，涉資4589.60萬港元；富途證券加倉320.39萬股，涉資5305.60萬港元。

“股價波動原因在於估值邏輯的改變。”投資人士指出，在線教育、直播、MCN的估值方式是不同的，目前市場對於新東方在線的看法還有較大爭議，是否能維持百億以上市值仍需觀望。

據老虎財經此前瞭解，直播間產品並非“全網最低價”，或意味着“東方甄選”在農產品等新領域的議價能力較弱，與供應商仍在瞭解磨合中，尚未形成競爭壁壘。

另一方面，“東方甄選”的業績與盈利能力尚未得到驗證，也成為爭議的焦點。

天風證券研報稱，保守預期穩態日均GMV3000萬左右（近兩天日均4000~5000萬且持續增長），年GMV或在100億左右，考慮到自帶流量及資源傾斜、自有品牌佔比提升等，淨利率或在5%左右，預計年淨利5-7億。

縱觀近期市場風向與分析師觀點，多對未來發展持樂觀態度，但短期股價存在泡沫。

中信建投提示了“短期性”：東方甄選爆紅，更多是出於粉絲對其文化底藴和思想深度的認可，同時，其熱度發酵也與618促銷活動緊密相關。

中信證券研報稱，公司短期因業務出現拐點股價自底部上漲較多，存在回落風險，而其業務也需要時間證明穩定性。綜合悲觀和中性假設，給予目標市值203~287億港元。