中信證券：紫金礦業(02899)業績超預期，爆發式增長正逐季兑現

智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告，紫金礦業（601899.SH/02899.HK）2021Q2實現歸母淨利潤36.9-40.9億元，同比增長156.1%-172.6%，環比增長51.7%-61.4%，業績超預期，續創歷史最高單季利潤。隨着產量連續增長、價格高位景氣、成本挖潛下降的三大驅動因素均可持續，預計爆發式增長的業績正在逐季兑現，2021Q3-Q4的業績同比增速均在70%以上。當前A股2021/2022PEx19/14倍，對比增速仍顯低估，維持A/H股“買入”評級。

紫金礦業預計2021年上半年實現歸母淨利潤62億-66億，同比增長156.1%-172.6%，環比增長51.7%-61.4%；其中2021Q2實現歸母淨利潤36.9-40.9億元，同比增長167.2%-196.2%，環比增長47.0%-62.9%，超過中信預期33.6億元。

5月25日， Komoa-Kakula一期第一序列380萬噸選礦系統提前建成投產；6月16日，Timok上部礦帶試生產。報告指出，旗下世界級大礦均提前達產，再次彰顯“紫金速度”。受新增礦山產量提升的影響，中信證券預計紫金礦業2021Q2實現礦山產銅/礦山產金13.3萬噸/13.6噸，同比+12.7%/+40.2%，環比+11.7%/21.4%，驅動公司業績爆發式增長。隨着新建礦山產能爬坡和貢獻完整生產季度，預計2021Q3-Q4紫金礦業礦山產銅15.7/16.8萬噸，礦山產金14.3/14.7噸，產量維持逐季向上趨勢。

報告指出，2021Q2銅/金/鋅/鐵礦石均價分別為9180美元/噸、1819美元/盎司、2916美元/噸、1242元/噸，同比+6.3%/+71.4%/+48.7%/+69.2%，環比+7.9%/+1.4%/+4.9%/5.4%，成為公司利潤增長的主要動力之一。以2021Q2的銅金產量假設為基準，銅價每上漲1000美元/噸，單季淨利潤增厚4.1億元，金價每上漲1000美元/盎司，單季淨利潤增厚1.1億元。預計主要金屬品種的基本面處於偏緊狀態，產品價格的高位持續性仍將支撐公司的利潤釋放。

中信證券認為，開採成本的下降和內部的成本優化可能是業績超預期的原因：一方面，受部分礦山試生產的影響，2021Q1礦山金單位成本179元/克，環比上升6.6%，隨着大陸黃金、隴南紫金的逐步爬坡，預計二季度礦金成本環比下降；另一方面，2021Q1礦山銅單位成本1.84萬元/噸，環比下降17.1%，隨着高品位、大規模、低成本的Komoa-Kakula一期和Timok上部礦帶投產，預計二季度礦銅成本環比繼續下降。此外，疊加公司不斷加強內部管理和挖潛增效，公司成本端的下降可能是業績超預期的原因。