北交所開市在即，估值水平能否向科創板與創業板看齊？

（此文節選自IPO日報對我的採訪）

經歷了股價上漲後，北交所首批上市企業目前的價格貴不貴？

從滾動市盈率來看，除了諾思蘭德市盈率為負數外，81只個股的市盈率從8倍到87倍不等，平均市盈率約為33倍。其中，三元基因的市盈率最高，達到87倍；殷圖網聯、觀典防務、貝特瑞、國源科技、連城數控、吉林碳谷、星辰科技的市盈率在60倍-85倍之間。

總體來看，超過60家企業的市盈率超過23倍，也就是滬深交易所審核制下上市企業的大概發行市盈率水平。

目前來看，截至11月11日，科創板股票的平均市盈率為74倍，註冊制下的創業板股票的平均市盈率為52倍。

相比之下，北交所準首批上市企業的平均市盈率遠低於科創板和註冊制下的創業板。

這是否意味着，北交所準首批上市公司給投資者留出了盈利空間？

對此，香頌資本執行董事沈萌接受記者採訪時表示，北交所開市後，首批企業仍然可能會出現一次估值的大幅度躍升。“股價的上漲除了北交所開市的預期支撐外，第一批‘專精特新’企業的業績成長基礎也相對優質，因此業績表現也是上漲的基礎之一。”

資深財經評論人朱邦凌則認為，目前30多倍的估值水平是相對合理的。

“由於以中小企業為主，北交所整體估值相對較低，這也是中小企業風險收益比決定的。”朱邦凌解釋道，北交所投資更像是股權投資和pre-IPO，實際上是把企業的c輪和d輪融資提前到了這一階段。因此，北交所整體估值不可能達到科創板與創業板的估值水平。

對於上述81家企業中，有些公司已經大幅上漲過，而有些卻破發，沈萌認為，這不妨礙北交所開市後對整體的樂觀預期。“在第一批掛牌企業中，不是一刀切式的基本面，像科創板也在開板兩年後出現分化，因此有個別企業破發也屬於正常。”

沈萌強調，鑑於市場對北交所在政策、市場等角度所寄託的巨大期望，以及各企業、各機構、各路資金（包括遊資）對北交所開市的充分準備，可以預見北交所開市後的第一批掛牌企業仍然會出現整體上漲的機會。

“北交所成立後，大部分上市公司是由精選層公司平移而來，還有部分新股上市。北交所開市後，很難暴漲暴跌，估計會平穩過渡。但部分公司由於價值發現不充分，會存在結構性機會。”朱邦凌如是表示。

浙商證券在研報中提到，精選層投資的策略主要在於：公司質地要求盈利能力強；產業政策方面，屬於專精特新類；估值維度要關注流動性改善。

朱邦凌也提出，北交所投資的思路是好行業、好公司、好價格——好行業即戰略新興產業，好公司即要求公司有核心技術，另外發行價格也不能太高。

朱邦凌強調，“北交所上市公司會大有前途，投資者思維需要由轉板套利轉為成長價值投資。投資北交所就相當於投資中國創新型中小企業未來，投資中國‘專精特新’的美好未來。”