“國內激光雷達第一股”禾賽科技，在納斯達克首次公開募股（IPO），成為2021年以來赴美上市規模最大的中國公司。禾賽科技以每股19美元的價格出售900萬股股票，共計發行1000萬股美國存託憑證（ADS）。截止收盤，禾賽科技上漲10.79％報收21.05美元，市值26億美元。
禾賽科技什麼來頭？
禾賽科技是全球自動駕駛及高級輔助駕駛（ADAS）激光雷達的領軍企業。2017年至2022年12月31日期間，禾賽科技共出貨超過10.3萬台激光雷達，並在2022年累計出貨超過80400台激光雷達，主要面向ADAS客户。其最大的ADAS客户包括理想汽車、集度汽車和蓮花，截至2021年12月31日，全球15家頂級自動駕駛公司中有12家使用禾賽科技的主要激光雷達解決方案。
據沙利文數據，2021年全球激光雷達市場規模達到20億美元，同比增長100％，預計2025年全球激光雷達市場規模將達到135.4億美元，2019-2025年的複合年均增長率為64.6％。
禾賽科技在激烈的拼殺中搶佔了一席之地。根據諮詢公司Yole Intelligence數據，2021年，激光雷達在L4自動駕駛領域的總市場規模達到1.2億美元，禾賽科技以58％的市佔率位列全球第一，比第二名的Waymo高出一倍以上。在車載雷達市場，2021年禾賽科技佔據5％的份額，排名第一，RoboSense（速騰聚創）與Velodyne分列第二名和第三名。
2022年被視為激光雷達上車元年，也是禾賽科技重要的分水嶺。
2019年、2020年和2021年禾賽科技分別銷售了2900台、4200台和1.4萬台激光雷達。之後的2022年突飛猛進——累計交付量超過8萬台。從面向自動駕駛領域轉向乘用車ADAS，半固態激光雷達AT128和補盲激光雷達FT120落地應用，禾賽科技打開了新市場。
與此同時，禾賽科技的客户類型發生重要變化。2019年、2020年和2021年禾賽科技分別拓展了223家、279家和337家客户。其中2020年和2021年，公司的前五大客户包括一家美國車企、百度、Aurora、小馬智行、Autox、文遠知行等。截至2022年9月30日，禾賽科技最大的ADAS客户囊括理想汽車、集度汽車和路特斯。
從小眾市場轉向更為普及的乘用車市場，禾賽科技的營收卻不如銷量那般漲勢兇猛。2019年至2021年，禾賽科技分別實現營收3.5億、4.2億和7.2億元，營收增長率分別為162％、19％和73％。2022年前三季度營收為7.9億元，同比增長73％。
對應期間內，禾賽科技的平均售價和毛利率一路走低。2019年至2022年9月，激光雷達設備的平均售價一再腰斬，從1.74萬美元一路滑落至3100美元。2019、2020、2021年毛利率分別為70.3％、57.5％和53％，2022年前9月毛利率進一步下降至44％。
以價換量的競爭策略也沒有同步改善禾賽科技的盈利情況，公司始終未籠罩在虧損陰雲中。2019年、2020年和2021年，禾賽科技淨虧損分別為1.2億、1.1億、2.4億元，2022年前九個月虧損1.7億元。禾賽科技預計，未來或將繼續虧損。
招股書顯示，禾賽科技的研發投入不菲。2019年、2020年和2021年，禾賽科技的研發費用分別為1.5億元、2.3億元和3.7億元，分別佔其同期淨營收的43％、55％和51％。2022年前三季度研發費用高達3.8億元，佔其同期淨營收的47％。
另一方面，禾賽科技此次在美國上市的意義也非常重大，因為自滴滴退市以來，去年只有10家中國公司在美國上市，融資總額為3.76億美元，為10年來最低水平。同時這筆交易還標誌着一些華爾街投行重返美中交易舞台，成為高盛、摩根士丹利和瑞信自2021年以來承銷的第一筆交易。
在估值方面，禾賽科技撤回科創板IPO後，進行了總計3.72億美元的D輪融資，引入了高瓴、小米、美團和中信產業基金等投資方。按照招股書公佈信息，禾賽科技在D輪融資中向新股東發行股份18725454股，約16.5美元/股，相較於此次IPO發行價格，禾賽科技的定價並沒有過度膨脹，而是偏向理性。因為此時，美股的激光雷達上市公司正在經歷市值縮水。
與2021年1月禾賽科技向科創板遞交招股書時的20億元相比，此次募資額度縮水近一半，估值相較於兩年前的超133億元（約合20億美元）漲幅不大，並未達到傳聞中的30億美元甚至40億美元。
IPO前，禾賽科技CEO李一帆、首席技術官向少卿、首席科學家孫愷分別持股8.6％、8.6％和8.9％。光速系是最大的外部股東，Lightspeed Opportunity持股9.3％，Lightspeed China Partners持股8.2％，百度、博世及小米分別持股6.8％、6.8％和6.3％。
資本大佬背後加持
據不完全統計，禾賽科技上市前共有5輪融資，合計融資超5億美元，光速中國、遠瞻資本、高達投資、百度、博世創投、小米集團、真格基金、交銀國際、啓明創投、德同資本、高瓴創投、美團、CPE源峯等多家知名投資機構曾參與公司融資。
招股書顯示，IPO前，禾賽科技CEO李一帆、首席技術官向少卿、首席科學家孫愷分別持股8.6%、8.6%和8.9%。光速系是最大的外部投資者，其中光速創投（Lightspeed Opportunity）持股9.3%，光速中國（Lightspeed China Partners）持股8.2%，百度、博世創投、小米集團、遠瞻資本分別持股6.8%、6.6%、6.3%和5.9%。
2018年5月，光速中國領投了禾賽科技的B輪融資，此後又連續4輪加註禾賽科技，累計投資額超過1億美元，成為公司第一大機構投資人。“我們接觸過的很多激光雷達公司當時都沒有考慮固態的產品，但禾賽團隊已在研發中，説明他們的意識和對行業發展的預判是對的，這是潛力的一種表徵。” 光速中國創始合夥人宓羣如此評價禾賽的團隊。
德同資本於2019年9月首次投資了禾賽科技，並於2020年初追加投資。德同資本創始主管合夥人、董事長邵俊表示：“當時我們預判自動駕駛行業有望進入加速發展階段，激光雷達具有對空間環境的精準重建能力，是實現L4自動駕駛的核心部件，技術門檻高，將最先受益於行業的快速發展。”
啓明創投創始主管合夥人鄺子平同樣表示對激光雷達的看好：“我們在2017年通過一段時間的調研，發現當時一輛無人駕駛汽車上最關鍵的、最昂貴的、技術含量也非常高的一個部件，就是激光雷達。因此，我們開始對激光雷達行業進行‘掃描’。” 啓明創投於2019年參與了禾賽科技的C輪融資，並在D輪融資中繼續投資。
本文綜合自金融界、中國證券報等