智通財經APP獲悉，中泰國際發表研報表示，移動應用協同效應將助IGG(00799)用户高效增長，強大的運營能力及研發佈局將增強市場對公司主要收入來源《王國紀元》的信心；新品《奇幻書境物語》將因良好開端而獲關注，估值有望回升。
20年業績超預期
公司20年收入7.04億美元，同比增長5%，較市場一致預期高2%，其中2H20同比及環比均實現大幅增長25%，主要受益於主力遊戲《王國紀元》流水升勢持續;毛利率為69.8%，同比提高0.5個百分點;淨利潤達2.70億美元，同比大幅增長64%，較一致預期高27%;扣除對心動有限公司(02400)等的投資收益及應占聯營公司和合營企業的業績後的主營業務利潤為1.40億美元，同比增長4%。
主力《王國紀元》升勢持續，新品《奇幻書境物語》發展向好
《王國紀元》流水在20年2月觸底反彈，其後維持升勢，12月突破6,600萬美元，再創新高;新增註冊用户數達1億，為上線5年以來最高，帶動月活躍用户數回升至1,370萬，較上年增加67%。該遊戲流水曾在19年出現自然回落，但公司通過推廣活動、更新遊戲內容、拓展移動應用激發平台協同效應等方式使得流水回升並維持升勢，證明公司具備較強的精品化運營能力。公司將推出大IP計劃，為該遊戲引入東映的重磅IP“聖鬥士星矢”，有望吸引更多用户及為玩家帶來全新遊戲體驗。
新品女性向換裝類遊戲《奇幻書境物語》自20年12月在歐美市場開始增量投放後，到21年1月流水已近300萬美元，2月註冊用户已超600萬，MAU近180萬，月流水高於1月，長線留存較高，開端良好，將為公司21年主推新品。該遊戲已推出6種語言版本，但較其他遊戲尚少(《王國紀元》20種、《城堡爭霸》16種)，拓展空間仍然較大，計劃將於年內推出日文、韓文及簡體中文版本，拓展亞洲市場。
研發及運營雙佈局，移動應用協同效應初顯現
公司積極擴張及優化研發佈局，2H20在中國北京、上海及成都組建了新研發團隊，預期21年仍會繼續擴張，將增加未來推出精品遊戲的機會。公司通過拓展工具類移動應用(包括清理加速APP KeepClean、隱私APP KeepLock、電池APP Battery Saver)與遊戲業務形成平台協同效應，初見成效。遊戲已為移動應用導入近1億用户。工具類移動應用排他性較強，有助將用户留在公司體系內，還可增強品牌宣傳效果，降低用户獲取成本。粗略計算公司20年用户獲取成本較上年大幅下降48%。
發展向好，估值有望回升
根據一致預期，當前估值為10倍21E PE，低於近5年均值。移動應用協同效應將助用户高效增長，強大的運營能力及研發佈局將增強市場對主要收入來源《王國紀元》的信心;新品《奇幻書境物語》將因良好開端而獲關注，估值有望回升。