安信證券：給予東方盛虹買入評級，目標價位27.95元

2021-12-23安信證券股份有限公司張汪強對東方盛虹進行研究併發布了研究報告《斯爾邦注入無條件過會，成長打開新篇章》，本報告對東方盛虹給出買入評級，認為其目標價位為27.95元，當前股價為22.41元，預期上漲幅度為24.72%。

東方盛虹(000301)

事件： 根據中國證券監督管理委員會併購重組委 2021 年第 34 次會議審核結果公告，江蘇東方盛虹股份有限公司（ 發行股份及支付現金購買江蘇斯爾邦石化有限公司 100%股權並募集配套資金暨關聯交易事項）獲無條件通過。

交易方式： 據公司此前披露的《發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書》，公司擬通過發行股份及支付現金方式購買斯爾邦 100%股權，交易價格為 143.6 億元；並向不超過 35 名符合條件的特定投資者發行股份募集配套資金。 其中公司購買資產發行股份的發行價格擬為 11.14 元/股，購買資產項下發行股份數量擬為 11.12億股，若根據 2021 年 12 月 21 日收盤價 23.10 元計算，或可增厚市值256.87 億元； 另募集配套資金擬為 40.89 億元， 價格不低於發行期首日前 20 個交易日公司股票交易均價 80%。

優質資產注入，業務版圖進一步拓展： 斯爾邦是一家專注於生產高附加值烯烴衍生物的企業。 當前公司投入運轉的有 MTO 裝置 240 萬噸/年，二期 70 萬噸/年 PDH 裝置正在積極推進當中。 斯爾邦主要產品包括丙烯腈 78 萬噸/年(據公司官網公告第三套丙烯腈裝置順利中交）、 30 萬噸/年 EVA（其中 20 萬噸光伏級）、 17 萬噸/年 MMA 以及42 萬噸/年 EO 及其衍生物，其中丙烯腈和 EVA 產能處於行業龍頭地位。 根據公告，斯爾邦 2019、 2020 和 2021H1 歸母淨利潤分別為 9.43、5.27 和 20.41 億元。 此次資產注入的順利過會，將使得斯爾邦依託盛虹煉化平台實現更好產業協同（乙烯、丙烯、醋酸乙烯等有望自供） 拓寬盈利空間； 同時盛虹也將藉助斯爾邦在新材料下游的成功布局進一步拓展公司業務版圖。

煉化+聚酯+新材料全產業鏈佈局加碼，龍頭成長屬性進一步增強：公司從“一根絲”開始逐漸實施產業鏈縱向整合，逐漸形成了石化、聚酯、新材料和熱電四大業務板塊。石化包含 1600 萬噸煉化以及 390萬噸 PTA 產能，聚酯當前擁有 230 萬噸差別化聚酯纖維產能，新材料待斯爾邦順利交割後則擁有 240 萬噸 MTO 以及 70 萬噸 PDH 產能。公司在建及擬建項目眾多，包括 POSM 及多元醇項目、 300 萬噸功能性纖維項目、芮邦 25+25 再生纖維項目等。 縱向上公司豐富產品佈局拓寬產業鏈，橫向上公司繼續加碼產能擴張，公司在優化產業協同穩固龍頭地位同時有望持續打開成長空間。

投資建議： 不考慮未來股本變動以及假設斯爾邦於 2022 年初順利注入後帶動上市公司業績增長的情況下。我們預計公司 2021-2023 年的淨利潤分別為 21.61、 103.36 和 172.45 億元， 給予買入-A 的投資評級。

風險提示： 在建項目進度不及預期風險， 購買資產重組計劃推遲風險，產品價格波動風險， 新材料行業供給集中投放風險，疫情反覆導致需求不及預期等風險。

該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為32.94；證券之星估值分析工具顯示，東方盛虹（000301）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)