馮思翰:目前沒有必要介入國軒高科的管理層

與增資控股江淮大眾相比，對中國動力電池企業國軒高科的投資似乎更讓德國大眾汽車集團激動。5月29日，大眾汽車集團高層在就兩起在華重要股權投資進行回應時稱，收購國軒高科是一項“開創性的投資”，並認為這起投資是大眾正式涉足電池全價值鏈的重要入口。

5月28日晚，動力電池上市公司國軒高科發佈公告，披露董事會已通過引入大眾汽車為戰略投資者的計劃。5月29日上午，大眾汽車發佈官宣，將投資約11億歐元獲得國軒高科26%的股份併成為其第一大股東，以支持未來集團的電動化發展。

根據協議，大眾中國將通過兩種方式完成此次戰略投資。一是認購國軒高科向其定向發行的相當於此次發行前國軒高科已發行的股份總數30%的股份；二是從珠海國軒及李縝處合計受讓國軒高科5646.76萬股股份。珠海國軒及李縝為當前國軒高科第一及第二大股東。

“要推進大眾集團的電動戰略，電池上業務的投資是非常重要的一點。”提到對國軒高科的入股，大眾汽車集團CEO迪斯表示，選擇國軒高科來投資，是因為它和江淮大眾同在安徽合肥，從地緣來看，能夠產生非常好的物流和研發協同效應，而這也是大眾集團在全球統一的投資策略，大眾在歐洲投資的電池企業和對美國初創型企業的投資，也都會選擇在靠近研發部門的地方。

國軒高科是國內出貨量排名第三的電池供應商，同時也是江淮汽車的供應商，這層深度合作關係，也是國軒高科進入到大眾視野的原因之一。大眾汽車集團CEO馮思翰介紹説，按照大眾的計劃，到2025年將在中國交付150萬輛新能源汽車，這意味着從現在到2025年，大眾要新增100GWH的電池容量，僅靠一個供應商是滿足不了這樣巨大新增需求。大眾方面也在過去幾年中多次披露，正在中國甄選第二家電池供應商。

“過去三年，我們已經用大眾汽車集團全球標準，對數家電池供應商進行了認證。在中國MEB平台的第一個批次產品中，寧德時代是主要電池供應商，而在MEB平台後續的產品電池供應當中，國軒高科也會發揮重要的作用”。馮思翰表示，多家供應商的佈局，不僅為了滿足更大需求的增量，同時也為了在風險管理上能做到更加均衡。由於大眾未來在中國的電動車都集中在MEB平台下，所以，國軒高科的電池同樣會供應給一汽大眾和上汽大眾的新能源車型。

不過，選擇國軒高科顯然不僅僅是考慮到江淮大眾產品開發的便利性。在國內動力電池企業巨頭陣營中，排行首位的寧德時代已經是大眾的合作伙伴，排名第二的比亞迪並非不曾出現在大眾的選擇名單中，2019年的上海車展，迪斯曾親臨比亞迪展台，並向王傳福傳達了商談合作可能性的邀請。但業界分析認為，與身份複雜的比亞迪相比，排名第三又通過江淮得以與大眾有着間接親緣關係的國軒高科，顯然更容易控制。

“國軒高科對於電動汽車市場至關重要的電池、電芯化學成分方面有着強大的研發能力。此外，他們對於電池的原材料供應鏈也有良好的把控。”馮思翰解讀這起合作稱，除了有助於實現我們的電池供應鏈的多元化，通過入股國軒高科，大眾能夠參與到電動汽車、電池電芯生產的完整價值鏈當中，同時共同加強在電池領域研發工作，這對於大眾汽車的電動化戰略實施具有至關重要的意義。此外，國軒高科在磷酸鐵鋰技術上的優勢，對於江淮大眾所生產的對價格更敏感的小型電動車來説也更為匹配。

值得注意的是，在與國軒高科簽署的入股協議中，特意對大眾中國的股東權利進行了限制。根據公告，國軒高科的實際控制人至少在三年內並不會發生變化。按《股東協議》約定，大眾中國已承諾在36個月或更長期限內不可撤銷地放棄其持有的部分表決權，以使大眾中國表決權比例比創始股東的表決權低5%以上。因此，交易完成後，國軒高科創始人、國軒高科目前的第二大股東李縝將仍是公司實際控制人，公司控制權短期內不會因交易發生變化。而在國軒高科董事會的9個董事席位中，將有4個留給大眾中國。

此外，《股東協議》也對大眾中國做出了排他性的限制性承諾：自協議簽署之日起，在大眾中國持股比例不少於15%的前提下，大眾中國不得直接或間接獲取對中國境內除國軒高科及其子公司以外任何從事汽車動力鋰電池生產業務的企業的控制。在戰略投資完成後五年內，如果大眾中國因任何原因沒有成為國軒高科的控股股東，則本條在戰略投資完成滿五年時失效。

同時，自協議簽署之日起，除通過國軒高科或其子公司實施或事先與上市公司協商一致外，大眾中國及其控股子公司不得直接或間接投資於24M Technologies， Inc。、中冶瑞木新能源科技有限公司或合肥星源新能源材料有限公司。公開資料顯示，24M Technologies是美國半固態電池研發商，從2018年開始與國軒高科進行聯合開發；中冶瑞木新能源科技有限公司和合肥星源新能源材料有限公司分別是國軒高科投資的動力鋰離子電池及材料公司。

而對於不轉移國軒高科控股權的決定，馮思翰解釋稱，國軒高科是由李氏家族創始的，目前李氏家族在公司的控制權仍然非常大，而且大眾對國軒高科目前的高管層以及管理團隊非常有信心。而且雖然大眾入股26%的股份，成為單一最大的股東，但國軒高科是上市公司，李氏家族和大眾的股權加在一起並未超過50%。“所以，我們和李氏家族之間也是保持着合理的‘距離，一臂之長，在市場上也保持着競爭力。我們認為，現在還沒有必要介入到他們管理層當中，而是應幫助他們進一步鞏固市場位置。”

不過，國軒高科在公告中同時提示，如果放棄表決權的承諾到期後，大眾中國受惠其放棄的表決權，則大眾中國將成為持有公司第一大表決權的股東，屆時大眾中國將成為公司控股股東，公司的控制權也將發生改變。結合近年4月相關報道中曾提及的“大眾意欲成為國軒高科的第一大股東，並尋求在未來三年內成為其控股股東”的消息，業界普遍認為，國軒高科在大眾電動化戰略中的角色重要性仍將有上升空間。