計算機行業周觀點：服務器市場景氣度持續提升
類別：行業 機構：萬聯證券股份有限公司 研究員：夏清瑩/徐益彬 日期：2020-06-03
行業核心觀點：
上週，中國移動2020 年PC 服務器集中採購項目已完成。上週滬深300 指數上漲1.12%，申萬計算機行業上漲0.36%，跑輸指數0.76pct，在申萬一級行業中排名第24 位。估值上，計算機板塊本週微漲；業績上，板塊受疫情影響業績短期收縮，但行業基本面向好未變；新基建驅動下，市場中長期向好趨勢不變。建議投資者關注業績確定性強的優質標的，推薦雲計算、金融IT、信創等高景氣度細分領域。
投資要點：
服務器及數據中心市場景氣度持續提升：繼中國電信後中國移動也公佈服務器採購大單，反映了服務器行業呈增長態勢的市場需求。騰訊未來五年將向雲計算等技術基礎設施投資5000 億元，同時將繼續建造多個大型數據中心，結合此前阿里在“數據中心”領域的大額投資，反映出後續數據中心市場強大的需求，利好整個數據中心產業鏈。
上交所將在“科創板”研究引入單次T 0 交易：此次上交所對科創板的政策驅動方向，將有利於進一步提升市場流動性。同時，新的政策規則，將帶來新增的IT 系統需求。因此從市場流動性和需求端兩個角度，都將利好整體金融IT 市場。
行業估值迴歸十年均值，行業關注度下降：上週日均交易額374.58 億元，交易活躍度下滑。估值上看，SW 計算機行業PE(TTM)已從2018 年低點37.60 倍反彈至69.57 倍，行業估值高於歷史中樞水平。
上週計算機板塊表現分化：214 只個股中，117 只個股上漲，92 只個股下跌,5 只持平。上漲股票數佔比54.67%。
投資建議：以新基建為核心，加速企業雲化和數字化進程，建議投資者關注高景氣度板塊下業績確定性強的優質標的。重點推薦金融科技個股廣電運通(央行數字貨幣落地預期)、東方財富；服務器龍頭浪潮信息(雲基礎設施需求大幅提升)；高性能計算領軍企業中科曙光；金融行業核心服務商，雲轉型加速的恆生電子。
風險因素：全球地緣政治風險、技術推進不達預期、行業IT 資本支出低於預期。
傳媒行業研究：歌華有線復牌 建議關注低PB廣電繫上市公司
類別：行業 機構：華安證券股份有限公司 研究員：尹沿技/鄭磊 日期：2020-06-03
行業事件：
歌華有線控股股東擬以股份出資發起組建中國廣電網絡股份有限公司
6 月1 日晚間，歌華有線發佈復牌的公告。公告披露公司控股股東北廣傳媒投資發展中心，擬以持有公司37.42%股份中的51%，即19.09%的股份出資發起組建中國廣電網絡股份有限公司。若此次出資實施完成，公司控股股東將由北廣傳媒投資發展中心變更為中國廣電網絡股份有限公司，公司實際控制人將由北京廣播電視台變更為國務院。
事件點評：
標誌着中國廣電對上市廣電公司的股權整合或將正式拉開序幕
早在2016 年11 月，中 宣部等部門印發的《關於加快推進全國有線電視網絡整合發展的意見》，就對國網整合做出了明確的部署。《意見》指出，由中國廣電和各省級有線電視網絡公司採取包括增資入股、共同發起、股權置換、吸收合併等多種方式，分類實施，按“兩步走”
推進網絡整合：
第一步，中國廣電入股省級非上市有線電視網絡公司；
第二步，推動中國廣電股份有限公司(區別於中國廣電)上市，並通過股權置換、吸收合併等方式，與已上市有線電視網絡公司整合。
中國廣電自成立以來一直在推進對非上市廣電網絡公司的整合；而對已上市的廣電網絡公司由於涉及到公眾上市公司股權，股權整合操作起來較為複雜，因此一直是國網整合的難點。而此次歌華有線控股股東的股權置換，標誌着中國廣電對上市廣電公司的股權整合或將正式拉開序幕，而後續預計中國廣電股份有限公司也將通過相關途徑實現上市。這將對整個廣電板塊上市公司產生十分深遠的影響。
表明已上市省網公司按照《方案》正有序推進國網整合實質性落地
歌華有線此次公告的控股股東股權置換方案，遵循了2020 年2 月中 宣部印發的《全國有線電視網絡整合發展實施方案》中有關上市省網公司進行國網整合的規劃，即“已上市省網公司以現金或其控股股東所持上市公司股份出資，出資額為所持股份的價值”。結合此前，A股其餘10 家已上市省網公司以現金出資的方式出資組建股份公司，這表明了已上市省網公司按照《方案》正有序推進國網整合實質性落地。
此外，根據此次歌華有線公告的細節，以及根據中 宣部等部委2016年印發的《關於加快推進全國有線電視網絡整合發展的意見》和2020年印發的《全國有線電視網絡整合發展實施方案》，我們大致整理出了未來中國廣電網絡股份有限公司的股權結構、組織架構和相關資產情況。
投資建議
此次歌華有線復牌公告中，值得注意的是，歌華有線控股股東“股份出資的每股作價不低於下列兩者之中較高者：(1)提示性公告日前30 個交易日的上市公司股票每日加權平均價格的算術平均值；(2)最近一個會計年度上市公司經審計的每股淨資產值。”因此，如果後續其餘10 家已上市省網公司的控股股東均以股權置換的方式進行國網整合，那麼PB 低於1 的省網公司將具備較高的投資價值。建議重點關注：江蘇有線、湖北廣電和吉視傳媒。
風險提示
中國廣電國網整合進度不及預期的風險；中國廣電5G 網絡建設進度不及預期的風險。
醫藥行業週報：長期關注高景氣醫藥細分領域
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：甘英健/陳晨/張山峯 日期：2020-06-03
投資要點：
本週行情
本週，申萬醫藥生物板塊下跌0.13%，滬深300 指數上漲2.86%，跑輸滬深300 指數2.99%，漲跌幅在申萬28 個一級子行業中排名最後一位。
六個子板塊有漲有跌，其中醫藥商業和醫療服務漲幅居前，分別上漲2.59%和1.53%；生物製品和醫療器械板塊跌幅較大，分別下跌2.02%和0.70%。截止2020 年6 月2 日，申萬醫藥生物板塊剔除負值情況下，整體TTM 估值為44.66 倍，相對於剔除銀行股後全部A 股的估值溢價率為95.79%。個股漲跌方面，萬泰生物、新產業與振德醫療漲幅居前，貴州三力、楚天科技和三鑫醫療跌幅居前。
行業要聞
5 月29 日，港股龍頭藥企石藥高調宣佈進軍科創板，繼君實之後，又一港股藥企將實現“A H”；5 月29 日，康泰生物董事長杜偉民因解除婚姻關係並進行財產分割，妻子獲1.61 億股；6 月1 日，和黃醫藥完成與美國FDA 會議並計劃遞交索凡替尼新藥上市申請；6 月1 日，《中華人民共和國基本醫療衞生與健康促進法》正式開始施行；6 月1 日，《安徽省中醫藥條例》正式實施，意在促進中醫藥的發展。
投資策略
本週，醫藥行業漲幅居申萬一級行業最後一名。週一以來，由於消費電子帶動科技板塊的上漲，防禦性板塊集體出現下跌，醫藥首當其衝，尤其是前期漲幅較多的醫療器械和生物製品板塊。但是短期的波動不改醫藥長期向好的趨勢，疫情過後，人們對健康的重視程度日益增加，老齡化帶來的醫療需求也逐漸釋放，這些未滿足的需求將帶動行業的持續高景氣。建議關注三類標的：一是因為前期集採或談判降價而上漲較少，但是業績優秀的公司，如仿製藥和胰島素類標的。二是剛需屬性較強，最先反彈的板塊，如疫苗、耗材、消費和醫療服務類標的。三是戰略性配置創新藥和創新藥服務商。綜上，建議投資者繼續關注以創新藥為主的專科製藥龍頭恆瑞醫藥(600276)、健康元(600380)以及產業鏈外溢的外包領域優質企業凱萊英(002821)、泰格醫藥(300347)，同時看好進口替代下的優質國產高端器械龍頭安圖生物(603658)、邁克生物(300463)、凱利泰(300326)以及不受醫保約束的消費類服務商安科生物(300009)。
風險提示：外部市場風險；藥品/耗材降價風險；藥物研發不達預期。
通信行業週報：運營商加快集採步伐 逢低吸納5G設備品種
類別：行業 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：徐勇 日期：2020-06-03
全球核心網市場同比增長10%
運營商資本開支前移，刺激光傳輸設備需求
甲骨文計劃進軍 5G 核心網市場
中國移動開啓200 萬片NB-IoT 芯片採購
中國移動2019-2020 年高端路由器和交換機集採公佈
中國移動終端公司5G 通信模組單一來源採購2 萬台
重要公司公告
盛路通信有車載毫米波雷達技術
華星創業收到上海鑫眾分紅款1313.81 萬元
友訊達預中標1.19 億元國家電網項目
中天科技中標4.71 億元項目
網宿科技擬8 億元購買創而新100%股份
鵬博士境外美元債券延期18 個月
神州信息與煙台市大數據局簽訂政府採購合同
平治信息實控人將變更為浙江省財政廳
走勢與估值
隨着國內疫情影響逐步減弱，本週大盤強勢反彈，各個板塊均有表現，其中消費、電子錶現搶眼，而通信板塊在前兩週回調的基礎上也有所反彈，行業整體上漲2.86%，與中證500 指數持平，在申萬28 個子行業中漲幅居中。
子行業中，通信運營上漲1.20%，通信設備上漲3.17%。本週通信板塊中設備板塊反彈幅度大於運營板塊。通信個股中，前期調整較大個股反彈明顯，如中海達、大唐電信和鵬博士有所反彈，而前期上漲較大的個股回調明顯，如恆寶科技、中貝通信和潤建通信等。截止到6 月2 日，剔除負值情況下，BH 通信板塊TTM估值為49.76 倍，相對於全體A 股估值溢價率為316.07%。
通信板塊估值近期持續震盪回調，相對於A 股的估值溢價也是震盪築底趨勢。
投資策略
本週以來，指數強勢明顯，科技股和消費股強勢反彈促使發盤創出反彈新高，加之TMT 行業2,3 季度下滑的預期已經在市場中得到一定的消化，以及手機產業鏈出現復甦跡象，導致行業整體的悲觀情緒大為減輕。通信行業沒有消費電子行業的壓制，反而在兩個細分方向確定性較高：5G 建設與數據中心景氣度不斷提升。5G 新基建給予更高的經濟意義，基於5G 建設訂單的落地，產業鏈上的強相關公司一旦調整必然獲得市場的回補，本週的中興通訊看到這種現象，同時IDC 也受益於互聯網企業大舉投資行業利好刺激，在此趨勢推動下，通信行業整體將走出了穩步向上的趨勢。不過我們分析，在當前主板風險偏好逐漸下降的背景下，有紮實業績並有良好增長能力的個股是後續市場的關注重點，我們迴歸到業績為主線的邏輯上，挖掘行業內優質公司，重新給予通信類公司新的估值定位。本週給予通信板塊“中性”評級。股票池推薦IDC 品種鵬博士(600804)和5G 應用品種中文在線(30036 4)。
風險提示：大盤持續下跌導致市場估值下降；5G 發展不及預期。
鋰電設備行業專題報告：新的起點 羣雄逐鹿 全球爭霸
類別：行業 機構：西南證券股份有限公司 研究員：倪正洋/梁美美 日期：2020-06-03
投資邏輯：動力電池頭部企業基於對未來新能源汽車發展的看好，正開啓新一輪擴產，隨着2020 年全球政策支持力度持續超預期，以及創新產品推出驅動需求，更加堅定電池頭部企業擴產信心，加快擴產進度。鋰電設備作為產業鏈上游，有望率先受益，重點推薦深度配套全球頭部電池廠商的鋰電設備企業。
底部反轉：行業探底，有望迎來新起點。動力電池擴產主要基於意願和能力。2019 年動力電池頭部企業基於對補貼完全取消後，主動性需求逐步釋放預期，啓動新一輪擴產計劃，僅寧德時代和LG 化學2019 年下半年以來開工項目產能就達150GWH(2019 年全球動力電池出貨量117GWH)。並且，國內2020年補貼相對2019 年實際退坡僅10%(2019 年相對2018 年退坡50%)，補貼政策延期兩年至2020 年底，力度超預期，疊加特斯拉model 3、比亞迪漢等創新產品驅動，預計2020H2 國內新能源汽車銷量將企穩回升，迎來反轉。歐洲新能源汽車市場則持續高增長，2020Q1 銷量22.8 萬輛( 81.7%)，隨着歐洲免徵近20%增值税(3 萬歐元車型為主，對應6000 歐元免徵)等經濟復甦計劃推進，將進一步提振銷量。我們認為，下游政策力度超預期和創新產品持續推出，更加堅定動力電池廠商擴產信心，加快擴產項目進度，鋰電設備廠商有望更快迎來新起點。
羣雄逐鹿：實力存在一定差距，格局未完全明確。鋰電設備企業在營收規模，研發實力，利潤體量等存在較大差距。但是，國內上市鋰電設備企業在各自細分領域仍具備較強競爭力，先導智能卷繞機、充放電設備領先，配套寧德時代，拓展LG 等，杭可科技充放電設備具備優勢，深度配套LG，拓展三星、松下等，贏合科技塗布機、卷繞機等競爭力較強，配套LG，國軒等，科恆股份塗布機具備優勢，配套寧德時代。我們認為，各家企業綜合實力存在差距，但格局未定，在新一輪電池頭部企業產能擴張及未來更長時間成長過程中，鋰電設備企業技術迭代能力，產能儲備，客户維護，外延拓展等，都可能導致行業格局出現變化。
全球爭霸：擁有全球視野，亦具備全球競爭實力。新能源汽車領域，整車、電池、設備都已進入全球化競爭時代，鋰電設備需穩固國內市場地位基礎上，積極參與全球競爭。相比日韓鋰電設備企業，如韓國PNE，韓國PNT、日本平野、日本CKD 等，中國鋰電設備雖然整體起步更晚，但經過幾年快速發展，已完全具備與之競爭的綜合實力，甚至反超，比如，國內鋰電設備企業整體具有更高性價比，更高盈利能力，享受更高估值等。國內鋰電設備企業應充分藉助資本市場，更加積極地參與全球競爭，內生外延，做大做強，我們看好中國鋰電設備長期發展前景。
關注個股：新能源車銷量將企穩回升，頭部電池廠商新一輪擴產開啓，把握此輪發展機會的鋰電設備企業，有望重塑格局，成為全球龍頭，推薦寧德時代、LG 核心供應商：先導智能(300450)、杭可科技(688006)、科恆股份(300340)。
風險提示：新能源車銷量、動力電池廠商擴產、鋰電設備盈利能力等不及預期風險。
汽車行業點評：特斯拉撞車 或推動E／E架構加速升級
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裏 日期：2020-06-03
投資要點
事件要點:據蓋世汽車新聞，6 月1 日早上，在台灣嘉義，一輛 Model 3在高速公路上撞上了一輛側翻的大貨車。
攝像頭識別失敗 毫米波雷達信號被濾除導致Autopilot 未能正確執行本次Model 3 撞上側翻的大貨車主要原因是車主在開啓Autopilot 功能下嗑睡走神，攝像頭未能成功識別，而毫米波雷達在算法融合機制上被濾除所致。攝像頭未能成功識別，可能由於逆光下貨車的白色箱體受陽光反射，影響了Model 3 的攝像頭識別；或又可能為訓練數據不夠完善，通常訓練只識別車尾、車頭、側面等，工程師並沒有想到過會需要識別側翻的大貨車箱體。此外，特斯拉採用的3V1R(3 個攝像頭 1 個毫米波雷達)方案，為減少AEB 功能的誤觸發，常用算法濾除毫米波雷達對靜態物體的信號，僅用攝像頭識別目標，導致毫米波雷達並未觸發AEB 功能執行操作。
單一類型傳感器不能全場景適用，多傳感器融合是主要發展趨勢各傳感器因其工作原理不同，所以適用場景也不同：1)攝像頭因其成本低廉，可實現特徵類符號的檢測與識別，如車道線檢測、交通標誌識別等，但在惡劣天氣或光線較差的環境下效果較差。2)毫米波雷達具有體積小、穿透力強且不受惡劣天氣和光線環境影響等優勢，可用於探測車距及前車速度，但其對金屬敏感度較高。3)超聲波雷達成本最低，但探測距離短。4)激光雷達效果最佳，可獲取目標距離、方位、高度、速度甚至形狀等參數，成本方案最高。本次撞車事件實則反應僅依賴單一類型傳感器數據或引發行車安全問題，單一類型傳感器受使用場景影響，數據採集易缺失，多傳感器融合方案是未來主要發展趨勢。
E/E 架構仍需持續升級，硬件 軟件升級是核心需要説明的是無論是執行或者不執行AEB 功能，均為決策層的一種輸出指令。若採用分佈式架構，無論是攝像頭還是毫米波雷達分別作為某功能的感知層，均會因傳感器在某些場景下不適用，導致其執行誤操作。
因此急需硬件升級，即由分佈式架構向域控制/中央集中式架構發展，以保證數據共同由域控制器/中央計算平台處理，綜合決策，統一協調整車各執行機構。而Model 3 雖然採用的是中央計算平台，但本次並未實現數據統一處理決策。因此在軟件方面的仍有較大提升空間，一方面完善訓練數據庫，另一方面算法融合機制上進一步優化，實現軟件升級。
投資建議
本次事故發生的本質實則為E/E 架構仍未完善，特斯拉作為自動駕駛領域標杆企業，或在本次撞車影響下，加速推進E/E 架構升級速度，特別是軟硬件方面的升級速度。傳統車企/新勢力車企或因安全問題，進一步加大E/E 架構研發投入，加快升級速度。E/E 架構核心技術涉及芯片/計算平台、操作系統、軟件架構、以太網、5G、雲計算等，我們認為擁有某一項或多項核心技術優勢的玩家或在此次大變革中成功切入智能網聯汽車領域，並構建龐大的生態體系。傳統汽車產業鏈中依靠產品升級、新業務拓展或綁定技術優勢巨頭帶來單車價值量提升，從而在此次變革中把握先機。重點推薦【德賽西威】(智能座艙 ADAS)，受益標的【中科創達 四維圖新 伯特利 星宇股份 科博達 均勝電子 中國汽研】。
風險提示：疫情控制低於預期，乘用車需求復甦低於預期。