招股説明書用53頁提示風險，藍馳創投仍連續5輪投資理想汽車，合夥人這樣説
申請赴美IPO，目標融資1億美元，理想汽車迎來“高光時刻”。
美國當地時間7月10日，理想汽車正式向美國證券交易委員會提交招股説明書，擬在納斯達克上市，股票代碼“LI”，擬最多募資1億美元。如果IPO進展順利，理想汽車將成為繼蔚來之後，美股第二個中國造車新勢力車企。
相比蔚來、小鵬、威馬等造車新勢力，理想汽車的首款產品雖然姍姍來遲，卻顯示出後來居上的潛力。不僅理想ONE銷量快速增長，而且赴美IPO的速度也“驚人”。
而在理想汽車IPO前的數輪融資中，藍馳創投格外引人注意。據瞭解，藍馳創投連續5輪投資理想汽車，是理想汽車A2輪、A3輪、B1輪、B3輪和C輪投資方。
在造車新勢力屢陷融資困境、質疑聲不絕於耳的當下，藍馳創投為何堅定地站在了理想汽車這一邊？日前，藍馳創投管理合夥人朱天宇接受了《每日經濟新聞》記者的獨家採訪，詳細講述了藍馳創投投資理想汽車的背後邏輯。
被創始人李想打動
實際上，藍馳創投早先並沒有從投資整車入手，而是將目光鎖定在雲計算等底層技術上，主線是看大數據真正富集的方向。
“自動駕駛是個典型的數據富集領域，且數據生成和積累速度都非常快。但過去幾年，很多第三方輔助駕駛的提供商給出的感知層、決策層、控制層方面很難融合，只有整車廠才有可能真正將它們融合起來。所以，我們在2016年看了很多自動駕駛方案商後，轉投整車，並參與了理想汽車的A輪融資。”朱天宇告訴《每日經濟新聞》記者。
朱天宇認為，在傳統汽車行業智能化變革時代，傳統車企正在面臨體系層面的挑戰，智能時代需要集中控制、集中研發、快速迭代的架構協作體系，在協作分工體系上，主機廠需要更快地演進。而李想所打造的新的組織架構，恰恰吸引了朱天宇的注意。
“剛創業時，李想就想清楚瞭如何將不同生產力組合起來，他很清楚組織要長什麼樣，幾種不同畫風的人在一起怎麼共事。這個非常打動我，因為他構建的新組織體系，具備降維攻擊的優勢。”朱天宇表示，擁有先進的生產力和生產關係，才可能在迭代速度上掌握主動權。
在轉向整車投資時，藍馳創投也考察過小鵬、蔚來等造車新勢力，但最終還是選擇了理想汽車，並且進行了連續5輪資金投入。“因為李想不斷地把未來的格局看得更清楚，包括把指向終局的技術路線弄清楚，車型、產品價位、用户需求，技術路線怎麼迭代，自動駕駛的關鍵點等等……李想在很早的時候，就把這些事情看清楚也想清楚了。” 朱天宇認為。
此外，李想是一個很注重資本效率的創業者，這也是藍馳創投一直看好他的原因之一。“資本市場看中價值創造能力，而不是看市值創造能力。這一點上，李想和他的競爭對手非常不一樣，這種價值觀和藍馳創投是非常契合的。”朱天宇説。
自我造血能力更重要
造車是一件極其“燒錢”的事業，投資的確需要很大勇氣。
“理想在 B 輪之前的融資挑戰，主要是要求市場上的基金敢於接受用 D 輪的估值和資金規模，來支持一個業務還處於天使期的項目。能這麼做的人是比較少的，要麼是資金實力雄厚，要麼是膽兒肥。因為對賽道的深入思考，對李想的構想深度認同，我們才形成了投資決心。”朱天宇坦言。
不過，短期內造車新勢力仍然無法實現盈利，幾乎已成為業內共識。根據理想汽車招股説明書披露，今年一季度，理想汽車總營收約1.2億美元（約合人民幣8.52億元），淨虧損1089萬美元（約合人民幣7711萬元）。2018年、2019年，理想汽車營業收入分別為0和2.84億元人民幣，淨虧損分別為15.32億元、24.38億元。
但朱天宇並不認為目前的盈利狀況會影響投資人的信心。“我們認為企業是否有自我造血能力更重要，這正是我們投理想的原因。在這麼多造車新勢力中，李想最有場景和需求閉環能力，也是最關注階段性造血能力的創始人。技術要落地，就要先形成場景和需求的閉環。”朱天宇説。
實際上，在創業那一刻起，李想就決定要做L4級自動駕駛。這與藍馳創投看中的自動駕駛發展潛力不謀而合。
在李想看來，中國新能源汽車發展面臨兩大底層挑戰：一是沒有足夠的充電基礎設施；二是要承擔比燃油車更高的製造成本。大型電動車的電池、電機和電控的物料成本比同級燃油車的動力總成貴30%-35%，為了平衡電池的重量和電池包的體積，純電動車要在車身和懸架系統上使用更高比例的輕量化材料，從而增加成本。
“李想一直在思考，在這種情況之下，中國市場需要什麼樣的產品，要怎麼擁有周期性的造血能力，才能在未來有能力去實現L4級自動駕駛？所以，有了現在大家看到的增程式SUV產品理想ONE。”朱天宇對記者説。
招股説明書超1/5內容提示風險
儘管李想對技術路線及市場格局看得足夠清晰，理想汽車申請IPO的速度也十分“驚人”，但其頻發的質量問題卻不容忽視。
據《每日經濟新聞》記者統計，交付半年多以來，理想ONE共發生了8起質量問題，引發了“排放控制系統故障”誤報警；因車輛的物流模式在交付用户前沒有完成解除，導致在高速上無法加速；儀表顯示動力電池故障，車輛在高架上停擺；儀表黑屏；剎車失靈；街頭自燃等多起事故。
有分析認為，理想汽車頻發的質量問題或生產、交付環節上的漏洞，或將對其IPO進程產生不利影響。對此，“力挺”李想的朱天宇卻避而不談，沒有做出任何回應。
值得注意的是，在招股説明書中，理想汽車用了53頁來提示風險，包括與工商業有關、與公司結構有關、與戰略聯盟或收購相關、與中國經商相關等近百條的風險提示，篇幅超過整個招股説明書的20%。
例如，在與商業有關的風險中，理想汽車表示：“我們車輛的設計和製造很複雜，可能包含潛在的缺陷和錯誤，這可能會導致我們的車輛無法按預期運行，甚至導致財產損失或人身傷害。”此外，理想汽車還稱，由於其車輛使用了大量的第三方和內部軟件代碼以及複雜的硬件來運行，而這些先進技術天生就很複雜，隨着時間的流逝，缺陷和錯誤可能會逐漸顯現出來。
值得注意的是，理想汽車目前只有一款在售車型理想ONE，但在朱天宇看來，理想汽車已經取得了不錯的銷量成績，具有較強的市場增長潛力。來自理想汽車的數據顯示，截至2020年6月30日，其已交付超1.04萬輛理想ONE。根據中汽數據有限公司數據，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中銷量排名第一。此外，2020年1~3月理想汽車的毛利潤也轉正。
儘管如此，對於銷量訂單，理想汽車仍然做出了風險提示。理想汽車在招股説明書中表示，雖然已經收到了一些理想ONE的訂單，而且儘管客户已經支付了訂金和在線確認，但所有訂單都可能被取消。理想汽車認為，此類取消可能會損害理想汽車的業務、品牌形象、財務狀況、運營結果和前景。
“此前基於市場銷量，特斯拉曾被資本市場低估，但當智能化體驗開始帶領特斯拉銷量一騎絕塵的時候，市場好像才恍然大悟。現在特斯拉股價高得驚人，這代表了市場的狂熱預期，也代表了美國資本市場對勇於創新的獎賞。當然，面對來自中國的造車新勢力，市場可能還會經歷這樣的‘恍然大悟’，希望這次用的時間會少一些。”朱天宇對記者説。
每日經濟新聞