文 | 金衞
在中概股迴歸潮之際，擁有6000多家酒店的華住集團開啓了赴港二次上市。
9月10日，華住集團通過了港交所上市聆訊，華住集團最高發行價為368港元，股票代碼為1179.HK。華住集團預計募集資金9.7億美元，若完全行使超配權後，最高募資可達11.2億美元，9月22日正式在香港掛牌上市。
目前，華住集團擁有酒店6187家，過去三年以22.5%的複合年增長率快速擴張，未來還將開將進一步擴張新的酒店，今年上半年華住因疫情的虧損達到27億。
為應對疫情對酒店行業帶來的衝擊，華住集團今年調整組織架構，宣佈深耕國內市場，“重倉”國內市場，下沉三四線城市，實施“千城萬店”戰略，但是，這也面臨着國內其他酒店巨頭的競爭，在逆勢擴張之下，華住的現金流吃緊，急需上市補充資金。
華住集團，是業務覆蓋全球的中國多品牌酒店集團，旗下包括耳熟能詳的酒店品牌如漢庭、全季、桔子水晶等酒店。
2010年，華住在納斯達克上市，正趕上中國連鎖酒店業最快的發展時期，截止9月10日收盤，華住的市值為124億美元。
二次上市，是指已上市公司將其部分發行在外的流通股股票在非註冊過的另一家證券交易所上市。2018年4月，港交所修改了上市規則，允許符合條件的內地企業在港二次上市，並允許同股不同權或未盈利的生物科技公司等主板上市。
據華住酒店招股書披露，截至2020年6月30日，華住擁有6187家在營酒店，包括758家租賃及自有酒店，以及5429家管理加盟及特許經營酒店，合共有599235間酒店客房。
股權結構顯示，華住集團主要大股東由其創始人季琦、外資機構景順控股以及國內OTA龍頭企業攜程等構成，持股比例分別為33.53%、12.11%、7.42%。
華住酒店主要有三種不同模式：租賃及自有模式、特許經營模式、管理加盟模式。按華住董事長兼CEO季琦的説法，現今的大部分世界級酒店集團以特許和管理為主要發展模式。酒店集團提供品牌和管理，收取5%左右的特許經營費或10%左右管理費。在經濟週期和突發事件中，管理公司風險小，容易渡過難關。
這幾年華住酒店發展迅速，2017年12月31日底，酒店家數為3746家，到2019年底，酒店規模已達到5618家，複合年增長率達到22.5%。
根據弗若斯特沙利文的資料，截至2019年底，華住酒店經營的酒店客房數量為中國第二大、全球第九大。
目前，華住集團正在另外開發2375家新酒店，包括54家租賃及自有酒店、以及2321家管理加盟及特許經營酒店。
經調整EBITDA（非公認會計准則）分別為23.79億元、32.69億元及33.49億元。同期，公司經營活動產生的淨現金分別為24.53億、30.49億、32.93億。
擴張受公共事件影響大
今年受疫情對酒店業影響較大，華住集團也不例外。
今年3月17日，季琦發表公開信稱，疫情對華住的財務影響極大，迄今為止，我們損失的潛在營業收入約38億，開店虧損約25億。他還呼籲房東減租。
為應對疫情衝擊，2020年3月，華住集團還宣佈旗下怡萊品牌與你好酒店合併。
招股書顯示：華住集團2020年第二季度淨虧損為5.54億元，上一季度淨虧損為21.58億元，上年同期淨利潤為6.05億元。也就是説，今年上半年華住酒店虧了27億。
這顯示了經濟週期和突發公共事件對酒店行業的影響。
不過，隨着疫情的解除，華住集團的狀態有所改變。截至2020年6月30日，約96%的華住酒店已恢復營運，2020年6月初的入住率約為83%。
過去一年的時間，華住集團內部動作很多。
2019年11月，華住集團同意以約8.02億美元(7.2億歐元)收購總部位於法蘭克福的DH集團。同時，華住集團還進行管理層調整，其中，華住集團重新任命創始人季琦兼任CEO職務。
2020年5月，華住集團再次調整，設立華住集團和華住中國兩個管理架構，進行國際化和全球化探索和嘗試。
按季琦的説法，華住未來將逐步把國際總部設到新加坡，以新加坡為基地開展國際化業務。不過，在全球疫情發展影響下，華住在收購德意志酒店後，未選擇大規模向海外擴張，而是下沉到三四線城市。
季琦曾提出，未來，華住將聚焦千城萬店戰略，下沉到三四線市場。根據規劃，未來3年內，華住將開店數量提升至10000家，真正實現“萬家燈火”。
逆勢擴張
正是基於此，今年以來，華住的“跑馬圈地”計劃加速。今年9月1日，在漢庭15週年大會上，漢庭CEO徐皓淳對外表示，漢庭未來將進一步下沉市場，打造經濟型酒店標杆。目前漢庭在全國共有約2600家酒店，今年下半年，預計將再開業300-400家酒店，在未來2-3年內，漢庭酒店數量將達到5000家。
今年一季度，華住集團新開設了296家酒店，包括10家直營店及286家管理加盟店和特許店，且尚有2375家未開業的籌建中酒店，顯示了其擴張的速度。
目前，國內酒店業競爭激烈，如家、首旅、錦江等酒店紛紛開啓了新一輪的跑馬圈地，華住祭出“萬店計劃”，可謂是逆勢發力，必然面臨市場激烈的競爭。
今年一季度，華住集團的資產負債率攀升至91.16%。這其中，其短期借貸及長期借貸當期到期部分金額為58億元。對於華住集團而言，確保疫後資金的充沛迫在眉睫。
這一次港股上市募集的資金，華住對於募集所得款項用途，約40%用於支持公司的資本支出及開支，以加強酒店網絡包括新酒店開業及現有酒店的升級及持續維護；約30%用於償還公司於2019年12月提取的5億美元循環信貸融資的一部分；約20%用於增強公司技術平台，包括華住會；約10%用於一般公司用途。
一方面，疫情所帶來的財務壓力，使得華住集團必須拓寬融資渠道；另一方面，華住集團眼下的擴張戰略需要充沛的資金支撐。但在疫情衝擊下，最終華住在港股的融資情況和估值如何，以及其做大體量的計劃能否順遂，還要進一步觀察。