殼牌會永久削減股息嗎？

【Oilprice網報道】荷蘭皇家殼牌（Royal Dutch Shell）削減三分之二股息，投資者十分惱火。去年，該石油巨頭宣佈了一項計劃，未來五年內發放鉅額股息。事實上，投資者使用了比“惱怒”更為強硬的措辭。他們理應對公司承諾派息感到惱火，但或許之前就應該對管理層做出這樣的承諾表示強烈懷疑。時代在變，或許沒有哪個管理層或董事會應該公開承諾，並完成很早之前計劃的行動。

殼牌以超前規劃著稱。股息政策能夠反映管理層的長期規劃，不容忽視。大幅削減股息意味着什麼？管理層給出了兩種解釋。首先，支付不值得的股息並不明智。簡單而言，資金需要借貸維持，公司彈性會降低。

然而，殼牌擁有借貸能力和資源，可以支付不勞而獲的股息，並且在短期的困難時期也可開展其他活動。在困難年份，公司有350億美元的現金流，支出200億美元，這樣一來，就只夠支付150億美元的年度股息。樂觀的管理層根本不認為這是問題。但削減66%的股息表明，需求大幅反彈的前景並不樂觀。也許，全球石油市場日益動盪會成為新常態，因此發放鉅額股息有些輕率。

不過，管理層給出了另一種解釋：公司仍需要股息的現金資源來實現2050年零碳排放目標。相比對未來市場劇烈波動的擔憂，這一解釋似乎更讓投資者感到困惑。殼牌管理層並未解釋在盈利情況下，以這種方式保存的現金將如何重新分配以實現零碳排放目標。投資者面臨的擔保問題在於如何對待管理層的指導意見——該指導意見認為，在現任高級管理層和董事退休很長時間後，財務政策仍將持續數十年。

殼牌可能會停止投資新的石油資產，將所持資產出售，然後將資金投入非化石能源領域，或者直接將現金返還給投資者。這樣會更快實現財政平衡位置。或者，它可以逐步關閉石油業務，通過發放股息（而不是保留資金）來清算公司。但是，隨着鉅額資金投入到石油行業，外界很難評估該公司新方向。公司新方向似乎是：“想走綠色道路，但卻還沒到這個時候。”

對資本投資方向的矛盾心態，使投資者處於不安境地。那些尋求穩定和高回報的人士已經收到了訊息，他們不能再依靠石油行業來獲得高於平均水平的股息收益率。能源市場增長緩慢，更能承受風險的成長型投資者可能也會對企業逐漸失去市場份額保持緘默。

希望涉足可再生能源市場的投資者，不太可能通過投資擁有可再生能源的石油公司來獲得收益。現階段，石油公司除了資金並未有其他收益。社會環境治理投資者運動的重要性也在日益凸顯。該團體堅決反對石油和其他化石燃料。過去，迎合收益導向的投資經理可能會説，“是的，這些石油公司的確污染嚴重，但哪種投資能比無風險利率高出500或600個基點呢？隨着股息削減，這種言論消失了。

約50年前，美國電力行業因普通股股息高度穩定，且收益率高於平均水平而聞名。但發電廠，特別是那些位於東海岸和西海岸的發電廠，那時候大多依靠中東的廉價石油。突然之間，這種原本便宜的燃料開始變得稀缺，然後價格猛漲。20世紀70年代初，紐約聯合燃氣愛迪生公司發覺公司受到了嚴重衝擊，於是做了一件不可思議的事情——放棄了分紅。這可以説是破冰船，其他人紛紛效仿。

對我們而言，關鍵結論在於，削減股息後，以收益為導向的投資者會以不同的視角看待電力行業。即使在困難時期，他們也不能依賴股息了。我們想知道，殼牌的股息分配行動是否也以類似的方式打破了僵局。

譯者：盧鑫雅