十年期國債收益率重上3% 央行降息可能性很小

冉學東

8月19日，十年期國債利率上漲1.01%到3.007%，這是7月9日該指標上漲到3.17%快速下探後，再次突破3%，當日國債期貨市場跌幅較大。

當天，1天回購利率上漲1.63個基點 報2.1324%，7天回購利率上漲1.20個基點報2.1988% ，當日各期限各品種利率都有不同程度的上漲。

8月19日，央行開展了1500億元逆回購操作，中標利率為2.20%，與上次持平，有1400億元逆回購到期，當日實現淨投放100億元。8月17日，7000億中期借貸便利(MLF)超預期續作後，央行18日開展1000億元逆回購操作。因當日有500億元逆回購到期，實現淨投放500億元。

17日、18日和19日三日，央行向市場投放2100億元人民幣，這在近幾個月的貨幣操作中罕見。央行表示，為對沖税期高峯等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，向市場投放流動性。

即使是央行持續向市場投放資金，利率仍然在上漲。其實疫情控制以後，利率上漲成為中國經濟入復甦的一個特點。

有統計顯示，2020年7月，普通定期存款各期限平均利率小幅上漲，和2019年12月相比，除5年期存款平均利率略有下跌，其它期限存款平均利率均上漲，其中1年期、3年期平均利率分別上漲1.1BP、3.3BP。

不僅僅是存款利率和市場利率上漲，同業存單的利率也開始上漲，甚至超過了MLF的利率。

5月以來，同業存單發行規模穩步上升。5月、6月、7月發行量分別為1.06萬億元、1.36萬億元和1.83萬億元，8月以來存單發行量繼續上升。發行規模反彈的同時，同業存單發行利率也有明顯走高態勢。超半數銀行1年期同業存單報價超過3%，高於MLF2.95%價格，最低也達2.85%。

利率是資金的價格，價格上漲説明需求吃緊，資金需求旺盛主要是實體經濟復甦最關鍵指標。

能夠較好的反映宏觀經濟景氣度的PMI指數均超預期，7月財新中國製造業採購經理人指數PMI為52.8，較6月提高1.6個百分點，為2011年2月以來最高，這個數據主要是反應民營中小企業情況。

而7月份官方發佈的中國製造業採購經理指數(PMI)為51.1%，較6月上升0.2個百分點，這個數據主要是反應。截至7月，製造業PMI連續5個月運行在50%以上，尤其7月份指數回升至51%以上，顯示經濟加快回升。

2020年1-7月固定資產投資同比-1.6%，預期-1.6%，1-6月-3.1%。7月規模以上工業增加值同比4.8%，預期5.2%，前值4.8%。7月社會消費品零售總額同比-1.1%，預期1.2%，前值-1.8%。

以上數據除了消費回升不及預期之外，固定資產投資相對比較樂觀，而7月份，全國居民消費價格同比上漲2.7%，漲幅比6月份擴大0.2個百分點；環比上漲0.6%。

經濟的復甦主要動力是政府主導的固定資產投資的恢復，而這進一步帶動物價的上行，通脹上行反映到金融市場上，就會引發利率的上漲。所以儘管市場利率在上漲，但是因為通脹在上行，實際利率變化不大。

經濟復甦和物價上漲的情況下，央行不可能降低利率，這也是最近央行大力度投放流動性，但並未降息的原因。未來央行的操作估計仍然是向實體經濟投放資金，以支持正在復甦的經濟，同時防止利率過快上漲，脱離實體經濟發展需求。

央行不降息的原因還有一個，金融監管承諾今年金融機構要向實體經濟讓利1.5萬億，其中縮窄利差是最主要的手段，因此在貸款利率下降動力不足的情況，絕不可能下調存款利率甚至市場利率，不然前半年讓利的成果就會前功盡棄。

責任編輯：孟俊蓮 主編：冉學東

【來源：華夏時報】

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